工业自动化行业：制造业需求复苏，看好高景气赛道

证 券 研 究 报 告证券分析师：胡书捷 A0230524070007王珂 A0230521120002联系人：胡书捷 A02305240700072026.5.21工业自动化：制造业需求复苏，看好高景气赛道www.swsresearch.com证券研究报告2投资要点◼2025年工业自动化行业需求企稳，不同行业分化明显。根据睿工业数据，2025年中国工业自动化市场整体同比下降1.00%，相比23-24年降幅收窄；行业分化明显，项目型市场下滑2.55%，OEM型市场增长1.88%。锂电、3C、半导体、机床、AI相关设备需求向好；企业出海需求显著增强，拉动相关产品、装备与服务出口。◼分品类来看，变频器、伺服、PLC呈现差异化特点。2025年HMI市场增长4.2%，多数行业正增长；小型PLC增长7.8%，中型PLC增长7.4%，电池、物流、半导体等行业增速较高；PC-based运动控制器同比增长6.96%，下游电子、半导体、机床等行业需求较好；通用伺服增长8.6%，电池和物流行业增速较高；低压和中高压变频器分别增长1.3%和2.8%，部分地产和传统行业需求偏弱。◼展望26年全年：看好顺周期、AI设备、机器人方向。1）需求端：整体工控需求继续回暖，2026年Q1自动化整体市场增长2.26%，其中OEM市场增长6.64%，项目型市场增长0.73%，电池、机器人、电子、半导体等行业需求集中释放。2）价格端：26年以来汇川、西门子、ABB、施耐德等密集提价（伺服/PLC/变频器涨幅2%-20%），下游接受度较高，反映需求较好。3）高景气赛道：AI的发展拉动消费电子、半导体、光模块、机器人等下游行业的资本开支大幅增长，带动相关设备和零部件需求爆发式增长，国产厂商同时受益外资供货周期拉长带来的国产化替代的机会。4）具身智能：工控自动化行业的电机、驱动器、传感器等技术与人形机器人零部件技术高度相通，具身智能进入商业化元年，核心零部件开始贡献收入和业绩。◼建议关注：汇川技术（工控需求向好，发力具身智能与AI工业软件）；雷赛智能（半导体和光模块等下游放量）；信捷电气（PLC领先，机器人和半导体开始起量）；众辰科技（被低估的减速器标的）；伟创电气（机器人多元化布局）；英威腾（战略转型期，电源和液冷有潜力）；固高科技（深耕运动控制领域，坚持拓展高端装备领域）；禾川科技（下游需求回暖，业绩触底）。◼风险提示：行业复苏不及预期风险、新兴业务开拓不及预期风险、竞争加剧风险。主要内容1. 25年回顾：需求企稳，OEM/项目型市场分化明显2. 分品类：变频器、伺服、PLC呈现差异化特点3. 26年展望：看好顺周期、AI设备、机器人方向4. 相关公司梳理5. 风险提示3www.swsresearch.com证券研究报告41.1 工业自动化行业：自动化设备核心部件，下游行业分布广泛◼工业自动化，即依托控制、传感与工业软硬件，用机器和系统替代人工，实现自动加工和连续生产的生产方式。工业自动化包括控制系统、驱动系统、执行系统、反馈系统和输出系统等层级，产品类型众多，如工业软件、DCS、PLC、变频器、伺服、电机、传感器等。◼根据下游应用领域，可分为OEM型行业和项目型行业，其中OEM型以离散型行业为主，生产机械设备。离散型行业以零部件加工、组装、生产为主，生产工艺灵活可调整；项目型以流程型行业为主，被加工对象连续地通过生产设备完成生成制造，生产流程一般不可逆，对自动化产品的采购通常以独立项目为主。图1：工业自动化行业的上中下游资料来源：前瞻产业研究院，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告51.2 2025年中国工业自动化市场：项目型小幅下滑，OEM回暖◼2025年中国工业自动化市场同比下滑1%，其中项目型市场需求下滑2.55%，OEM型市场中需求回暖，增长1.88%•2025年，中国工业自动化市场整体规模达2831亿元，较2024年同比下降1.00%；其中项目型市场规模达1812亿元，同比下降2.55%；OEM型市场规模达1019亿元，同比增长1.88%。•行业驱动因素：①需求端：工业自动化行业周期性波动，2023-2025年需求筑底并有回暖迹象；②结构性机会：锂电、3C、半导体、机床、AI相关设备需求向好；企业出海需求显著增强，拉动相关产品、装备与服务出口；③库存端：经历2024年的库存消化后，25年行情好转，代理商备货意愿度提升。④价格端：铜等原材料价格上涨，逐步传导至终端市场价格温和提升。图2：中国工业自动化市场整体规模（亿元，%）图3：中国项目型市场整体规模（亿元，%）图4：中国OEM型市场整体规模（亿元，%）-5%0%5%10%15%20%0500100015002000250030003500中国自动化整体市场产品销售额yoy-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%0200400600800100012001400160018002000项目自动化市场产品销售额yoy-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0200400600800100012001400OEM自动化市场产品销售额yoy资料来源：睿工业，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告44.0045.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.00生产指数 (%) 新订单指数 (%) 原材料库存指数 (%) 从业人员指数 (%) 供应商配送时间指数 (%) 47.5048.0048.5049.0049.5050.0050.5051.002023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-02pmi（%）61.2 PMI 整体呈现 “前高后低、年末回升”的弱势复苏态势◼2025年以来制造业PMI整体在荣枯线下方波动，生产端保持一定韧性，2026年3月回到扩张区间•2025年一季度PMI在春节后明显修复，2-3月连续回到荣枯线以上，反映复工复产推进、阶段性订单释放带动制造业景气回升；但Q2-Q4多数时间在收缩区间。12月生产、新订单同步回升至扩张区间，市场预期好转。2026年3月，PMI再度回到扩张区间，显示在节后复工推进下，制造业景气度出现边际改善。•从分项指标看：生产端总体强于需求端。2025年以来生产指数多数月份维持在50以上，企业生产活动仍具一定韧性；相比之下，新订单指数波动较大，多数月份仍低于荣枯线，表明终端需求修复仍不稳固。原材料库存指数长期处于47%-48%区间、从业人员指数长期低于50%，反映企业补库和用工扩张仍偏谨慎；供应商配送时间指数大部分月份维持在50附近或以上，说明供应链整体仍较为平稳。图5：制造业PMI变动情况图6：制造业PMI变动情况资料来源：中国统计局，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告71.3 OEM市场：25年需求回暖，电池、工业机器人表现亮眼◼OEM自动化市场持续增长，电池、工业机器人、包装、物流