医疗器械行业近期跟踪点评：交叉技术破局，第二增长曲线引领估值重塑

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 5 月 21 日 行业研究 交叉技术破局，第二增长曲线引领估值重塑 ——医疗器械行业近期跟踪点评 医药生物 多学科融合赋能，掘金第二增长曲线。医疗器械是典型的多学科交叉产业，从实验室的突破性研究到病床边的临床应用，往往需要不断跨越技术转化瓶颈和多学科协同的复杂挑战。行业融合精密机械、光学、电子信息、软件算法、临床医学等多重学科技术，这种多学科交叉的特性，使得医疗器械行业的底层技术通用性极强、跨领域拓展空间十分广阔，也正成为行业估值重塑的核心驱动力。近期医疗器械公司海泰新光、奕瑞科技等个股持续走强，核心逻辑正是市场认可其技术外溢价值。我们认为医疗器械企业依托医疗场景长期沉淀的光学成像、X 射线检测、精密注塑/模具、低温制冷等核心技术能力，逐步向 AI 算力光学、PCB 半导体检测、人形机器人等非医疗高景气领域延伸，有望成功打开第二增长曲线。技术跨界本质是医疗器械企业制造业能力的复用与放大，这类企业凭借医疗领域严苛的品控标准、长期高研发投入积累的技术壁垒，在切入工业、消费电子、机器人等非医疗领域时，相较于传统企业具备天然的品质与技术优势，这类业务转型有望为企业贡献显著的业绩与利润弹性，驱动动企业估值体系的重构与抬升。 长期成长逻辑清晰，创新出海与并购整合有望成为行业增长引擎。近年来，国产医疗器械创新能力持续提升，获批创新医疗器械数量保持高位，高端影像设备、心血管介入器械、手术机器人、脑机接口等领域逐步实现从 “跟跑”到 “并跑”甚至“领跑”的跨越。新兴赛道技术突破与商业化落地加速，持续催化板块热度，细分领域亦出现有望打开全球市场空间的单品。在国内市场竞争加剧、价格承压的背景下，海外市场凭借更高的价格稳定性、更优的盈利空间，成为头部企业增长核心增量。2025 年我国医疗器械出口额稳步增长，迈瑞医疗、联影医疗等龙头海外收入增速持续提升，国际化能力获得全球市场认可。此外，并购整合是医疗器械行业集中度提升、企业快速补齐短板、拓展赛道的重要手段。整体来看，我们认为创新出海和并购整合有望成为 26 年行业增长重要引擎。 投资建议：过去几年，医疗器械行业受耗材集采、医保控费、渠道去库存等因素影响，板块持续承压。随着政策影响逐步出清、设备招标数据持续改善、渠道库存接近尾声，行业有望迎来业绩与估值双修复。我们认为： 1）短期应聚焦 2026 年业绩明确改善、2025 年基数较低的个股，优先关注集采出清、渠道库存去化完毕、订单回暖的细分赛道龙头，把握业绩与估值修复的戴维斯双击机会。 2）其次可以关注布局创新能力突出、具备全球竞争力的企业，重点关注手术机器人、脑机接口、高端影像设备等前沿赛道，挖掘有望实现出海的细分创新产品。 3）三是重点关注技术跨界拓展顺利，有望开拓第二增长曲线的公司，如依托光学、精密制造、低温制冷等底层技术切入 AI、半导体、机器人领域的企业，有望实现估值重塑。 建议关注奕瑞科技、海泰新光、联影医疗、美好医疗、康众医疗、微创医疗（H）、微创机器人-B（H）等公司。 风险分析：集采政策超预期、创新产品研发失败、海外市场拓展不及预期。 增持（维持） 作者 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001 021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%0%9%19%28%05/2508/2511/2502/26医药生物沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上 增持 未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性 未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出 未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A 股市场基准为沪深 300 指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于 1996 年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界 500 强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承