公用事业行业研究：高层考察算电协同，价值重估估值先行

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨公用事业 [Table_Title] 高层考察算电协同，价值重估估值先行 报告要点 [Table_Summary]根据新华社报道，近日高层领导先后前往华北地区多地调研企业参与算力网建设使用情况，着重强调要统筹算电协同，以电强算，以算促电，探索推进绿电直连。结合当前时代背景和“十五五”规划纲要，高层领导此番表态进一步明确释放我国将“全国一体化算力网”提升至国家战略地位的重要信号，电力作为算力的核心底座在这一过程中有望被赋予更高价值体现和价格重估。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 张子淳 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 高层考察算电协同，价值重估估值先行 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 据新华社，近日，中共中央政治局常委、国务院副总理丁薛祥先后在北京、河北、内蒙古调研算力网建设。 事件评论 ⚫ 高层领导强调“算电协同”，释放战略地位重要信号。根据新华社报道，近日中共中央政治局常委、国务院副总经理丁薛祥在华北地区调研，先后前往中国联通华北（廊坊）数据中心、中国移动呼和浩特智算中心和合肥智算呼和浩特基地等地，调研企业参与算力网建设使用情况时，着重强调要统筹算电协同，以电强算，以算促电，探索推进绿电直连。结合当前时代背景和“十五五”规划纲要，高层领导此番表态进一步明确释放我国将“全国一体化算力网”提升至国家战略地位的重要信号，在 AI 基建时代算力网如同此前的水网、电网、交通网一样是重要的公共基础设施，有效破解当前东部算力紧张、西部资源闲置的地域结构性错配，通过打破地域壁垒破解“算力孤岛”困难，而电力作为算力的核心底座在这一过程中有望被赋予更高价值体现和价格重估。 ⚫ 以电强算，以算促电，未来量价有望陆续改善。在到访内蒙古电力集团和中金数据乌兰察布零碳算力基地调研算电协同、低碳算力发展等情况时，领导强调算力用电需求快速增长对能源供给提出了更高要求，要统筹能源资源配置与算力设施建设，做到以电强算、以算促电，并支持利用“源网荷储”等新型电力系统模式，探索推进绿电直连，厚植一体化算力网发展的绿色底色。我们一直强调，我国清洁能源发展和算力一样同样面临地域结构性错配，在传统高耗能产能分布趋于稳定和固化后，作为新兴高耗能的算力中心在规划建设之初便可以做到能源和算力的双向奔赴，预计未来风光资源富集省份如三北地区将随算力中心的加速建设而迎来长周期蓬勃的绿色能源需求，先缓解消纳困境下“量”的挑战，再通过供求关系改善映射至“价”的修复。 ⚫ 验证信号接连出现，价值重估估值先行。“十五五”在 2030 年碳达峰的明确政策目标下，能源政策重心重新聚焦“低碳绿色”是可预期、可推演的重要方向，对于公用事业这种受政策高度影响的行业而言，政策鼓励方向即投资机会来源，近期包括国务院专题学习、中央办公厅和国务院办公厅接连下发包括《碳达峰综合评价考核办法》等在内的重要制度性文件已经从政策上验证这一判断，同时近期甘肃省第三轮新能源机制电价从前 2 轮的“地板价”电价大幅跳涨至电价上限的反转也是产业中观层面的积极信号。对于资本市场投资而言，过去公用事业往往因生产要素所背负的社会责任而产生折价，电力系统长期被低估的能源稳定和价格成本可比优势，如今正在借助“算电协同”为催化而迎来系统性重估，在“0-1”演绎的过程中所有电力运营商预计都将轮动受益于估值的先行提升。 ⚫ 投资建议与估值：继续重申“十五五”能源政策重心聚焦“低碳绿色”所带来的系统性投资机会，推荐关注优质转型火电运营商华能国际 H、国电电力、华润电力 H、建投能源、福能股份和华能蒙电；水电板块推荐优质大水电长江电力、国投电力、川投能源和华能水电；β 拐点临近的低估值绿电配置机会，推荐龙源电力 H、新天绿色能源 H、中国电力 H、中国核电和中闽能源。 风险提示 1、政策推进不及预期风险； 2、电力供需存在恶化风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《派息窗口临近，公用防御属性凸显》2026-05-18 •《由“下限”到“上限”，甘肃绿电电价反转初现》2026-05-12 •《四部门联合印发行动方案，算电协同迎来加速窗口》2026-05-10 -10%3%17%30%2025/52025/92026/12026/5公用事业沪深3002026-05-21%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、政策推进不及预期风险：国家对于碳排放双控措施的落实、可再生能源补贴的解决，会通过绿色环境溢价、应收账款等渠道影响绿电公司经营与财务表现，若相关政策推进不及预期，可能会影响绿电看涨期权属性的兑现。 2、电力供需存在恶化风险：若电力供需持续趋于宽松，则有可能会导致风光弃电率大幅提升，同时也会导致火电利用小时持续回落，从而会对电力行业的营收端产生较大的负面压制。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 3