交通运输行业航空迎来黄金时代系列点评：供给持续收紧+票价韧性凸显，旺季催化布局正当时

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输/ 航空机场 2026 年 05 月 22 日 供给持续收紧+票价韧性凸显，旺季催化布局正当时 看好 ——航空迎来黄金时代系列点评 相关研究 《节中航空量价超预期，飞机供应链挑战依旧艰巨——航空迎来黄金时代之 26 年春运点评》 2026/02/24 《为何现阶段我们仍看好航空？——航空迎来黄金时代之周期持续性探讨》 2026/01/30 《航空“反内卷”初见成效——航空迎来黄金时代系列报告》 2026/01/20 证券分析师 王凯婕 A0230525110001 wangkj@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 郑逸欢 A0230526010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 王凯婕 A0230525110001 wangkj@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 供给收紧国内机队数量走低，制造商交付量仍未恢复。2026 年 4 月底我国客机总数为4265 架，同比 2025 年 4 月仅增长 2.8%，且 2-3 月连续 2 个月客机数量环比下滑，叠加老旧飞机加速淘汰、维修问题尚未解决等因素，行业运力供给紧张格局持续凸显。制造商交付方面，2026 年 1-4 月空客交付 A320 系列机型 136 架，月均约 34 架（疫情前月均交付量 60 架，2025 年同期月均交付量 37 架），同期波音交付 B737 系列飞机148 架，月均约 37 架（疫情前月均交付量 45 架，2025 年同期月均交付 34 架）。宽体机面临的问题更为严峻，2026 年 1-4 月空客交付宽体机 21 架，月均约 5 架（疫情前月均交付量 14 架，2025 年同期月均交付量 5 架），同期波音交付宽体机 42 架，月均约 11 架（疫情前月均交付量 21 架，2025 年同期月均交付 10 架）。 ⚫ 全球飞机制造供应链瓶颈仍难解，大额订单难改供给紧张逻辑。近期空客启动成本管控举措，计划对旗下核心喷气式飞机业务及总部非工业开支压降 10%，包括缩减外部承包商合作规模，而外部服务商是空客保障产能扩张的重要配套支撑，此次收紧外包与费用开支，恰好发生在公司全力推进产能爬坡、提升交付效率的关键阶段。2026Q1 空客因发动机短缺及供应链问题，营收同比下降 7%，其中普惠发动机是制约 A320 系列产能释放的核心供应瓶颈。5月20日，商务部确认中国航空根据自身航空运输发展需要，将按照商业化原则引进 200 架波音飞机，尽管大额订单落地，但当前波音、空客全球产能恢复有限，积压订单进一步增长至接近 1.6 万架，新机交付周期大幅拉长，交付机位紧张。我国 20 年以上老旧客机数量持续攀升，机队更新替换需求迫切，本次订单仅能小幅对冲运力缺口，行业供给收缩的中长期核心逻辑未发生改变。 ⚫ 淡季票价韧性充分验证，旺季盈利弹性有望释放。2026 年油价飙升背景下，航空票价开启上行通道，淡季票价依旧保持高韧性，充分验证航司成本向下游旅客的强传导能力。2026 年 4 月国内航油出厂价开始上涨，同期境内航线票价同比增长 12%，境外航线票价同比增长 16%；5 月淡季机票价仍维持高位，5 月 1 日-5 月 19 日境内航线票价同比增长 16%，境外航线票价同比增长 16%。值得注意的是，旅客对提价接受度良好，尽管票价大涨，但整体客座率基本持平，印证供给收缩下，航司成本传导能力强劲，票价中枢具备向上动力。从行业季节性规律来看，航空具备典型“旺季更旺”特征，2026 年端午假期为 6 月 19 日-21 日，紧邻暑期出行旺季，高考结束学子、在校学生、亲子家庭出行需求集中释放，叠加 2025 年同期暑运票价低基数，预计 2026 年暑运航空票价将延续高增长态势。若叠加油价趋势性下行，将进一步释放行业盈利弹性。 ⚫ 投资分析意见：推荐航空板块。当前国际油价大幅上行，航司短期经营承压，但外部阶段性冲击不改行业长期供需格局优化，4–5 月淡季票价仍展现韧性，随着旺季催化临近，行业盈利弹性有望持续释放，航空板块迎来优质布局窗口期，维持重点推荐。个股方面，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、中国东航、南方航空、华夏航空。 ⚫ 风险提示：油价大幅上行、需求不及预期、汇率快速贬值、航空安全事故。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：航空行业重点公司估值表（总市值单位：亿元，收盘价及 EPS 单位：元） 证券代码 证券简称 投资评级 2026/5/21 2026/5/21 申万预测 EPS PE 收盘价 总市值 2025 2026E 2027E 2028E 2026E 2027E 2028E 600029.SH 南方航空 增持 5.37 973 0.05 0.06 0.54 0.76 90 10 7 600115.SH 中国东航 增持 4.21 930 -0.11 0.04 0.43 0.62 105 10 7 601021.SH 春秋航空 增持 47.82 468 2.38 1.82 3.08 4.00 26 16 12 601111.SH 中国国航 增持 6.77 1181 -0.11 0.06 0.61 0.82 113 11 8 603885.SH 吉祥航空 买入 11.49 251 0.48 0.49 0.90 1.18 23 13 10 002928.SZ 华夏航空 增持 7.37 94 0.49 0.47 0.78 1.13 16 9 7 资料来源：ifind，申万宏源研究 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许