纺织品、服装与奢侈品行业望远镜系列47之UA FY2026Q4经营跟踪：收入表现符合预期，新财年指引偏弱

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 望远镜系列 47 之 UA FY2026Q4 经营跟踪：收入表现符合预期，新财年指引偏弱 报告要点 [Table_Summary]FY2026Q4（2026/1/1-2026/3/31）UA 实现营收 11.7 亿美元，同比-1%，固定汇率下同比-4%，收入表现符合预期（彭博一致预期 11.7 亿美元）。毛利率同比-4.7pct 至 42.0%，主要受关税成本增加、产品成本上升和地区结构变动拖累。净亏损为 0.4 亿美元，同比减亏 0.2 亿美元。 FY2026 全年 UA 实现营收 49.7 亿美元，同比-4%，固定汇率下同比-5%。毛利率同比-2.4pct至 45.5%。净亏损为 5 亿美元，同比增亏 2.9 亿美元。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 柯睿 陈信志 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524110001 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 望远镜系列 47 之 UA FY2026Q4 经营跟踪：收入表现符合预期，新财年指引偏弱 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 FY2026Q4（2026/1/1-2026/3/31）UA 实现营收 11.7 亿美元，同比-1%，固定汇率下同比-4%，收入表现符合预期（彭博一致预期 11.7 亿美元）。毛利率同比-4.7pct 至 42.0%，主要受关税成本增加、产品成本上升和地区结构变动拖累。净亏损为 0.4 亿美元，同比减亏 0.2 亿美元。 FY2026 全年 UA 实现营收 49.7 亿美元，同比-4%，固定汇率下同比-5%。毛利率同比-2.4pct至 45.5%。净亏损为 5 亿美元，同比增亏 2.9 亿美元。 事件评论 ⚫ 收入拆分：亚太与 DTC 改善，北美与批发承压。 1 ） 分 地 区 ： 北 美 /EMEA/ 亚 太 / 拉 丁 美 洲 地 区 FY2026Q4 营 收 分 别 同 比 -7%/+7%/+13%/+22%至 6.4/3.0/1.9/0.6 亿美元，FY2026 全年营收分别同比-8%/+9%/-5%/+9%至 28.6/11.8/7.2/2.3 亿美元。FY2026Q4 北美收入承压主因批发下滑，EMEA 延续稳健增长，亚太开始转为正增。 2）分渠道：批发/DTC 渠道 FY2026Q4 营收分别同比-3%/+5%至 7.5/4.1 亿美元，FY2026全年营收分别同比-5%/-2%至 28.3/20.5 亿美元。FY2026Q4 批发收入下滑主因全价销售减少，DTC 主要由自营店收入同比增长 8%带动，而电商渠道收入同比持平。 3）分产品：服装/鞋类/装备 FY2026Q4 营收分别同比持平/持平/+2%至 7.8/2.8/0.9 亿美元，FY2026 全年营收分别同比-2%/-11%/+1%至 34.0/10.8/4.1 亿美元。服装延续平稳表现，鞋类中训练、户外增长被跑步、团队和高尔夫鞋所抵消。 ⚫ 库存情况：FY2026Q4 末公司库存同比-3%至 9.1 亿美元，库存整体保持去化。过去两年公司 SKU 已减少 25%，预计后续将持续优化产品组合。 ⚫ 业绩指引：预计 FY2027 营收同比稳中略降（低于市场增长预期），其中北美地区低单下滑，EMEA 和亚太地区低单增长。预计 FY2027 毛利率同比提升 2.2pct-2.7pct，预计调整后营业利润为 1.4-1.6 亿美元，调整后 EPS 在 0.08-0.12 美元（低于市场 0.16 美元预期），整体指引偏弱。 风险提示 1、宏观经济增速下行影响需求风险； 2、行业竞争加剧风险； 3、库存积压风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《纺织服装行业 2025A&2026Q1 综述：品牌拐点渐现，上游制造景气，成品制造承压》2026-05-11 •《景气与周期，择优与择时——纺织服装行业2026Q2 投资策略》2026-05-11 •《望远镜系列 44 之 adidas FY2026Q1 经营跟踪：品牌势能强劲，全年指引维持》2026-05-10 -10%3%17%30%2025/52025/92026/12026/5纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-05-21%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 行业研究 | 点评报告 表 1：UA 业绩拆分 单位：百万美元 FY2024 FY2025 FY2026 FY2025Q4 FY2026Q1 FY2026Q2 FY2026Q3 FY2026Q4 全球营收 5,702 5,164 4,966 1,181 1,134 1,333 1,328 1,171 YoY -3% -9% -4% -11% -4% -5% -5% -1% 批发 3,243 2,979 2,832 768 649 775 660 748 yoy -6% -8% -5% -10% -5% -6% -6% -3% DTC 2,335 2,090 2,054 386 463 538 647 406 yoy 3% -11% -2% -15% -3% -2% -4% 5% DTC 占比 41% 40% 41% 33% 41% 40% 49% 35% 服装 3,789 3,451 3,395 780 747 936 934 778 YoY -2% -9% -2% -11% -1% -1% -3% 0% 鞋 1,384 1,206 1,076 282 266 264 265 282 YoY -5% -13% -11% -17% -14% -16% -12% 0% 装备 406 411 414 92 100 113 108 94 YoY -1% 1% 1% 2% 8% -3% -3% 2% 毛利 2,630 2,475 2,259 551 546 631 590 492 毛利率 46.1% 47.9% 45.5% 46.7% 48.2% 47.3% 44.4% 42.0% 毛利率 YoY +1.2pct +1.8pct -2.4pct +1.6pct +0.7pct -2.5pct -3.1pct -4.7pct 净利润 232 -201 -496 -67 -26 -19 -431 -43 YoY -40% -187% 增亏 2.9 亿 -1127% 减亏 2.8 亿 -111% 转亏 4.3 亿 减亏 0.2 亿 净利率 4.1% -3.9% -10.0% -5.7% -2.3% -1.4% -32.4% -3.7%