公司事件点评报告：26Q1业绩符合预期，半导体业务蓄势待发

2026 年 05 月 21 日 26Q1 业绩符合预期，半导体业务蓄势待发 —维科精密（301499.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2026-05-21 当前股价（元） 36.68 总市值（亿元） 51 总股本（百万股） 138 流通股本（百万股） 35 52 周价格范围（元） 25.26-38.97 日均成交额（百万元） 95.17 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《维科精密（301499）：精密注塑领先企业，半导体业务勾勒成长 新曲线》2026-04-21 公司发布 2025 年年报以及 2026 年一季报，2025 年公司实现总营收 9.6亿元，同比+14.2%；扣非归母净利润 0.5 亿元，同比+40.0%。2026Q1 营收 2.4 亿元，同比+4.5%；扣非归母净利润 0.1 亿元，同比+24.0%。 投资要点 ▌ 营收稳步上升，盈利能力相对稳定 25Q4 营收稳健增长，利润大幅提升。（1）营收方面，25Q4实现营业收入 2.7 亿元，同比+8.6%；（2）扣非归母净利润方面，25Q4 扣非归母净利润 0.2 亿元，同比+35.7%；（3）毛利率方面，25Q4 毛利率 22.3%，同比-0.7pct；（4）扣非净利率方面，25Q4 扣非净利率 7.8%，同比+1.5pct；（5）费用率方面，25Q4 期间费用率为 13.5%，同比 0.0pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.1%/7.4%/6.4%/-1.4%，同比-0.6/0.0/+0.8/-0.2pct，费用率整体保持稳定。 26Q1 业绩符合预期，盈利能力相对稳定。（1）营收方面，26Q1 实现营业收入 2.4 亿元，同比+4.5%；（2）扣非归母净利润方面，26Q1 扣非归母净利润 0.1 亿元，同比+24.0%，扣非同比大幅增长主要受去年同期基数较低所影响；（3）毛利率方面，26Q1 毛利率 17.7%，同比-0.7pct；（4）扣非净利率方面，26Q1 扣非净利率 5.4%，同比+0.8pct；（5）费用率方面，26Q1 期间费用率为 14.0%，同比+0.4pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.5%/6.9%/5.8%/-0.2%，同比-0.2/+0.6/0.0/0.0pct，费用控制良好。 ▌ 深耕汽车电子业务，持续拓展新产品 汽车电子主业稳固，新产品技术储备丰富。2025 年公司动力系统零部件/底盘系统零部件/汽车连接器/废料/非汽车连接器/精密模具分别实现营收 5.9/1.3/0.7/0.7/0.6/0.3 亿元，占主业收入的比重为 60.9%/13.8%/6.9%/6.8%/6.1%/3.1%，同比+10.4%/+17.8%/+35.2%/+64.4%/+12.0%/-10.3%；毛利率分别 为19.4%/15.7%/26.3%/31.8%/16.6%/18.5% ， 同 比 -2.3/+2.4/-6.1/-2.9/-6.8/+10.7pct。公司汽车电子业务稳固，其中新能源汽车相关产品快速放量，智能驾驶、电控系统配套产品已完成研发，可快速落地。同时公司持续拓展新品类，热管理系统、空气悬挂、底盘线控转向系统零部件及-1001020304050(%)维科精密沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 自动驾驶转向控制系统连接器均在持续研发推进中。 ▌ 与芯联集成战略合作，打造功率半导体核心零部件新增长极 与芯联集成签署长期战略合作协议，预计采购金额约占该项目达产年营业收入的 70%。公司对芯联集成不同采购比例下的项目业绩进行了测算：当采购比例分别为 85.0%/70.0%/50.0%时，半导体零部件生产基地建设项目（一期）对应营业收入分 别 为4.8/4.2/3.5亿 元 ， 对 应 净 利 润 分 别 为74.2/63.0/48.1 百万元，勾勒成长新曲线。 （1）侧框：公司侧框类产品已进入快速放量阶段，产销率持续维持高位，2025 年 Q1-Q3 达 99.6%；销售金额从 2022 年的970 万元快速增长至 2025 年 Q1-Q3 的 4050 万元，营收占比提升至 16.4%，成为公司增长最快的业务板块。募投项目达产后，预计侧框新增产能 1449 万个，将贡献营业收入 4.3 亿元，占此项目总营收的 80.6%。 （2）引线框架及桥接片：公司已与芯联集成达成深度战略合作，就上述两类新产品完成样品试制及初步测试。募投项目达产后，预计引线框架及桥接片将合计贡献营业收入 1.0 亿元，占此项目总营收的 19.4%。 ▌ 泰国生产基地建设有序推进，全球化产能布局逐步落地 境外投资泰国工厂，深化全球布局。公司 2025 年海外营收2.0 亿元，占比 20.8%，同比+9.1%；毛利率 32.1%，同比-2.0pct。公司于 2024 年 1 月设立了全资子公司泰国维科，当年即通过了 ISO9001 质量管理体系认证，并于 2025 年 9 月获得 IATF16949:2016 质量管理体系认证，以及多家客户的供应商认证审核，目前产品陆续交付中。泰国生产基地主要服务博格华纳、博世、舍弗勒等龙头企业，建设项目达产后预计可获得年营业收入 3.8 亿元，毛利率有望达到 27.9%，预计净利润为 0.6 亿元。 ▌ 卡位人形机器人赛道，持续研发高转矩密度电机定子包胶注塑工艺 聚焦电机定子包胶注塑，切入人形机器人赛道。机器人方面，公司主要研发项目为高转矩密度电机定子项目，致力于实现电机转矩密度 30-40Nm/kg，功率密度突破 5-7kW/kg，能够满足人形机器人关节小型化、低能耗、散热性能优异的核心需求。技术层面重点攻坚 LCP 精密注塑工艺，致力于实现绝缘层厚度≤0.15mm 的批量注塑生产能力。此外，LCP 注塑等研发工艺可反哺公司现有汽车电机业务，带动全线产品协同升级。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 12.1、16.0、19.7 亿元，归母净利润分别为 0.7、1.0、1.3 亿元，公司汽车电子基础盘稳固，半导体及机器人业务蓄势待发，有望成为公司业绩全新增长点，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 963 1,213 1,597 1,967 增长率（%） 14.2% 26.0% 31.7% 23.1% 归母净利润（百万元） 54 65 98 131 增长率（%） 18.9% 20.7% 51.1% 33.1% 摊薄每股收益（元） 0.39 0.47 0.71 0.95 ROE（%） 4.1% 4.9% 7.2% 9.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报