电子行业英伟达(NVDA.O)FY27Q1跟踪报告：Rubin按计划Q3出货，CPU带来2000亿美元新增市场

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业简评报告 2026 年 05 月 21 日 推荐（维持） 英伟达（NVDA.O）FY27Q1 跟踪报告 TMT 及中小盘/电子 事件： 英伟达发布 FY27Q1 季报，本季营收 816 亿美元，同比+85%/环比+20%，创历史新高；non-GAAP 毛利率为 75%，同比+14.2pcts/环比-0.1pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY27Q1 营收高增再超指引，公司当前总储备规模达 1450 亿美元。 FY27Q1 营收 816 亿美元，同比+85%/环比+20%，超出此前预期（780±2%亿美元），本季营收、营业利润和自由现金流均再创历史新高；non-GAAP 毛利 率 为 75% ， 符 合 此 前 指 引 （ 74.5%-75.5% ） ， 同 比 +14.2pcts/ 环 比 -0.1pctsc。公司面向超大规模云厂商、大模型研发企业、AI 云服务商及各国政企客户等全品类终端市场，持续规模化落地 Blackwell 全系算力产品。一季度，公司总储备规模（库存、预付采购订单等）达 1450 亿美元。 2、NV AI 基础设施价值不断提升，消费产品需求受内存价格影响小幅回落。 1）数据中心：营收 750 亿美元创历史新高，同比+92%/环比+21%，细分来看，面向前沿大模型领域的数据中心算力业务营收 600 亿美元，同比+77%，数据中心网络业务营收 150 亿美元，同比增长近两倍。按市场划分，①超大规模算力市场：营收 380 亿美元，占数据中心总营收约五成，环比+12%。公司AI 基础设施的价值在不断提升：H100 租赁价格年初至今上涨 20%，A100 云端定价上涨近 15%；②ACIE（AI Clouds、Industrial 和 Enterprise）：营收370 亿美元，环比+31%，其中 AI 云业务营收同比增长超两倍；2）边缘算力：涵盖 agentic 与 physical AI 相关的设备，营收 64 亿美元，同比+29%/环比+10%，Blackwell 工作站的强劲需求是增长的重要贡献，但受内存及整机硬件成本上涨影响，消费级终端产品需求小幅回落。公司 Physical AI 业务发展势头强劲，近十二个月累计营收已突破 90 亿美元。 3、下季营收指引同比高增，2030 年预计全球 AI 资本开支达 3-4 万亿美元。 1）FY27Q2 业绩指引：营收指引中值为 910 亿美元（±2%），同比+95%/环比+12%，业绩展望未纳入来自中国市场的任何收入；Non-GAAP 毛利率预计为 75%（±0.5pct），环比持平。全年毛利率仍预期处于 mid-70s 区间；2）CSP 资本开支：2027 年全球头部云厂商资本开支总额将突破 1 万亿美元，叠加 Agent AI 全面渗透各行各业，到 2030 年末，全球 AI 基础设施投入规模有望达到 3-4 万亿美元。 4、Vera 将带来 2000 亿美元新增市场，预计 Rubin 整体处于供应紧缺状态。 1）CPU：Vera CPU 成功为英伟达打开规模达 2000 亿美元的全新蓝海市场，公司有望成为全球领先的 CPU 供应商。今年公司 CPU 业务整体营收预期规模接近 200 亿美元。按计划 Vera-Rubin 系列将于第三季度量产出货。2）Vera四种使用方式：第一种 Vera Rubin，公司会卖出数百万颗 Rubin，每两颗Rubin 配一颗 Vera。第二种 Vera 独立 CPU。第三种 Vera+CX9+存储相关软件栈。第四种 Vera+CX9+用于安全、计算隔离和机密计算的软件栈。预计在 行业规模 占比% 股票家数（只） 529 10.2 总市值（十亿元） 20476.8 17.2 流 通 市 值 （ 十 亿元） 17065.7 16.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 22.7 54.3 107.1 相对表现 20.7 48.0 82.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《英伟达 GTC 2026 跟踪报告—25-27 年 DC 收入超 1 万亿美元，Kyber 将使用铜光等多种互连形式》2026-03-18 2、《英伟达（NVDA.O）FY26Q4跟踪报告—本季营收与指引均高增，战 略备货 以满 足未来 市场需 求》2026-02-27 3、《英伟达 CES 2026 跟踪报告—Vera Rubin 已正式量产，展示全新Agentic 和 Physical AI 平台》2026-01-06 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn 谌薇 S1090524070008 shenwei3@cmschina.com.cn -50050100150May/25Sep/25Dec/25Apr/26(%)电子沪深300Rubin 按计划 Q3 出货，CPU 带来 2000 亿美元新增市场 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 Vera Rubin 整个生命周期内，公司都将处于供应紧张状态。3）股东回报：公司宣布将季度每股股息从 0.01 美元上调至 0.25 美元，一季度向股东回馈分红总额达 200 亿美元。同时新增 800 亿美元股票回购授权额度，叠加此前回购计划中尚未执行的 390 亿美元额度，回购储备进一步充裕。 投资建议：建议关注国际 GPU 龙头英伟达及其产业链标的，关注服务器硬件层面所涉及到的系统组装、GPU、CPU、存储、高速连接器和电光连接、PCB/IC 载板、散热、电源、各类辅助芯片等零部件的投资机会，并关注国产算力厂商和华为昇腾等自主算力产业链相关公司，以及先进制造/封装和 HBM等产业链机会。①PCB/CCL：胜宏科技、生益科技、景旺电子、沪电股份、方正科技、鹏鼎控股、超颖电子、东山精密、南亚新材等；②PCB 设备：大族数控/大族激光、芯碁微装，鼎泰高科（机械&有色联合覆盖）等；③高速互联：立讯精密、汇聚科技、东山精密、致尚科技、沃尔核材等；④液冷/电源：立讯精密、比亚迪电子、领益智造、欧陆通、奥海科技、奕东电子等；⑤组装：工业富联。 风险提示：竞争加剧风险、政策与贸易摩擦风险、技术更新与产品周期风险、宏观经济与行业景气度风险。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 图 1：英伟达各财季营收及 YOY 图 2：英伟达各财季毛利率及净利率 资料来源：英伟达，招商证券 资料来源：英伟达，招商证券 图 3：英伟达 FY27Q2 业绩预测 资料来源：英伟达，招商证券 （后附 FY2027Q1 业绩说明会纪要全文） -50%0%50%100%150%200%250%300%0200400600800100020Q220Q421Q221Q422Q222Q423Q223Q424Q224Q425Q225Q426Q226Q4营收（亿美元）YoY0%20%40%6