航空货运与物流行业周报：燃油顺价落地，低增速蕴藏投资机会

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨航空货运与物流 [Table_Title] 燃油顺价落地，低增速蕴藏投资机会 报告要点 [Table_Summary]尽管 4 月快递行业件量增长有所放缓，快递行业实现淡季逆势提价，有望驱动快递公司盈利改善。从业务量看，公司增速持续分化，圆通积极主动优化客户结构，件量增长阶段性放缓，单价显著改善，申通实现增速领跑。从单价来看，快递公司为对冲油价成本、联合征收燃油附加费、驱动圆通、申通单价环比改善。建议积极把握通达系配置机遇，重点推荐弹性显著的圆通速递、申通快递，看好份额与盈利双升龙头中通快递，头部公司估值仅 11X，二季度业绩增长有望加速。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 航空货运与物流 cjzqdt11111 [Table_Title2] 燃油顺价落地，低增速蕴藏投资机会 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 燃油附加费驱动单价改善，业务量增速阶段性放缓 4 月预计快递业务量增速约为 1.7%，受宏观需求及去年同期高基数影响，较 3 月增速 3.5%有所放缓，5 月以来累计增速（+4.2%）环比修复。 燃油附加费落地，4 月单价环比改善。4 月，圆通/申通/韵达件量分别为 27.3/23.8/20.8 亿件，同比分别+1.2%/+13.7%/-4.1%。件量增速持续分化，圆通 3 月以来积极主动优化客户结构，件量增长阶段性放缓，单价显著改善。申通 4 月件量增速实现领跑。单价方面，圆通/申通/韵达分别为 2.23/2.26/2.11 元，环比分别+0.09/+0.02/-0.03 元，4 月快递公司为对冲油价成本，联合征收燃油附加费，驱动圆通、申通单价环比改善。 顺丰经营持续调优，单价增速环比改善。4 月，顺丰件量同比-3.0%，降幅环比收窄 0.4pct。4月单价同比+5.3%，环比提升 1.1pct，单价增速持续改善。公司自 25Q3 以来，动态调优市场策略保障高质量增长，依托精益经营，盈利结构有望持续改善。 快递行业淡季逆势提价，核心产粮区锁盘再延期，验证行业监管决心。伴随社保与税收监管走向常态化，派费成本上升有望驱动行业价格中枢阶梯式上行，龙头公司份额提升。重点推荐弹性显著的圆通速递、申通快递，看好份额与盈利双升龙头中通快递，头部公司估值仅 11X，二季度业绩增长有望加速。同时，建议关注底部经营调优的顺丰控股。 物流数据：空运价格高位波动，快递业务量增速放缓 东南亚运价环比大幅改善：5 月 12 日-5 月 18 日，香港/上海浦东/伦敦希思罗/新加坡航空货运价格指数环比上周-2.4%/-1.7%/-13.8%/+27.2%,同比分别+34.3%/+38.6%/+40.5%/+35.3%。5月 9 日-5 月 15 日，东航物流/南航物流/国货航飞机小时利用率分别为 13.8/13.5/14.5 小时，同比分别持平/-2.7/+2.7 小时。 快递业务量增速放缓：5 月 11 日-5 月 17 日，邮政快递揽收量 43.47 亿件，同比增加 6.9%，2026 年累计同比增速为+4.4%，5 月以来累计同比增速+4.2%。 风险提示 1、宏观需求增长不及预期； 2、快递价格竞争超预期； 3、人工及油价成本大幅上行； 4、海外政策风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《快递财报迎来开门红，重申板块推荐机会》2026-04-15 •《燃油成本影响显现，空运价格传导顺畅》2026-04-09 •《快递涨价空中加“油”，板块业绩有望上修》2026-04-02 -10%3%17%30%2025/42025/82025/122026/4航空货运与物流沪深3002026-05-21%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 行业周报 物流数据：空运价格高位波动，快递业务量增速放缓 图 1：快递公司月度经营数据 资料来源：Wind，长江证券研究所 图 2：全国快递业务揽收量（亿件）及同比增速 资料来源：交通运输部，长江证券研究所 经营数据圆通速递韵达股份申通快递顺丰控股快递服务收入（亿元）60.7144.0053.79183.854月同比增速5.5%6.0%30.6%2.1%业务量（亿票）27.2620.8423.7912.954月同比增速1.2%-4.1%13.7%-3.0%3月同比增速6.7%-4.9%20.0%-3.4%快递服务单票收入（元）2.232.112.2614.204月同比增速4.2%10.5%14.7%5.3%3月同比增速-1.9%9.3%11.3%4.2%　4月环比变动金额（元）0.09-0.030.02-0.21-10%0%10%20%30%40%50%0102030405060W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51202620252026揽收件量累计增速（右）%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 行业周报 图 3：上海浦东机场平均空运价格指数 图 4：香港机场平均空运价格指数 资料来源：TAC，长江证券研究所 资料来源：TAC，长江证券研究所 图 5：伦敦希思罗机场平均空运价格指数 图 6：新加坡机场平均空运价格指数 资料来源：TAC，长江证券研究所 资料来源：TAC，长江证券研究所 图 7：东航物流飞机小时利用率（h） 资料来源：航班管家，长江证券研究所 20002500300035004000450050005500600065007000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51Q1Q2Q3Q420192024202520262000250030003500400045005000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51Q1Q2Q3Q420192024202520266007008009001000110012001300140015001600W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W