证券行业2025年年报综述：市场回暖，自营、经纪为业绩增长核心驱动

非银金融 | 证券研究报告 — 行业点评 2026 年 5 月 22 日 强于大市 相关研究报告 《非银金融行业近期观点》20260417 《非银金融行业周报》20251222 《公募基金销售行为规范点评》20251217 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 非银金融 证券分析师：张天愉 (8610)66229087 tianyu.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521100002 证券行业 2025 年年报综述 市场回暖，自营、经纪为业绩增长核心驱动 2025 年证券行业经营业绩显著回暖，43 家上市券商合计实现营业收入 5523亿元，同比增长 8.16%；归母净利润 2128 亿元，同比增长 43.75%。业绩增长主要受益于市场交投与行情回暖，全年主营业务全线同比正增长，其中自营（+30.31%）与经纪（+43.27%）为核心驱动力，收入合计占比近七成，财富管理转型持续深化。当前券商板块市净率处于近十年 10%分位以下，与行业基本面存在错配，性价比凸显，看好基本面驱动下的估值修复。 要点  行业整体业绩：2025 年证券行业实现营业收入 5412 亿元，同比增长19.95%；净利润 2194 亿元，同比增长 31.20%，均创 2016 年以来新高。年化 ROE6.78%，净利润率 40.55%，成本管理持续优化。  上市券商表现：2025 年，43 家上市券商合计营业收入 5523 亿元，归母净利润 2128 亿元，同比分别增长 8.16%和 43.75%。整体年化 ROE8.04%，净利润率 38.52%。归母净利润 CR5 达 47.23%，头部集中效应显著。  主营业务同比全面增长：2025 年，经纪（+43.27%）、自营（+30.31%）、投行（+30.05%）、利息（+41.60%）均实现双位数增长，资管（+5.63%）稳健提升。自营、经纪业务收入占比分别为 40.88%和 27.74%，为核心驱动。  财富管理：2025 年 A 股日均成交额 1.73 万亿元，同比提升 62.62%，带动经纪业务净收入同比+43.27%。代理买卖证券平均净佣金率降至万分之2，财富管理转型深化，金融产品代销净收入 135 亿元，同比+51.95%，占经纪业务比重提升至 8.80%。  投行业务：2025 年股权承销规模同比+361%，IPO 承销+97%，增发+527%，驱动收入增长。投行收入 CR5 达 55.84%，头部优势稳固。  资管业务：资管规模支撑收入稳健增长，33 家披露管理规模的上市券商年末受托管理规模合计较年初+9.64%。收入呈现分化态势，43 家上市券商中 19 家 2025 年净收入同比增长。  自营业务：2025 年自营净收入 2258 亿元，同比+30.31%。年末金融投资规模较年初+16.38%，权益、理财和基金、OCI 资产配置规模显著增加。  信用业务：2025 年，日均两融规模同比+32.68%，上市券商两融利息收入同比+19.97%，全部上市券商实现正增长；股票质押利息收入同比-10%，34 家收入下滑。 投资建议  当前券商估值水平具备充足安全边际和高性价比。截至 2026 年 5 月 18日，券商板块指数市净率 1.14 倍，处于近十年 10%分位点以下，估值与行业基本面、景气度之间存在错配。在资本市场改革深化、居民财富管理需求持续释放、股权融资环境逐步改善的背景下，我们认为证券行业景气度有望延续，板块在当前价位具备较好的配置性价比。建议关注三条主线：1）在资本实力和客群基础方面优势明显的低估值龙头券商；2）低估值且大财富贡献较高的券商；3）存在潜在并购主题催化的相关标的。建议关注：中信证券、国泰海通、华泰证券。 风险提示  监管政策、宏观经济发展及市场流动性表现不及预期；海外地缘政治扰动；证券市场及利率大幅波动导致业绩波动加剧；资本市场开放加速带来海外市场风险与外资机构竞争压力；同质化竞争或引发价格战；券商并购不确定性或影响板块价格稳定。 2026 年 5 月 22 日 证券行业 2025 年年报综述 2 1 证券行业 2025 年整体经营业绩 2025 年证券行业经营业绩同比明显改善。据中证协发布的数据，150 家券商 2025 年度实现营业收入5412 亿元，同比增长 19.95%；实现净利润 2194 亿元，同比增长 31.20%。营收、净利润突破 2016年以来新高。行业年化 ROE 为 6.78%，同比提升 128bp，高于过去三年水平（2022-2024 年）；净利润率 40.55%，为 2016 年以来最高，同比提升 348bp，成本管理进一步加强。 经纪、投行、利息、自营业务收入同比分别增长 42.25%、12.74%、29.07%、6.46%，收入占比分别为 30%、7%、12%、34%。资管业务为唯一收入下滑的主营业务，净收入同比略减 0.25%，收入占比 4%。 截至 2025 年末，行业总资产 14.83 万亿元，较上年末增长 14.69%，净资产 3.34 万亿元，净资本 2.44万亿元，较上年末增幅分别为 6.71%和 5.63%。行业财务杠杆倍数维持在近十年较高水平，截至 2025年末为 3.47 倍，较 2024 年末的 3.31 倍也有小幅提升。 图表1. 证券行业营业收入、净利润 资料来源：iFinD，中银证券 图表2. 证券行业 ROE 图表3. 证券行业净利润率 资料来源：iFinD，中银证券 资料来源：iFinD，中银证券 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025营业收入净利润(亿元)11.53 20.65 7.99 6.48 3.56 6.30 7.28 7.83 5.31 4.80 5.50 6.78 0510152025ROE（%）37.10 42.56 37.64 36.29 25.02 34.15 35.13 38.04 36.03 33.96 37.07 40.55 15202530354045净利润率(%)2026 年 5 月 22 日 证券行业 2025 年年报综述 3 图表4. 主营业务净收入 图表5. 2025 年报主营业务收入占比 资料来源：iFinD，中银证券；此处经纪净收入=代买+席位 资料来源：iFinD，中银证券；此处经纪净收入=代买+席位 图表6. 证券行业客户交易结算资金余额 图表7. 证券行业受托管理资金本金总额 资料来源：iFinD，中银证券 资料来源：iFinD，中银证券 图表8. 证券行业资产规模 图表9. 证券行业财务杠杆倍数 资料来源：iFinD，中银证券 资料来源：iFinD，中银证券 02004006008001,0001,