商业航天行业点评报告：SpaceX冲刺IPO，商业航天有望迈入高增期

证券研究报告 | 行业点评 | 国防军工 http://www.stocke.com.cn 1/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国防军工 报告日期：2026 年 05 月 20 日 SpaceX 冲刺 IPO，商业航天有望迈入高增期 ——商业航天行业点评报告 投资要点 ❑ 事件：SpaceX 加速 IPO 步伐，或于 6 月中旬挂牌上市 据路透社 5 月 15 日独家报道，SpaceX 已加速 IPO 时间表，计划最早于 6 月 12日在纳斯达克挂牌上市，股票代码"SPCX"，较此前预期的 6 月下旬提前约两周，主因 SEC 对招股材料审核进度快于预期。公司于 4 月 1 日向 SEC 秘密提交S-1 注册文件，招股书最快本周公开披露，路演定于 6 月 4 日启动，股票发行最早 6 月 11 日完成定价。本次 IPO 目标估值约 1.75 万亿美元，拟募资约 750 亿美元，将远超沙特阿美 2019 年 290 亿美元的纪录，成为史上规模最大的 IPO。估值层面，SpaceX 在半年内完成三级跳：2025 年末内部股权交易对应约 8,000 亿美元，2026 年 2 月与 xAI 完成合并后升至 1.25 万亿美元，当前 IPO 目标进一步上探至 1.75 万亿美元。此外，星舰 V3 已定于 5 月 19 日首飞，搭载新一代Raptor 3 发动机并部署 22 颗模拟星链 V2 卫星，与 IPO 招股书披露窗口高度重叠，短期催化密集。 ❑ 中美运力存在差距，SpaceX 上市有望倒推我国商业航天提速 据国际太空数据，2025 年全球航天发射 330 次，其中美国 198 次，中国 93 次，全球航天投送质量 3140t，其中美国 2770t，中国约 300t，美国航天投送质量约为中国 9 倍，此外美国猎鹰－9 运载火箭发射 165 次，投送质量 2670t，占全球年投送质量 85%。在工位发射次数方面，美 SpaceX 公司经营了 3 个发射工位，其中发射次数最高的是 SLC－40 工位，2025 年发射 74 次，中国 4 个发射场主要有中大型液体火箭发射工位 8 个，其中发射次数最高的是 9401 工位，2025 年发射12 次，整体来看我国在发射次数及平均投送质量上较美存在较大差距。若SpaceX 成功上市，其获得资本加持后产业能力或将进一步提升，有望倒推我国商业航天加速发展。 ❑ 可回收火箭发射+产能落地，我国商业航天有望迎来高速增长期 展望 2026 年，随着可回收火箭密集验证，卫星发射目标翻倍增长，产能建设加速，我国商业航天有望迎来快速成长期。1）火箭方面：中国可回收火箭或将集中迎来回收验证，共约 12 款型号。包括：朱雀三号、长征十二号甲继续冲刺回收；长征十二号乙、智神星一号、双曲线三号、长征十号甲/乙、星云一号、引力二号、元行者一号、天龙三号、力箭二号等新型号首飞；同时天龙三号、力箭二号可回收型下半年也会尝试回收，以上火箭几乎囊括所有主流火箭路线，中国可回收火箭有望进入百舸争流、技术爆发新时代。2）卫星方面：国网 GW 星座二代星预计 2026 年启动发射，具有升级版技术架构与更高服务能力，是真正商用的卫星互联网星座“目标星”；千帆星座计划全年发射约 540 颗卫星，实现年底在轨 648 颗规模。3）产能方面，据你好太空统计，截至 2026 年 4 月，中国具备整箭总装能力的火箭工厂共计 37 个，总规划产能 610 发/年，其中可复用液体火箭规划年产能 188 发，共有卫星工厂 55 个，设计总产能约 7360 颗/年。 ❑ 建议关注 中国商业航天产业步入加速阶段，下游需求旺盛，产业趋势增强。建议关注： （1）卫星端：航天电子、复旦微电、航天电器、中国卫星、国博电子； （2）火箭端：广联航空、航天动力、铂力特、中航光电、中天火箭； （3）原材料：西部材料、西部超导、光威复材、斯瑞新材； ❑ 风险提示 商业航天产业进展不及预期、技术路线不确定性风险、市场竞争加剧风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：彭磊 执业证书号：S1230525110001 penglei01@stocke.com.cn 研究助理：夏伟耀 xiaweiyao@stocke.com.cn 相关报告 1 《SpaceX 申请百万 AI 卫星，开启星际计算新纪元》 2026.02.02 2 《迎接“十五五”，需求有望高景气》 2025.11.30 3 《内需军贸，有望共振》 2025.10.19 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以