计算机行业点评报告：TSLA.O：Q1盈利修复现金流，AI与机器人战略驱动长期增长

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 05 月 20 日 TSLA.O：Q1 盈利修复现金流，AI 与机器人战略驱动长期增长 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 0.9 -6.0 16.0 沪深 300 2.0 4.1 24.4 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：Roblox（RBLX.N）：Q1 增长但受安全合规影响，AI 与成人化战略支撑》2026-05-20 2 、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ：Spotify：Q12026 收入稳步增长，盈利能力提升但增长预期趋于谨慎》2026-05-20 3、《计算机行业点评报告：UBER：淡季增长韧性凸显，出行+配送双引 擎驱动盈利 》2026-05-20 特斯拉于 4 月 23 日发布 2026 年第一季度财报。第一季度公司总收入为 223.87 亿美元，同比增长 16%；净利润为4.77 亿美元，同比增长 17%。公司现金及投资总额增至447 亿美元。服务及 FSD 业务收入同比大增 42%，成为业绩亮点；汽车业务收入同比增速 16%，能源业务收入同比出现下滑。 投资要点 ▌营收增长盈利修复，服务业务表现亮眼 营收端：2026 年第一季度，特斯拉实现总营收 223.87 亿美元，同比增长 16%，环比下滑 10.1%。汽车业务仍为核心贡献，当季汽车销售收入为 162.34 亿美元，同比增长 16%；能源发电与储能业务实现营收 24.08 亿美元，同比下降 12%；服务及其他业务（含 FSD 订阅、超级充电等）实现营收 37.45 亿美元，同比增长 42%，在整体收入中占比进一步提升，显示业务结构持续优化。 盈利端：公司当季实现归属普通股股东净利润 4.77 亿美元，经调整净利润 14.53 亿美元，同比增长 56%；毛利率约21.1%，创 2022 年第四季度以来单季新高，主要得益于原材料降价、产品结构优化及 FSD 高毛利收入贡献；公司整体现金流表现良好，经营活动现金流达 39.37 亿美元，同比增长83%，自由现金流 14.44 亿美元，同比增长 117%，公司持续稳固的现金流创造能力与经营韧性。 ▌汽车业务稳健增长，FSD 商业化持续推进 汽车业务方面，2026 年第一季度，特斯拉全球共生产纯电动车 408386 辆，同比增长 13%；交付量达 358023 辆，同比增长6%，环比下降 14.4%。其中上海超级工厂交付 21.3 万辆，成-10010203040(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 为全球交付主力。汽车销售收入从 2025 年同期的 139.67 亿美元增至 162.34 亿美元，同比增长 16%，表明车辆销售继续为营收主力。 与此同时，FSD 业务持续突破，截至 2026 年 3 月末，全球 FSD付费用户达 128 万，环比净增 18 万，同比增长 51%。公司自2026 年 2 月 15 日起在全球范围内取消 FSD 一次性购买选项，全面转向月度订阅制，该模式对短期递延收入确认节奏的影响值得关注。FSD V15 架构迭代需至年底或明年年初，Robotaxi 商业化贡献推迟至 2027 年，欧洲预计 Q2 获得欧盟全域批准。 ▌AI 与机器人加大投入构筑长期壁垒 公司将 2026 年资本支出预期上调至 250 亿美元，重点用于扩充 AI 算力基础设施、建设 Cybercab 无人驾驶出租车生产线、Optimus 人形机器人工厂及电池制造设备，公司现金及投资总额达 447 亿美元，叠加经营现金流 39.37 亿美元，为长期战略落地筑牢根基。 ▌投资建议 尽管特斯拉在短期内面临能源业务波动、战略投入加大导致现金流承压的压力，但其在服务及 FSD 业务领域的加速放量、汽车业务毛利率的显著修复，以及公司自身良好的现金流生成能力，共同构成了其应对行业周期波动的坚实壁垒。随着 AI 技术在其 Robotaxi 业务和 Optimus 人形机器人等长期战略项目中的持续渗透，公司正逐步从传统车企向 AI 驱动的科技企业转型，长期成长空间广阔。 ▌风险提示 （1）AI 与机器人技术投入良好及成本控制压力；（2）全球电动车市场竞争加剧，价格战持续发酵；（3）FSD 商业化进度放缓及用户增长可持续性挑战；（4）供应链波动与地缘政治及国际化风险 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌AI&互联网、中小盘&北交所组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、