计算机行业点评报告：DoorDash（DASH.O）：营收与订单增长，GAAP净利润同比小幅收窄

请阅读最后一页重要免责声明1诚信、专业、稳健、高效2026 年 05 月 19 日DoorDash（DASH.O）：营收与订单增长，GAAP 净利润同比小幅收窄—计算机行业点评报告推荐(维持)事件分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn分析师：谢孟津S1050525120001xiemj@cfsc.com.cn行业相对表现表现1M3M12M计算机(申万)3.8-4.418.3沪深 3002.64.125.2市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《计算机行业周报：OpenAI 推出个 人 理 财 功 能 ， GPT-5.5 首 破ProgramBench》2026-05-192 、 《 计 算 机 行 业 周 报 ： GPT-5.5Instant 发布，Doubao-Seed-2.0-lite 推出》2026-05-133、《计算机行业周报：OpenAI 发布GPT-5.5 旗舰大模型，DeepSeekV4 发布》2026-04-28DoorDash 于 2026 年 5 月 6 日发布 2026 年第一季度财报。公司当季实现营收 40.36 亿美元，同比增长 33%；Marketplace GOV 达 316 亿美元，同比增长 37%；总订单量9.33 亿笔，同比增长 27%；GAAP 净利润 1.84 亿美元，同比下降 5%；Adjusted EBITDA 7.54 亿美元，同比增长 28%。投资要点▌营收与盈利表现：营收规模延续扩张，盈利质量受整合成本压制营收端：公司 Q1 2026 实现营收 40.36 亿美元，同比增长33%。Deliveroo 贡献营收 3.62 亿美元，剔除该影响后营收增速为 21%。Marketplace GOV 达 316 亿美元，同比增长 37%（剔除 Deliveroo 后为 24%），汇率变动贡献约 2 个百分点。Net Revenue Margin 为 12.8%，较上季度 13.3%及去年同期 13.1%均有所收窄，反映 Deliveroo 整合带来的结构性摊薄。盈利端：GAAP 毛利润 19.44 亿美元，毛利率 48.2%，同比收窄 0.5%。GAAP 净利润 1.84 亿美元，同比下降 5%，主要受重组费用 4800 万美元及折旧摊销费用 2.69 亿美元（同比增长77%）影响。Adjusted EBITDA 为 7.54 亿美元，同比增长28%，占 Marketplace GOV 的 2.4%，较去年同期 2.6%略有下降。自由现金流 4.20 亿美元，同比下降 15%，经营活动现金流 5.94 亿美元，同比下降 6%。期末现金及现金等价物余额45.75 亿美元。公司年初至今累计回购 A 类普通股 140 万证券研究报告行业研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效股，耗资 2.05 亿美元，剩余回购额度约 47.95 亿美元。▌产品与市场表现：各品类订单量同比正增长，国际市场增速出现分化美国餐饮品类方面，Q1 2026 新消费者数量同比增长，成熟用户群组订单频次同比提升。美国餐饮 GOV 增速高于2025 年一季度及过去 16 个季度平均水平，低于 2025 年四季度。SevenRooms 新签合作商数量在本季度明显提速，Reservations 服务扩展至第四座城市芝加哥，并在纽约、迈阿密、拉斯维加斯新增合作餐厅。美国杂货及零售品类方面，GOV 同比保持增长，多项质量指标有所改善，服装、汽配等新兴品类选品持续扩充，商户入驻工具得到优化。本季度吸引的新消费者数量为历史单季最高，新用户群组初始订单参与度及成熟群组订单频次均同比改善。国际业务方面，Deliveroo 月活用户及总订单量同比增速加快，英国、法国、意大利 GOV 增速均有所提升。剔除Deliveroo 后，国际市场单位经济效益同比改善；但在剔除 Deliveroo 及常量汇率口径下，国际市场 GOV 增速较Q4 2025 有所放缓，仍高于美国市场增速。会员方面，美国 DashPass 会员数量同比增速加快，DashPass、Wolt+及 Deliveroo Plus 国际会员增速亦同步提升，MAU 及会员注册量均创历史单季新高。▌研发与技术投入：全球统一技术平台推进中,基础模块已进入生产阶段Q1 2026 研 发 费 用 3.98 亿 美 元 ， 同 比 增 长 30% ， 占Marketplace GOV 的 1.3%，与去年同期持平。调整后研发支出 2.77 亿美元，同比增长约 51%，主要由人员薪酬及第三方软件费用驱动。全 球 统 一 技 术 平 台 （ SingleGlobalTechnologyPlatform）为本季度技术工作的核心方向。支付、反欺诈、客服、订阅管理、商户工具及物流配送六大基础模块底层架构已全面到位，DoorDash、Wolt、Deliveroo 三大品牌均已接入生产流量，平台有序过渡。公司表示功证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效能性产品特性建设方面尚有大量工作进行中，预计平台建成后将提升跨品牌投入效率与运营协同能力。▌战略与业务亮点：Deliveroo 整合按计划推进，商户服务工具持续扩展公司本季度战略推进集中于三个方向：其一，Deliveroo整合。早期整合工作成果明显，欧洲核心市场增速改善，公司预计 Deliveroo 全年贡献约 2 亿美元 AdjustedEBITDA 。 其 二 ， 商 户 服 务 生 态 延 伸 。 SevenRooms 、Reservations、Digital Ordering 等工具加速落地，逐步构建面向餐饮商户的综合服务能力。其三，国际运营效率优化。公司推进组织精简，专注于提升组织、流程、技术和投资的效率，产生重组费用 4800 万美元。Q2 2026 展望方面，公司指引 Marketplace GOV 区间为324 亿至 334 亿美元，Adjusted EBITDA 区间为 7.70 亿至 8.70 亿美元。同时，公司预计 Q2 Dasher 燃油补贴计划总成本超 5000 万美元，将通过削减其他方向投入部分对冲。全年预计 Deliveroo 贡献 Adjusted EBITDA 约 2亿美元，全年股权激励费用约 13 亿至 14 亿美元，折旧摊销费用约 11 亿至 12 亿美元。▌投资建议DoorDash Q1 2026 在订单量、GOV、营收三项经营指标上均延续同比扩张趋势，Deliveroo 整合进展符合管理层指引，会员体系规模创历史新高。然而，GAAP 净利润同比下降 5%，净营收率收窄，自由现金流同比下降 15%，表明当前阶段规模扩张尚未完全向盈利质量转化，整合成本与重组支出对GAAP 利润构成持续压制。建议投资者关注全球统一技术平台落地进度与降本转化效率、Deliveroo 整合成本的收窄路径，以及净营收率能否在后续季度企稳。▌风险提示（1）Deliveroo 整合执行进度可能缓慢，导致盈利贡献低于指引；（2）美国或欧洲消费支出下行，将直接影响订单量及GOV；（3）国际业务扩张加大外汇敞口，汇率波