有色金属行业-海外季报：海德鲁2026Q1铝土矿／氧化铝产量分别环比减少5%／6%至262.6／151.5万吨，电解铝产量环比减少2%至51.7万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 海德鲁 2026Q1 铝土矿/氧化铝产量分别环比减少5%/6%至 262.6/151.5 万吨，电解铝产量环比减少2%至 51.7 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1）铝土矿和氧化铝 2026Q1 铝土矿产量为 262.6 万吨，同比增加 7%，环比减少5%； 2026Q1 铝土矿采购量为 118.3 万吨，同比持平，环比减少3%； 2026Q1 氧化铝产量为 151.5 万吨，同比增加 3%，环比减少6%； 2026Q1 氧化铝采购量为 104.7 万吨，同比减少 3%，环比减少24%； 2026Q1 氧化铝总销量为 254 万吨，同比减少 1%，环比减少18%； 2026Q1 氧化铝实现价格为 345 美元/吨，同比下跌 41%，环比下跌 8%。 2）电解铝 2026Q1 电解铝产量为 51.7 万吨，同比增加 3%，环比减少2%； 2026Q1 熔铸车间产量为 52.3 万吨，同比增加 2%，环比减少2%； 2026Q1 电解铝总销量为 56.3 万吨，同比增加 5%，环比增加3%； 2026Q1 电解铝实现价格为 2929 美元/吨，同比上涨 15%，环比上涨 10%。 2026Q1 电解铝高于 LME 的已实现溢价为 426 美元/吨，同比下跌 1%，环比上涨 23%。 3）挤压材 2026Q1 外售第三方的挤压材产量为 25.1 万吨，同比减少 2%，环比增加 16%； 4）再生铝 2026Q1 再生铝产量为 19.6 万吨，同比增加 2%，环比增加8%。 2026Q1 再生铝产品销售量（不含锭交易）为 64.0 万吨，同比增加 5%，环比增加 3%。其中对外销售量为 53.6 万吨，同比减少%，环比减少 2%。 5）电力 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|海德鲁 2025Q4 铝土矿/氧化铝产量分别环比增加 9%/9%至 277.8/161.6 万吨，电解铝产量环比增加 1%至 52.8 万吨》 2026.3.8 2.《行业点评|海德鲁 2025Q2 铝土矿/氧化铝/电解铝产量分别环比增加 11%/3%/2%至 273.4/151.6/51.2万吨》 2025.7.22 3.《行业点评|海德鲁 2025Q1 铝土矿/氧化铝/电解铝产量分别同比减少 6%/同比减少 2%/同比持平至245.4/146.5/50.3 万吨》 2025.6.14 证券研究报告|行业研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 5 月 20 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2026Q1 发电量为 2267 GWh，同比减少 17%，环比减少 14%。 2026Q1 外部购电量为 2957GWh，同比减少 7%，环比减少6%。 2026Q1 内部合同销售量为 4571 GWh，同比减少 4%，环比减少 6%。 2026Q1 外部合同销售量为 342 GWh，同比减少 35%，环比增加 11%。 ►财务业绩情况 2026Q1 公司营收为 503.88 亿挪威克朗，同比减少 12%，环比增加 7%。 2026Q1 EBITDA 为 70.95 亿挪威克朗，同比减少 34%，环比增长 259%。 2026Q1 经调整 EBITDA 为 86.68 亿挪威克朗，同比减少 9%，环比增长 55%。 2026Q1 净利润为 43.41 亿挪威克朗，同比减少 26%，上季度为-21.56 亿挪威克朗。 2026Q1 调整后的净利润为 40.62 亿挪威克朗，同比增长 2%，环比增长 143%。 2026Q1 的净债务为 128.60 亿挪威克朗，同比减少 15%，环比增长 33%。 2026Q1 调整后的净债务为 215.79 亿挪威克朗，同比减少 1%，环比增长 18%。 表 1：铝土矿和氧化铝运营数据 表 2：电力运营数据 表 3：电解铝运营数据 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 表 4：挤压材运营数据 表 5：再生铝运营数据 表 6：简明合并损益表（未经审计） 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始