有色金属行业-海外季报：英美资源2026Q1铜产量同比增加1%至17万吨，2026年铜产量指引维持70-76万吨

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 英美资源 2026Q1 铜产量同比增加 1%至 17 万吨，2026 年铜产量指引维持 70-76 万吨 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ► 生产经营情况 1、铜 2026Q1，铜产量 17.0 万吨，同比增加 1%，环比持平。这主要得益于 Los Bronces 和 Collahuasi 因处理量增加而提升产量，但部分被 Quellaveco 预期品位下降所抵消。 2、铁矿石 2026Q1，铁矿石产量为 1520 万吨，同比减少 2%，环比增加1%。其中 Kumba 和 Minas-Rio 的产量略有下降，导致总产量减少 2%。 3、锰矿石 2026Q1，锰矿石产量为 75.9 万吨，同比增加 118%，环比减少17%。这反映了 2024 年 3 月澳大利亚热带气旋导致生产暂时中断后，产量水平的回升。 4、钻石 2026Q1，公司毛坯钻石产量 710 万克拉，同比增加 17%，环比增加 87%。主要得益于 Gahcho Kué矿区的计划性矿石投放以及 Venetia 地下矿区的产量增加。 5、焦煤 2026Q1，公司焦煤产量 150 万吨，同比减少 31%，环比减少29%。主要原因是 2025 年 3 月事故后 Moranbah 北矿产量减少，以及 Dawson 矿区遭受的严重天气影响。 6、镍 2026Q1，公司镍产量 0.91 万吨，同比减少 7%，环比减少12%。这反映了 Barro Alto 和 Codemin 矿区的维护活动。 ►2026 年生产指引 1.铜 2026 年的产量指导目标维持不变，为 70 万至 76 万吨（智利39 万至 42 万吨；秘鲁 31 万至 34 万吨）。智利铜产量仍主要集中在 2026 年下半年，且受水资源供应情况影响。秘鲁铜产量仍主要集中在 2026 年下半年，这主要源于预期中的品位分布情况。 2026 年单位成本指导值维持不变，约为 172 美分/磅（智利约230 美分/磅；秘鲁约 100 美分/磅）。 2.铁矿石 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级：推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《行业点评|英美资源 2025Q4 铜产量同比减少14%至 17 万吨，2026 年铜产量指引由 76-82 万吨修订为 70-76 万吨》 2026.3.8 2.《行业点评|英美资源 2025Q2 铜产量同比减少11%至 17.3 万吨，2025 年铜产量/单位成本指引分别为 69-75 万吨/151 美分/磅》 2025.7.26 3.《行业点评|英美资源 2025Q1 铜产量同比减少14.65%至 16.89 万吨，2025 年铜产量/单位成本指引分别为 69-75 万吨/151 美分/磅》 2025.4.28 证券研究报告|行业研究报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 5 月 20 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2026 年产量指引维持不变，为 5500 万至 5900 万吨（Kumba 3100 万至 3300 万吨；Minas-Rio 2400 万至 2600 万吨）。Kumba 的产量将集中于 2026 年上半年，以配合计划于下半年投产的 UHDMS 项目；由于计划减少成品库存，预计销售不会受到影响。Kumba 的指导目标取决于第三方铁路和港口的可用性及运营表现。 2026 年单位成本指引维持不变，约为 41 美元/吨（Kumba 约45 美元/吨；Minas-Rio 约 36 美元/吨）。 3.钻石 2026 年产量指引维持不变，为 2100 万至 2600 万克拉（100%权益基础）。De Beers 将继续密切关注毛坯钻石交易状况，以确保产量与当前需求保持一致。 2026 年单位成本指引维持不变，约为 80 美元/克拉。 表 1：公司 2026Q1 主营产品生产情况 表 2：2026 年产量指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 4）海外能源问题再度严峻。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 [Table_AuthorInfo] 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考