银行业理财资产配置专题分析之六：从存款到基金，银行理财的再配置之路

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 05 月 20 日 推荐（维持） 银行理财资产配置专题分析之六 总量研究/银行 本文根据理财产品前十大持仓数据，分析银行理财 2025 年及 26Q1 公募持仓情况。2025 年末银行理财配置公募基金比例约 5.1%，持有规模 1.82 万亿元；26Q1 进一步提升至约 5.7%，持有规模 1.95 万亿元，较 2025 年末增配约 0.13万亿元，主要增配债基和含权基金。 ❑ 理财规模：2025 年延续高增，26Q1 季节性回落，4 月规模大增。2025 年末银行理财规模达 33.29 万亿元，较年初增长约 3.34 万亿元，主要受降息降准、存款挂牌利率下调后理财相对收益优势提升推动。26Q1 末理财规模降至 31.91 万亿元，较年初下降约 1.38 万亿元，主要受年初信贷投放、银行揽储和季末回表影响；但 4 月理财规模估算增长约 2.55 万亿元，显示回表资金回流与业绩修复带动负债端改善。 ❑ 资产配置：存款和公募基金获持续增配。截至 26Q1，银行理财产品投向债券类、存款类、非标准化债权类资产、权益类、公募基金资产规模占比分别为 51.39%、28.84%、4.70%、2.20%和 5.70%。2025 全年理财增配公募基金约 0.89 万亿元，26Q1 继续增配约 0.13 万亿元。同时现金及银行存款占比提升，反映理财在低利率和净值波动环境下更重视流动性与低波动资产 ❑ 公募持仓：26Q1 配置规模升至 1.95 万亿元，主要增配债基和含权基金。2025 年末理财配置公募基金规模为 1.82 万亿元，占比约 5.1%；26Q1 进一步升至 1.95 万亿元，占比约 5.7%。按前十大持仓测算，26Q1 理财配置公募基金中债券型、货币型、混合型、QDII 和股票型基金占比分别约 80.9%、8.7%、3.5%、2.9%和 2.3%；其中债券型基金较 2025 年末增加约 0.14 万亿元，是主要增量来源。 ❑ 债基结构：中长债基、短债基金和被动指数债基为核心，二级债基配置提升。截至 26Q1，银行理财持有债券型基金中，中长债基、短债基金、被动指数债基、二级债基和一级债基占比分别约 43.5%、20.9%、21.4%、9.2%和 4.9%。从持仓偏好看，理财更偏好中长摊余债基、指数债基等低波动或工具型品种，同时在含权收益需求下增配部分二级债基。 ❑ 含权基金：规模仍有限，但结构更分散、配置场景增加。26Q1 理财持有股混及 QDII 等基金规模仍相对不高，但混合及权益类理财中含权基金占比较高，主要通过灵活配置型基金、被动指数基金、商品型基金和 QDII 基金实现权益、黄金及海外资产暴露。权益市场风险偏好改善时，含权产品业绩表现和资产配置弹性值得关注。 ❑ 产品类型：固收类贡献主要公募持仓，混合及权益类配置比例更高。按产品类型看，26Q1 纯固收、固收+、混合及权益类理财持有公募基金规模分别约0.67 万亿元、1.03 万亿元和 0.21 万亿元。固收+产品是公募基金配置的重要增量来源，主要增配债券型基金；混合及权益类产品则同时配置债券型、混合型和股票型基金，通过公募基金提升多资产配置能力。 机构格局：基金管理人集中度小幅提升但仍分散，头部理财子配置规模领先。26Q1 理财前十大持仓中 TOP10 基金公司公募规模占比约 32.8%，较2025 年末有所提升但仍处于较分散水平，汇添富、富国、海富通、广发、景顺长城、易方达、鹏华等基金公司规模排名靠前。理财子公司方面，2025年末招银理财配置公募基金资产规模最大，为 1662 亿元；工银理财次之， 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 10403.9 8.7 流 通 市 值 （ 十 亿元） 9792.9 9.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.7 -2.5 1.1 相对表现 -3.4 -8.3 -24.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《银行理财资产配置专题分析之五—24H1 理财配置公募基金有何变化？》2024-10-20 2、《银行理财资产配置专题分析之四—2023 和 24Q1 理财配置公募基金有何变化？》2024-05-24 3、《银行理财资产配置专题分析之三—3Q23 理财配置公募基金有何变化？》2023-12-11 戴甜甜 S1090523070003 daitiantian@cmschina.com.cn -100102030May/25Sep/25Dec/25Apr/26(%)银行沪深300从存款到基金：银行理财的再配置之路 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 为 1461 亿元。 ❑ 风险提示：理财规模增长不及预期；部分数据来自第三方提供的理财产品季度运作报告中的前十大持仓数据，且部分理财公司前十大持仓未穿透，测算规模及占比数据可能与实际情况存在差异。 正文目录 一、 25 年理财规模高增，26Q1 下降 ................................................................ 5 二、 2025 年含权理财产品业绩表现突出 ......................................................... 11 1、 现金管理类 ................................................................................................. 11 2、 纯固收最短持有期 ...................................................................................... 12 3、 固收+最短持有期 ....................................................................................... 12 4、 混合类 ........................................................................................................ 13 5、 权益类 ........................................................................................................ 14 三、 2025 理财增配存款和基金，26Q1 增配基金 ............................................ 14 四、 2025 和 26Q1 增配债基和含权基金 ......................................................... 19 五、 各类理财