汽车行业乘用车专题：自主格局强化，出口势头强劲

证券研究报告 | 行业专题研究 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 汽车 乘用车专题：自主格局强化，出口势头强劲 2025 年：政策带动内需超预期，车企经营加速分化。1）销量：以旧换新政策延续拉动内需，出口侧贡献增量，新能源车表现突出。2）格局：2022-2024H1，行业中高端车型销量占比持续提升，2024 下半年起受补贴政策影响，低价车型占比有所提升。自主品牌受益于电动化的技术+供应链的成本优势，在 2025 年份额实现提升，5-40 万元各个价格带均有爆款车型，2025 年自主品牌零售份额已达 65%，未来在中高端市场仍有提升空间。3）经营状况：自主、新势力、合资品牌盈利能力已开始显著分化，头部自主凭借强规模效应，盈利开始逐步恢复，新势力开始陆续跨过盈亏平衡线，而合资压力进一步加大。4）行情走势：受益于“ 两新”政策延续等因素，板块在 Q1、Q2 表现较好；7-8 月属于销售淡季，Q3 以板块震荡为主；Q4 受市场基于购置税减半等因素对 26 年销售增长谨慎预期的影响，板块指数较 Q3 下跌 11%。 2026 年：政策利好内需释放，车企出海空间广阔。2026 年“ 两新”政策落地优化，补贴由定额改为按车价比例发放，新能源车购置税减半至 5%。 行业新车投放节奏密集，各家持续补全产品矩阵、丰富动力品类，SUV 仍是当前的布局主线，新品迭代有望激活终端潜在需求，行业竞争加剧下自主格局有望强化。海外市场空间广阔，车企在积极推动海外车型投放、渠道布局与产能落地，2026Q1 乘用车/新能源出口同比分别增长 63.5%、122.5%，比亚迪、吉利、奇瑞等出口表现亮眼。受中东地缘局势影响，国际油价上涨明显，进一步强化了国产新能源车的出海需求。 监管政策持续破冰，高阶智驾商业化提速。2025H2 以来，政策加大对 L3-L4 级智驾扶持力度，工信部落地首批 L3 车型准入许可，多家车企相继获取路测牌照并开启内测；上海发放首批 L4 示范运营牌照，实现主驾无人与商业化运营双重突破。车企持续升级智驾算法、推进高算力芯片量产上车，同时加速智驾平权进程。资本市场与场景应用共振，L4 赛道投融资及IPO 活跃度提升，叠加路权开放、规模效应带动成本下行，Robotaxi、无人物流等 Robo-X 车队规模与订单量快速增长，2026 年有望成为 L4 及Robo-X 商业化元年。 投资建议：展望 2026 年，车企积极投放新车叠加政策支持，内需仍有基础，受益于各大车企在海外市场的积极开拓以及国际形势影响，出海叙事强化，出口销售增长可期，全年汽车销量有保障，短期看新车节奏及边际销售趋势，中长期看龙头车企的智能化与全球化逻辑持续验证，带动市场份额与盈利能力持续提升。建议关注：1）出口线：比亚迪、吉利汽车、零跑汽车、奇瑞汽车；2）新车型： 华为车”、小鹏、蔚来。 风险提示：政策落地不及预期，海外需求&政策不及预期，测算产生风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师 刘晓恬 执业证书编号：S0680524070011 邮箱：liuxiaotian@gszq.com 相关研究 1、《汽车：Robo-X：2026 商业化落地加速，无人化驶向星辰大海》 2026-04-25 2、《汽车：周观点：油价上涨强化出海逻辑，重视整车配置机会》 2026-03-23 3、《汽车：周观点：乘用车景气有望回升，配置聚焦新兴赛道》 2026-03-16 -10%-2%6%14%22%30%2025-052025-092026-012026-05汽车沪深3002026 05 21年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、2025 年：政策带动内需超预期，车企经营加速分化 ............................................................................. 4 1.1 行情复盘：零部件涨幅显著，车企波动分化较大 ............................................................................ 4 1.2 内需&出口：政策支持内需超预期、新车投放密集竞争加剧 ............................................................. 6 1.2.1 两新”政 策延续，国内销售超预期 .................................................................................... 6 1.2.2 自主新车密集，格局强化份额提升，中低端竞争加剧 ............................................................ 9 1.2.3 出口受关税短期扰动，属地化建厂加速推进 ........................................................................13 1.3 经营状况：传统企业盈利分化加剧，新势力报表显著改善 ..............................................................16 1.4 智能驾驶：政策支持、软硬件迭代加速，应用向中低端市场下沉 .....................................................22 二、2026 年：出口势头强劲，智驾商业化提速 .........................................................................................25 2.1 政策延续叠加新车投放密集，内需有望平稳过渡 ...........................................................................25 2.2 油价上涨强化出海叙事，新能源车出口势头强劲 ...........................................................................26 2.3 智能化：监管层面实现突破，L3/L4 商业化提速 ............................................................................27 三、投资建议 ................................................................................................