轻工-纺服行业2026年度中期投资策略：消费端把握个护成长，制造端重视韧性标的

消费端把握个护成长，制造端重视韧性标的轻工&纺服行业 2026 年度中期投资策略姓名 郭彬（分析师）证书编号：S0790525090002邮箱：guobin@kysec.cn2026 年 5 月 20 日证券研究报告姓名 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002邮箱：lvming@kysec.cn核心观点1. 出口：外部环境边际向好，制造订单企稳修复，关注板块估值弹性中美关税环境出现积极信号，海外主要经济体库存去化已接近尾声。受前期外部扰动及海外去库存周期影响，2025 年 4-12 月轻工出口品类整体增速阶段性承压。进入 2026 年，出口节奏随春节效应呈现平稳修复态势：1 月订单延续前期偏弱表现，2 月受节后集中交付及海外补库需求支撑，各品类出口增速普遍实现显著改善；3 月受高基数效应影响，增速阶段性回调。2025Q2-2026Q1 纺织制造企业经营表现呈现差异，内需相关企业表现稳健，部分出口依赖度较高的企业受海外需求波动影响业绩承压。整体来看，预计 2026 年二季度起行业订单将逐步企稳回升，出口制造企业业绩有望进入修复通道，板块估值具备提升空间。受益标的：匠心家居、依依股份、永艺股份、天振股份、共创草坪。2. 内需-个护：品牌端国货崛起趋势明显，制造端受益于供应链转移1）牙膏：赛道功效属性突出，消费升级驱动价格持续提升，国产品牌份额稳步扩张。2025 年中国牙膏市场零售规模 316.18 亿元，同比增长2.6%；2025 年品牌 CR10 为 80.3%，外资品牌（好来、佳洁士等）份额持续下滑，冷酸灵、舒客等国产品牌份额趋势提升。推荐登康口腔（抗敏感牙膏绝对龙头，产品结构高端化升级顺利，电商渠道高速增长，线下渠道壁垒深厚）。2）卫生巾：市场规模稳健增长，头部品牌格局松动，国产二线品牌凭借电商红利与差异化新品快速崛起。2025 年中国女性卫生用品市场规模1073.35 亿元，同比增长 2.2%；2025 年品牌 CR10 为 33.0%，外资及国产一线品牌份额下滑，自由点等品牌异军突起。推荐稳健医疗（旗下奈丝公主品牌电商增长迅速）、乐舒适（渠道拓展顺畅，产品结构持续优化，成长动能充足）。受益标的百亚股份（益生菌大单品持续放量，全国化扩张加速且外围市场已实现盈利，电商渠道有望全面修复）、3）湿巾：全球市场稳步增长，受益于宝洁、金佰利等国际客户供应链向中国转移，制造端企业在手订单充沛，业绩迎来拐点。2025 年全球湿巾零售市场规模 191.25 亿美元，同比增长 4.1%；中国市场规模 131.96 亿元，同比增长 2.2%。3. 内需-纺织服装：品牌端国货崛起趋势明确，内外需共振驱动板块盈利边际改善板块整体业绩企稳回升，2025 年 A 股纺织服饰板块实现总营业收入 4887.71 亿元，同比增长 4.9%，扭转 2024 年同比下滑 3.2% 的趋势；实现归母净利润 182.71 亿元，同比微降 0.7%，经营基本面保持稳定。细分赛道表现分化，户外高景气领跑，男装表现稳健，女装、家纺边际改善；运动服饰为长逻辑确定性最强赛道，2020-2025 年行业复合增速达 7.0%，显著高于其他服饰品类，欧睿数据预计 2026E-2030E 仍将保持 5.2%的复合增速，在消费弱复苏背景下具备相对优势。行业集中度持续提升，2025 年运动服饰行业 CR5 达 66.8%、CR10 超 78%，国产品牌份额稳步扩张，国际品牌持续下滑，国货替代空间广阔。4. 风险提示：行业原材料价格大幅波动、国内外消费需求复苏不及预期、国际贸易政策不确定性风险1出口：外部环境边际向好，关注板块估值修复弹性2目 录CONTENTS- 个护：品牌端国货崛起趋势明显，制造端受益于供应链转移- 纺织服装：品牌端国货崛起趋势明确，内外需共振驱动板块盈利边际改善3风险提示内需：品牌端国货崛起趋势明确，消费复苏与供应链转移双轮驱动1.1出口：外部环境边际向好，订单逐步改善，关注板块估值行业：关税环境边际向好，海外库存去化接近尾声，订单逐步改善，板块估值有望迎来催化外部环境边际改善。中美关税环境出现积极信号，叠加美国消费市场刚需韧性较强，高性价比产品需求持续旺盛，为出口制造业带来基本面修复机会。受前期外部扰动及海外去库存周期影响，2025 年 4-12 月轻工出口品类整体增速阶段性承压。进入 2026 年，出口节奏随春节效应呈现平稳修复态势：1 月订单延续前期偏弱表现，2 月受节后集中交付及海外补库需求支撑，各品类出口增速普遍实现显著改善；3 月受高基数效应影响，增速阶段性回调。展望后续，随着海外库存去化进入尾声、外部环境持续改善，预计 2026 年二季度起订单将逐步企稳回升，行业业绩有望进入稳步修复通道。受益标的：匠心家居（业绩亮眼，电动沙发新客户、新系列放量，自主品牌打开空间）、依依股份（宠物尿垫代工主业稳健、收购品牌提升估值）、永艺股份（办公椅代工，低估值、利润修复弹性）、天振股份（PVC地板出口，订单持续修复）、共创草坪（人造草坪出口，行业供需改善，盈利修复）表：2026年3月保温器皿、办公椅、功能沙发等产品出口同比跌幅居前数据来源：海关数据、开源证券研究所1.2纺织制造：业绩逐季修复，2026Q1 企业表现呈现差异图：2026Q1 A股纺织制造企业经营表现呈现差异，南山智尚、富春染织收入增速亮眼 2025Q2 以来，纺织制造企业业绩呈现分化走势。2025Q2-2025Q3，多数企业收入增速有所波动，部分出口型企业增速阶段性承压；2025Q3 受基数效应及补库边际效应减弱影响，增速有所放缓；2025Q4 至 2026Q1 企业业绩走势有所不同，内需相关企业表现稳健，部分出口依赖度较高的企业受海外需求波动影响业绩承压。数据来源：Wind、开源证券研究所1出口：外部环境边际向好，关注板块估值修复弹性2目 录CONTENTS- 个护：品牌端国货崛起趋势明显，制造端受益于供应链转移- 纺织服装：品牌端国货崛起趋势明确，内外需共振驱动板块盈利边际改善3风险提示内需：品牌端国货崛起趋势明确，消费复苏与供应链转移双轮驱动2.1牙膏：消费升级趋势明显，国产品牌份额持续提升行业：牙膏赛道功效属性明显，国货积极推动产品结构升级、发力电商，快速崛起行业规模基本趋稳。2025 年中国牙膏市场零售规模 316.18 亿元，同比增长 2.6%消费升级驱动价格提升。2024 年牙膏（120g）价格为 11.69 元，同比增长 0.4%，2014-2024年 CAGR 为 3.6%国产品牌份额提升。2025 年品牌 CR10 为 80.3%，外资品牌（好来、佳洁士等）份额有所下滑，而国产品牌（冷酸灵、舒客）份额趋势提升推荐标的：登康口腔（冷酸灵）产品结构升级明显、积极发力电商打造爆品，线下渠道壁垒深厚，中长期业绩成长动能充沛表：2025 年中国牙膏市场品牌 CR10 达 80.3%图：2025 年中国牙膏市场规模为 316.18 亿元图：中国牙膏市场价格趋势提升数据来源：欧睿数据、开源证券研究所数据来源：欧睿数据、开源证券研究所数据来源：同花顺、开源证券研究所2.1牙膏：消费升级趋势明显，国产品牌份额持续提升数据来源：Wind、开源证券研