业绩加速释放，三大板块盈利能力齐升

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-052025-072025-102025-122026-032026-050%9%18%27%36%45%54%63%72%81%药明康德医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）102.05总股本/流通股本（亿股）29.84 / 24.73总市值/流通市值（亿元）3,045 / 2,52452 周内最高/最低价112.85 / 61.05资产负债率(%)22.2%市盈率15.23第一大股东HKSCCNOMINEESLIMITED研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:辛家齐SAC 登记编号:S1340526030001Email:xinjiaqi@cnpsec.com药明康德(603259)业绩加速释放，三大板块盈利能力齐升l事件公司发布 2026 年一季度报告。公司 2026 年第一季度收入 124.4亿元（同比+28.8%），经调整 Non-IFRS 归母净利润 46.0 亿元（同比+71.7%），扣非净利润 42.8 亿元（同比+83.6%），经调整 Non-IFRS毛利率 50.4%（同比+9.2 pct）。l核心观点化学业务 D&M 业务强劲爆发，TIDES 全年增长指标乐观。2026Q1化学业务收入 106.2 亿元，同比增长 43.7%。同时，经调整 Non-IFRS毛利率持续提升至 52.8%（同比+5.4pts）。其中小分子 D&M 业务收入同比大增 80.1%至 69.3 亿元，报告期内商业化和临床 III 期项目一季度增加 9 个，漏斗效应显著。新分子(TIDES)业务收入 23.8 亿元，同比增长 6.1%；预计全年将实现约 40%增长。测试业务毛利率迎显著拐点，安评业务增速较快。测试业务 Q1收入 11.3 亿元，同比增长+27.4%，其中药物安全性评价业务收入同比+34.8%，重拾高增长确立复苏趋势。盈利能力方面，通过差异化能力建设及精细化运营管理，2026Q1 测试业务经调整 Non-IFRS 毛利率同比大幅提升 10.8pts 至 35.5%。此外，新分子业务发力，Q1 收入占比超 30%，拓展增量空间。生物学业务稳健增长，盈利企稳回升。 生物学业务 Q1 收入 6.7亿元，同比增速+10.1%。在盈利端，Q1 经调整 Non-IFRS 毛利率同比提升 0.4pts 至 36.7%。公司通过持续深化业务整合与运营提效及保持灵活定价策略，释放引流价值。l盈利预测与投资建议：预计公司 26/27/28 年收入分别为 521.56/605.94/694.46 亿元 ， 同 比 增 长14.74%/16.18%/14.61% ； 归 母 净 利 润 为173.36/205.19/238.08 亿元，同比增长 -9.47%/18.36%/16.03%，对应 PE 为 18/15/13 倍。公司是一站式端到端的医药研发外包企业龙头，维持“买入”评级。l风险提示：下游需求变动风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。发布时间：2026-05-20请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）45456521566059469446增长率(%)15.8414.7416.1814.61EBITDA（百万元）19998.0925029.5629384.3233878.22归属母公司净利润（百万元）19150.5817336.1920519.0323807.55增长率(%)102.65-9.4718.3616.03EPS(元/股)6.425.816.887.98市盈率（P/E）15.9017.5614.8412.79市净率（P/B）3.823.332.882.49EV/EBITDA12.1910.618.566.93资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入45456521566059469446营业收入15.8%14.7%16.2%14.6%营业成本23801258442984733998营业利润106.6%-10.6%18.3%16.0%税金及附加361417485556归属于母公司净利润102.6%-9.5%18.4%16.0%销售费用8077829091042获利能力管理费用2661271230303472毛利率47.6%50.4%50.7%51.0%研发费用1119112112121389净利率42.1%33.2%33.9%34.3%财务费用398425468472ROE24.0%19.0%19.4%19.4%资产减值损失-542-110-100-80ROIC15.0%18.0%18.8%19.0%营业利润23930213852530629357偿债能力营业外收入31303540资产负债率22.2%19.9%18.4%17.2%营业外支出55606570流动比率3.213.694.164.61利润总额23906213552527629327营运能力所得税4573384445505279应收账款周转率5.987.087.738.07净利润19333175112072624048存货周转率3.312.822.972.95归母净利润19151173362051923808总资产周转率0.500.480.490.50每股收益（元）6.425.816.887.98每股指标（元）资产负债表每股收益6.425.816.887.98货币资金35131457395882174535每股净资产26.7230.6335.4441.03交易性金融资产5806565655165366估值比率应收票据及应收账款7281749082339039PE15.9017.5614.8412.79预付款项247258298340PB3.823.332.882.49存货899393321077812277流动资产合计616777296188457106704现金流量表固定资产20000211782195422781净利润19333175112072624048在建工程5876567954895324折旧和摊销3563325036414079无形资产12811069863662营运资本变动747181-799-830非流动资产合计41444420194219842459其他-644124315734资产总计103121114980130655149163经营活动现金流净额17203211842372527330短期借款5986498641863686资本开支-5463-3902-39