订单加速与产能释放共振，业绩迎向上拐点

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |首次覆盖个股表现2025-052025-072025-102025-122026-032026-050%13%26%39%52%65%78%91%104%117%130%益诺思医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）65.83总股本/流通股本（亿股）1.41 / 0.91总市值/流通市值（亿元）93 / 6052 周内最高/最低价72.11 / 31.07资产负债率(%)27.4%市盈率-299.23第一大股东中国医药工业研究总院有限公司研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com分析师:辛家齐SAC 登记编号:S1340526030001Email:xinjiaqi@cnpsec.com益诺思(688710)订单加速与产能释放共振，业绩迎向上拐点l事件公司发布 2025 年年报及 2026 年一季度报告。2025 全年收入 8.11亿元（同比-28.9%），毛利率 25.9%（同比-7.7pct），归母净利润-0.31亿元（同比-120.7%），扣非净利润-0.54 亿元（同比-143.0%）。2026Q1收入 2.10 亿元（同比+0.4%），毛利率显著回升（驱动利润高增），归母净利润 0.12 亿元（同比+121.2%），扣非净利润 0.09 亿元（同比+376.0%）。l核心观点订单储备进入加速兑现期，海外市场拓展成效初显。 2025 年公司新签合同额 11.35 亿元（同比+38.62%），在手订单金额 12.48 亿元，较 2024 年末增长 28.23%。进入 2026Q1，订单加速爆发，新签合同额同比增长 199%至 7.29 亿元，在手订单达 17.52 亿元，边际提速显著。市场拓展方面，公司实现了从“顾问式”向“托付式”战略伙伴关系的升级，2025 年核心 IND/NDA 新签项目合计同比+20.71%。同时，海外布局成为新增长极，2025 年海外新签订单 7,477.22 万元，同比大幅增长，国际认可度持续攀升，2026Q1 的订单高增验证了公司“海内外双端突破”战略的落地成效。产能释放与订单共振，业绩迎向上拐点。南通益诺思 2.4 万平米核心设施于 2025 年获证并于 2026Q1 接受 NMPA GLP 检查，黄山综合实验楼亦竣工，有效打破了此前的动物设施产能瓶颈。伴随产能释放与高额在手订单的转化，叠加“AI+”及自动化对研发效率的提升，公司已步入“产能扩张-订单转化-利润释放”的正向循环通道。l盈利预测与投资建议：预计公司 26/27/28 年收入分别为 11.69/17.98/22.45 亿元，同比增长 44.02%/53.89%/24.86%；归母净利润为 1.62/3.16/4.37亿元，同比增长 629.70%/95.62%/38.23%，对应 PE 为 57/29/21 倍。公司是临床前安全评价龙头企业之一，首次覆盖，给予“买入”评级。l风险提示：下游需求变动风险；市场竞争加剧风险；政策超预期风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2026-05-20请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）811116917982245增长率(%)-28.9444.0253.8924.86EBITDA（百万元）55.5686.33168.88233.45归属母公司净利润（百万元）-30.52161.64316.20437.09增长率(%)-120.65629.7095.6238.23EPS(元/股)-0.221.152.243.10市盈率（P/E）-304.1357.4229.3521.23市净率（P/B）3.993.743.312.87EV/EBITDA90.9594.0548.0434.41资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入811116917982245营业收入-28.9%44.0%53.9%24.9%营业成本60183912571547营业利润-108.1%796.5%92.0%37.5%税金及附加2345归属于母公司净利润-120.7%629.7%95.6%38.2%销售费用32467188获利能力管理费用121175269336毛利率26.0%28.2%30.1%31.1%研发费用4666101127净利率-3.8%13.8%17.6%19.5%财务费用-9000ROE-1.3%6.5%11.3%13.5%资产减值损失-61000ROIC-1.1%2.2%4.1%5.4%营业利润-1390172237偿债能力营业外收入0000资产负债率27.4%32.9%40.4%43.7%营业外支出4444流动比率3.062.532.081.95利润总额-1686169233营运能力所得税-6316083应收账款周转率3.344.394.514.13净利润-1056109150存货周转率1.581.631.671.54归母净利润-31162316437总资产周转率0.250.340.460.50每股收益（元）-0.221.152.243.10每股指标（元）资产负债表每股收益-0.221.152.243.10货币资金1287127812851366每股净资产16.4817.6219.8722.97交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款246354545680PE-304.1357.4229.3521.23预付款项90126189233PB3.993.743.312.87存货4306019011109流动资产合计2179256031913710现金流量表固定资产452452452452净利润-1056109150在建工程226226226226折旧和摊销96000无形资产104104104104营运资本变动-32-58-102-69非流动资产合计1075104310431043其他48-28-44-55资产总计3253360342354754经营活动现金流净额101-31-3726短期借款0000资本开支-134274455应付票据及应付账款6996144178其他12-200其他流动负债64391413891725投资活动现金流净额-122254455流动负债合计712101115341903股权融资8000其他179175175175债务融资-1200非流动负债合计179175175175其他-69-400负债合计891118617092078筹资活动现金流净额-62-300股本141141141141现金及现金等价物净增加额-83-9781资本公积金1696169616