纺织服装海外跟踪系列七十四：亚玛芬一季度业绩超彭博一致预期，管理层上调全年指引

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月20日优于大市1纺织服装海外跟踪系列七十四亚玛芬一季度业绩超彭博一致预期，管理层上调全年指引 行业研究·行业快评 纺织服饰 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cn执证编码：S0980520040004证券分析师：刘佳琪010-88005446liujiaqi@guosen.com.cn执证编码：S0980523070003事项：公司公告：2026年5月19日，亚玛芬体育（Amer Sports）披露截至2026年3月31日的2026财年第一季度业绩：收入同比增长32%至19.46亿美元，调整后净利润为2.18亿美元，相较去年同期1.48亿美元大幅提升。 国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：业绩全面好于此前指引和彭博一致预期，各业务、渠道、地区均双位数增长且超彭博一致预期，管理层上调全年指引。2）2026 年第一季度业绩：收入同比增长32%（固定汇率+26%），经调毛利率同比+1.9 百分点至 59.9%，经调营业利润率同比+1.6 百分点至 17.4%。3）收入拆分：分业务看，三大业务线收入均好于彭博一致预期，Technical Apparel 业务：始祖鸟在全球各区域及渠道实现全面快速增长，其中女性产品线与鞋类业务表现突出；Outdoor Performance 业务：萨洛蒙 DTC 渠道增长强劲，大中华区门店网络加速扩张，鞋类及冬季运动装备业绩优异；Ball &Racquet 业务：威尔胜网球 360 系列产品持续放量，在专业竞技领域不断取得突破。分地区看，大中华区/美洲/EMEA/其他亚太地区分别同比+44.5%/18.1%/26.7%/52.6%；分渠道看，DTC 渠道同比增长 44.6%至 10.0 亿美元，占比提升至 51.5%；批发渠道增长 21%。4）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层上调 2026 全年指引，收入预计增长 20-22%，其中汇率预计带来 200-250bps 有利影响，各业务收入增速预期均有上调；毛利率上调至 59.0-59.5%；营业利润率上调至 13.4-13.7%；EPS 预计为 1.18-1.23美元；二季度收入增速预计为 22-24%。5）投资建议：公司此次业绩全面好于彭博一致预期和公司此前指引，各业务线、地区及渠道均实现双位数增长，管理层基于强劲开局上调 2026 全年收入指引至增长20-22%，并同步上调毛利率与营业利润率指引，彰显对公司未来发展的信心。同时，公司财务指引已假设沿用较高关税水平，并评估其总体影响可忽略不计，显示关税风险可控。安踏体育持有 Amer Sports股份约 37.77%，其作为联营公司，盈利能力的显著提升及全年指引的上调，有望为安踏带来更大的盈利贡献。我们看好安踏体育受益于联营公司盈利贡献的增加，以及其长期国际化业务的发展潜力。评论： 业绩和指引核心观点：业绩全面好于此前指引和彭博一致预期，各业务、渠道、地区均双位数增长且超彭博一致预期，管理层上调全年指引亚玛芬体育（Amer Sports）是一个全球性的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括 Arc'teryx、Salomon、Wilson、Atomic 和 Peak Performance。根据安踏体育年报披露，2026 年 3 月配售完成后，安踏持股比例预计从 39.37%減少至约 37.77%。2026Q1 亚玛芬收入、毛利率、利润及各项利润率全面超彭博一致预期，各业务、渠道、地区均双位数增长且超彭博一致预期，始祖鸟品牌女性产品线与鞋类业务延续增长，萨洛蒙鞋类及冬季运动装备业务表现突出，威尔胜网球 360 系列持续放量；DTC 渠道与大中华区持续领跑，管理层上调 2026 全年指引。关税方面，公司财务指引已假设 2026 年全年沿用最高法院裁决前的更高关税水平。管理层预计当前关税环境对利润表的总体影响可忽略不计。公司提交了退税申请并已于上周收到部分退款。此外，公司具备通过提价（依托品牌溢价支撑）、供应商谈判、供应链调整等多种手段进一步对冲潜在关税压力的能力。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1： Amer Sports（截至 2026/3/31）业绩和指引一图资料来源：公司公告，Bloomberg，国信证券经济研究所整理 2026 年第一季度业绩：收入同比增长 32%（固定汇率+26%），经调毛利率同比+1.9 百分点至 59.9%，经调营业利润率同比+1.6 百分点至 17.4%2026 年一季度收入同比增长 32.1%至 19.5 亿美元（固定汇率+26%），显著高于彭博一致预期（+24.7%）及公司此前指引（+22-24%）。分业务看，Technical Apparel 业务收入同比+33.3%至 8.9 亿美元，OutdoorPerformance 业务同比+42.0%至 7.1 亿美元，Ball & Racquet 业务同比+13.3%至 3.5 亿美元；分地区看，大中华区/美洲/EMEA/其他亚太地区分别同比+44.5%/18.1%/26.7%/52.6%；分渠道看，DTC 渠道同比增长44.6%至 10.0 亿美元，占比提升至 51.5%；批发渠道增长 21%。库存同比+33%至 16.9 亿美元，略高于收入增长。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图2： 公司季度收入及增速图3： 公司季度经调整EBITDA、经调整净利及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理盈利大幅提升，好于指引和彭博一致预期。经调毛利率+190bps 至 59.9%，高于彭博预期（+59.0%）及管理层指引（59.0%）；主要得益于有利的渠道、地域和产品组合。展望未来，最高毛利品牌 Arc'teryx 将继续成为毛利率持续提升的核心驱动力。经调整营业利润率同比提升 160 个基点至 17.4%，创历史新高，远高于彭博预期（+14.6%）及管理层指引（14.0-14.5%）；经调净利率同比+110bps 至 11.2%，经调整摊薄每股收益为 0.38 美元，高于去年同期的0.27 美元，超指引上限（0.28-0.30 美元）。调整后 SG&A 费用率同比上升 60 个基点至 43.2%。 其中，Technical Apparel 和 Outdoor Performance 两个部门在强劲增长的基础上实现了 SG&A 的正向经营杠杆；Ball & Racquet 部门由于对 Wilson Tennis 360和 DTC 增长的持续投资，费用率有所上升。经调整净财务费用为 3000 万美元，经调财务费用率上升 40bps至 1.5%。 剔除非经常性债务清偿损失后，财务费用同比略有增加。图4： 公司季度利润率水平图5： 公司季度费用率水平资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理 收入拆分：三大业务线收入均好于彭博一致预期，各渠道和地区均表现出色1、分业务收入及营业利润：