公司深度报告：全球互连芯片龙头厂商，聚焦“运力”构建AI战略护城河

公司研究 公司深度 电子 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年05月19日 [Table_invest] 增持（首次覆盖） [Table_NewTitle] 澜起科技（688008）：全球互连芯片龙头厂商，聚焦“运力”构建AI战略护城河 ——公司深度报告 [Table_Authors] 证券分析师 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 证券分析师 董经纬 S0630526040001 djwei@longone.com.cn 联系人 方逸洋 fyy@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/05/19 收盘价 247.11 总股本(万股) 122,220 流通A股/B股(万股) 114,643/0 资产负债率(%) 4.17% 市净率(倍) 14.54 净资产收益率(加权) 5.39 12个月内最高/最低价 282.00/75.15 [Table_QuotePic] [Table_Report] [table_main] 投资要点： ➢ 公司是全球内存互连芯片龙头厂商，也是少数能提供全系列全/半缓冲式DDR2至DDR5内存接口解决方案的企业，2024年全球市占率约36.8%位列第一，客户涵盖三星电子、SK海力士、美光等全球头部DRAM厂商，持续引领行业产品迭代。当前AI服务器加速渗透，出货量上升，叠加存储周期上行，拉动内存接口芯片的需求上行，根据TrendForce，2026年AI服务器出货量有望同比增长28.3%超200万台。DDR5子代迭代速度正不断加快，不仅拉动内存接口芯片量价齐升，同时新增配套芯片需求，此外适用于高带宽需求AI服务器的MRDIMM正在逐步商业化落地，其内存接口芯片用量和价值量超越同时期RDIMM，有望进一步拉动内存接口芯片市场增长，2026年全球内存互连芯片市场规模有望达到18.46亿美元，预计2025-2030年全球内存互连芯片市场规模CAGR将达25.9%。全球内存接口芯片市场主要被澜起科技、瑞萨电子（IDT）、Rambus占据，公司2024年市占率36.8%位列第一，作为JEDEC董事会成员，公司深度参与行业标准制定并引领技术迭代，并导入了三星电子、SK海力士、美光等全球头部DRAM供应商供应链，与CPU、GPU制造商建立了长期合作伙伴关系，有助于保持产品的前瞻性开发。目前公司DDR5第三子代RCD芯片营收已超过第二子代，第四子代已量产，产品领先行业一个子代，同时是全球唯二提供DDR5第一及第二子代MRCD/MDB芯片的供应商，也是业内首家发布并试产DDR5 CKD芯片的厂商，有望率先受益于内存互连芯片需求的上升。 ➢ 公司PCIe Retimer芯片迅速起量，2024年市占率全球第二，自研SerDes IP构建技术核心护城河，支撑PCIe/CXL互连芯片的性能升级，叠加高粘性客群基础，助力打造公司新的增长曲线。（1）目前PCIe 5.0已成为市场主流，8卡AI服务器通常配备8-16颗PCIe Retimer和2-4颗PCIe Switch，2026年全球PCIe互连芯片市场规模有望达到39.04 亿美元，预计2025-2030年全球PCIe市场规模CAGR达20.1%。全球PCIe Retimer市场主要被Astera Labs占据，PCIe Switch市场主要由博通主导，公司作为主要供货PCIe 5.0 Retimer芯片的两家厂商之一，2024年产品迅速起量，市占率约10.9%位列全球第二，2025年已推出PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer芯片，并稳步推进PCIe Switch研发中，自研SerDes IP构筑核心技术护城河，公司已成功研发速率为32GT/s和64GT/s的SerDes IP，PCIe 7.0 SerDes IP在研中。（2）CXL MXC和CXL Switch协同构建CXL互连解决方案，目前单个内存池化服务器通常需要配置16-32颗CXL MXC和2-4颗CXL Switch芯片，主流CPU厂商、内存模组厂商均相继研发和推出支持CXL协议的产品，服务器平台也有相关产品开始应用，预计2025-2030年全球CXL互连芯片市场规模CAGR有望达到170.2%，公司全球首发CXL MXC芯片，进入CXL联盟合规供应商清单并导入全球龙头内存厂商，目前已推出基于CXL 3.1标准的MXC芯片并向主要客户送样测试，CXL生态成熟后有望成为公司业绩的新增长极。 ➢ 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。随着AI服务器渗透率提升与出货量增长，市场对高性能互连类芯片需求持续上升，公司作为互连类芯片全球头部厂商，有望率先受益于产品子代迭代与需求增长，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为75.07、95.62和117.74亿元，同比增速分别为37.58%、27.37%和23.14%；归母净利润分别为32.70、44.70和58.66亿元，同比分别增长46.27%、36.71%、31.23%。对应2026-2028年的PE分别为92、68、51倍。 ➢ 风险提示：产品研发与导入不及预期；地缘政治风险；市场需求不及预期风险；估值回调风险。 [Table_profits] -51%-2%48%97%147%196%246%295%25-0525-0825-1126-02澜起科技沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/35 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司深度 盈利预测与估值简表 2023A 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入(百万元) 2,285.74 3,638.91 5,456.32 7,506.78 9,561.63 11,773.73 同比增速(%) -37.76% 59.20% 49.94% 37.58% 27.37% 23.14% 归母净利润(百万元) 450.91 1,411.78 2,235.57 3,269.90 4,470.45 5,866.38 同比增速(%) -65.3% 213.1% 58.4% 46.27% 36.71% 31.23% 毛利率(%) 58.91% 58.13% 62.23% 64.11% 65.93% 67.51% 每股盈利(元) 0.37 1.16 1.83 2.68 3.66 4.80 ROE(%) 4.4% 12.4% 17.3% 21.9% 24.8% 26.6% PE(倍) 669.80 213.93 135.10 92.36 67.56 51.48 资料来源：携宁，东海证券研究所，截至2026年5月19日 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/35 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司深度 正文目录 1. 全球互连芯片龙头企业，业绩进入增长快车道 ..........