X线工业端探测器及硅基微显示背板业务有望开辟强劲第二曲线

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2025-052025-072025-102025-122026-032026-05-4%3%10%17%24%31%38%45%52%59%奕瑞科技医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）144.83总股本/流通股本（亿股）2.11 / 2.11总市值/流通市值（亿元）306 / 30652 周内最高/最低价144.83 / 84.77资产负债率(%)48.0%市盈率45.26第一大股东上海奕原禾锐投资咨询有限公司研究所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:shenglihua@cnpsec.com奕瑞科技(688301)X 线工业端探测器及硅基微显示背板业务有望开辟强劲第二曲线lX 线探测器业务稳健增长，传统主业显龙头底色2025 年公司实现营业收入 22.51 亿元，同比增长 22.90%；实现归母净利润 6.50 亿元，同比增长 39.73%。2026Q1 公司实现营业收入6.86 亿元，同比增长 42.50%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比增长24.91%。2025 年，公司各核心业务板块均实现良好增长：数字化 X线探测器收入 17.15 亿元，同比增长 15.03%；高压发生器、组合式射线源等核心部件收入 1.70 亿元，同比高增 34.75%；综合解决方案/技术服务收入 1.91 亿元，同比大增 97.61%。在医疗及齿科领域，核心部件持续在客户端导入，海外市场拓展顺利；在工业领域，受新能源汽车、储能等锂电池终端应用扩产，以及先进封装、PCB 等电子制造检测需求驱动，公司相关产品销量大幅提升。2026 年一季度，传统X 线核心部件及综合解决方案业务继续保持平稳增长。l硅基微显示背板顺利量产，“第二增长曲线”全面爆发公司基于 CMOS 传感器的光电转化底层技术共通性，于报告期内正式将“硅基微显示背板研发、生产和销售”纳入主营业务，产品最终应用于 AI 眼镜、VR 头显及无人机 FPV 等智能终端。该业务商业化进展迅速，2025 年已贡献营业收入 5562.27 万元。2026 年一季度，公司全资子公司奕瑞合肥的募投项目产线逐步满产且良率达预期，硅基微显示背板顺利实现量产交付，单季度贡献营业收入约 1.1 亿元，实现转固后首季度即盈利。展望 2026 年全年，伴随产能利用率攀升及规模效应显现，预计硅基微显示背板收入将大幅增长至超过 8 亿元，成为拉动公司营收跨越式增长的核心引擎。l坚定高研发投入，CT 全产业链与前沿产品布局日趋完善公司始终保持高强度的研发投入，2025 年研发费用达 3.40 亿元（占营收比重 15.09%），2026 年一季度研发投入继续达 8806.88 万元（同比大增 46.57%）。在高强度研发驱动下，公司正全面推进从 CT探测器上游核心材料到整体解决方案的全产业链布局，其 GOS 闪烁晶体材料已获国际知名医疗 CT 设备厂商高度认可，预计 2026 年启动量产交付；目前已具备 64 排及以下 CT 探测器模组量产能力，并正积极推进 128 排及以上产品的研发。此外，公司残余气体分析仪（RGA）等半导体相关核心仪器也有望在 2026 年实现收入的快速提升。l盈利预测与估值预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 34.51/44.83/55.92 亿元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为 8.19/10.53/13.14 亿 元 ， EPS 分 别 为3.87/4.98/6.22 元，当前股价对应 PE 分别为 37.4/29.1/23.3 倍。l风险提示：新业务产能释放及客户集中风险、新品推广不及预期风险。发布时间：2026-05-20请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2025A2026E2027E2028E营业收入（百万元）2,2513,4514,4835,592增长率(%)22.9053.3229.9124.74EBITDA（百万元）8691,7122,1842,682归属母公司净利润（百万元）6508191,0531,314增长率(%)39.7325.9828.6524.78EPS(元/股)3.073.874.986.22市盈率（P/E）47.1137.4029.0723.30市净率（P/B）4.944.403.823.28EV/EBITDA25.8019.3115.2712.39资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财 务 报 表 ( 百 万元)2025A2026E2027E2028E主要财务比率2025A2026E2027E2028E利润表成长能力营业收入2,250.743,450.764,483.025,591.96营业收入22.90%53.32%29.91%24.74%营业成本1,094.821,778.802,387.392,864.67营业利润34.73%31.89%25.34%24.66%税金及附加22.2327.0236.7546.72归属于母公司净利润39.73%25.98%28.65%24.78%销售费用87.21131.13161.39195.72获利能力管理费用126.47165.64215.19251.64毛利率51.36%48.45%46.75%48.77%研发费用339.70442.73560.38615.12净利率28.88%23.73%23.50%23.51%财务费用17.20169.94199.99209.91ROE10.48%11.77%13.15%14.09%资产减值损失0.000.000.000.00ROIC5.69%8.16%9.43%10.36%营业利润683.31901.241,129.621,408.19偿债能力营业外收入2.833.000.000.00资产负债率47.98%47.22%47.08%46.07%营业外支出0.4821.310.000.00流动比率2.602.031.731.66利润总额685.65882.941,129.621,408.19营运能力所得税53.4784.65104.62128.52应收账款周转率3.063.573.223.19净利润632.19798.291,024.991,279.67存货周转率1.351.551.401.35归母净利润650.01818.871,053.441,314.44总资产周转率0.210.260.300.33每股收益（元）3.073.874.986.22每股指标（元）资产负债表每股收益3.073.874.986.22货币资金3,256.231,833.961,638.331,863.71每股净资产29.3332.9137.9044.11交易性金融资产400.76400.76400.76400.76估值比率应收票据及应收账款812