煤炭月度供需数据点评：4月：低库存+高补库，煤价仍看涨

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评领先大市-A(维持)4 月：低库存+高补库，煤价仍看涨2026 年 5 月 20 日行业研究/行业月度报告煤炭板块近一年市场表现资料来源：常闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】市场预期向好，煤价延续强势-行业周报（20260511-20260517）2026.5.18【山证煤炭】一季度盈利明显提升，业绩+分红双增长-2025 年报及2026 年一季报综述 2026.5.11分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com投资要点：前 4 月：供给：2026 年前 4 月原煤供应克制。2026 年前 4 月，原煤累计产量实现 15.84 亿吨，同比降 0.1%，4 月当月原煤实现 3.86 亿吨，同比降 1%。需求：2026 年前 4 月终端需求回落，下游需求呈现分化。2026 年前 4月固定资产投资同比降 1.6%，其中制造业投资增 1.2%、房地产投资降 13.7%。2026 年前 4 月火电累计增速实现 3.6%；焦炭累计增速实现 2.0%；生铁累计增速实现-3.1%；水泥累计增速实现-8.6%。4 月火电增速实现 3.1%；生铁增速实现-3.6%；水泥增速实现-10.80%。进口：前 4 月煤炭进口同比转负，2026 年 4 月进口收缩。2026 年前 4月进口量累计实现 14936 万吨，同比降 2.1%。4 月当月实现 3308 万吨，同比降 12.56%，环比降 15.31%。价格：前 4 月煤炭价格中枢整体抬升，焦煤中枢提升幅度更大，焦炭环比涨幅更大。2026 年前 4 月山西优混 5500 动力煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。4 月各煤种价格环比均有所上涨，其中环比涨幅排序为焦炭＞动力煤＞焦煤。点评与投资建议：海外局势呈现高不确定性，利好煤炭和煤化工。2026 年以来的海外不确定性主要来自印尼减产和美伊冲突。海外局势的不确定性一方面已经反映在进口煤收缩中，另一方面由于油价高企，煤化工盈利持续提升。印尼全年仍然看减产，主要关注二季度产量释放情况和中国夏季需求。预计全年印尼煤对华出口量的缺口需要其他供应方弥补。美伊冲突方面，市场对油价的预期波动较大，现货油价仍处较高区间，利好国内煤化工品种和相关化工煤品种。煤价回到 2025 年四季度高点，坚定看好旺季表现。当前动力煤价格已经回升至 2025 年四季度高点，上涨速度放缓，呈现出横盘走势。考虑当前国内库存偏低、港口船舶锚地数持续较高和海外不确定性仍大，旺季煤价仍有上涨动力，涨幅或超预期。投资建议：美伊冲突高不确定性对应高波动性，但油价短期难大幅下调。复苏期信号确认，煤炭 PPI 转正，煤价继续看涨，煤炭股有望迎来戴维斯双击。当前形势最利好海外产能布局的【兖矿能源】和煤油气共振的【广汇能源】，与煤化工高度关联的【中煤能源】值得关注。另外，中国煤炭涉及能源安全命题，且 HALO 属性高，因此【淮北矿业】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【新集能源】、【陕西煤业】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【兰花行业研究/行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2科创】、【盘江股份】等标的也具备较强配置价值。风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加行业研究/行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录附录........................................................................................................................................................................................ 4图表目录图 1： 原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图 2： 原煤季节分布（万吨）........................................................................................................................................... 4图 3： 固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................4图 4： 房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................4图 5： 原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................5图 6： 原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................5图 7： 煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................5图 8： 煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................5图 9： 山西优混 5500 年度均价（元/吨）........................................................................................................................6图 10： 山西优混 5500 月均价（元/吨）.........................