计算机：三大运营商齐上线Token套餐，Token经济加速形成

证券研究报告：计算机|点评报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 5268.56 52 周最高 6151.34 52 周最低 4397.86 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:刘聪颖 SAC 登记编号:S1340525100001 Email:liucongying@cnpsec.com 近期研究报告 《【中邮计算机】神州控股（0861.HK）2025 年度报告点评》 - 2026.05.07 三大运营商齐上线 Token 套餐，Token 经济加速形成  投资要点 Token 需求量爆发，催生 Token 经济学新模式。Token 作为 AI 模型处理信息的最小计量单位，是衡量 AI 模型活跃度与产业价值的关键指标，随着 Open Claw 等执行性 AI Agent 的出现，Token 调用量急速上升。据国家数据局统计，截至 2026 年 3 月，中国日均 Token 调用量突破 140 万亿，相比 2024 年初的 1000 亿，两年增长超千倍；Token 不仅是智能时代的价值锚点，更是连接技术供给与商业需求的“结算单位”，为商业模式的落地提供了可量化的可能。2026 年 3 月，黄仁勋在 GTC 大会上提出“Token 工厂”的概念，将 Token 比作数字经济时代的“硬通货”，认为在既定的电力和空间资源约束下，数据中心产出 Token 的速度、质量和成本，将直接决定科技企业能否存活，因此每瓦特电力的 Token 吞吐量将替代传统的“服务器数量”、“存储容量”成为决定数据中心竞争力与营收的核心指标。 三大运营商齐上线 Token 套餐，“Token 工厂”正从理念走向大规模落地。今年 4 月，中国电信宁夏公司发布《2026 年“Token 工厂”生成能力服务集中采购项目公开招标公告》，项目整体预估规模164.51 亿元（不含税）；5 月 10 日，这笔国内首次大规模采购 Token生成能力服务的超级大单（标包一）发布中标候选人公示，包含华胜天成、乐讯科技等公司，预计分享约 15 亿元的采购金额。百度云在 5月13日的Create大会上宣布，将MaaS模型服务升级为Token Factory（词元工厂），提升模型调用和推理效率。5 月 15 日，无锡高新区举行燧弘华创 Token 工厂项目与华为超节点集群项目签约仪式，以华为超节点算力集群为首期基础设施，弘信电子将在锡建立一座大规模“Token 工厂”，首批将部署 4 台华为昇腾 384 超节点服务器，拟打造成为华东地区规模最大的昇腾超节点算力集群。5 月 17 日，中国电信推出系列试商用 Token 套餐，目前面向个人及家庭客户、开发者及中小微企业客户两类群体提供服务，均提供“Token+连接+安全”一体化服务；同时，北京移动推出面向个人用户的算力词元套餐，上海移动面向大众与办公场景推出 Token 通用服务；上海联通宣布向本地 OPC（一人公司）客户提供词元服务，每位客户可免费领取 3000 万词元测试额度，湖北联通推出包括 Token Plan、Coding Plan 和融合套餐的 AI算力套餐。  投资建议 传统算力租赁商业模式下，服务商收益存在刚性天花板；Token工厂通过平台级调度、算力软硬件融合与模型推理优化，将从单纯的算力规模转向每瓦 Token 吞吐量和能效比，Token 工厂模式下，企业有望获得远超传统租赁模式的净利率。建议关注： -3%1%5%9%13%17%21%25%29%33%2025-052025-072025-102025-122026-032026-05计算机沪深300发布时间：2026-05-20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 1） AIDC 厂商：润泽科技、东阳光、光环新网、数据港、奥飞数据、大位科技、豫能控股、世纪互联等； 2） 算力租赁：协创数据、宏景科技、润建股份、东方国信、铜牛信息、首都在线等； 3） 运营商与 CDN：中国电信、中国移动、中国联通、网宿科技、彩讯股份、优刻得等； 4） AIDC 基础设施：寒武纪、海光信息、中科曙光、浪潮信息、软通动力等。  风险提示 行业竞争加剧风险；下游应用需求不及预期风险；Token 价格大幅波动风险等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的 6 个月内的相对市场表现，即报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债 评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一