高端产品驱动增长，新应用打开增量空间

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1激光加工设备锐科激光（300747.SZ）增持-A(首次)高端产品驱动增长，新应用打开增量空间单击或点击此处输入文字。2026 年 5 月 20 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 5 月 19 日收盘价（元/股）：40.46年内最高/最低（元/股）：40.89/19.65流通 A 股/总股本（亿股）：5.22/5.62流通 A 股市值（亿元）：211.19总市值（亿元）：227.22基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.07摊薄每股收益(元/股)：0.07每股净资产(元/股)：6.31净资产收益率(%)：1.22资料来源：常闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com贾国琛执业登记编码：S0760525120001邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件描述近日，锐科激光发布 2025 年报和 2026 年第一季度报。2025 年公司实现营业收入 34.67 亿元，同比+8.43%；归母净利润为 1.62 亿元，同比+20.52%；扣非归母净利润 0.84 亿元，同比+181.42%。2026 年 Q1 实现营业收入 8.59亿元，同比+20.06%；归母净利润为 0.42 亿元，同比+147.04%；扣非归母净利润 0.31 亿元，同比+1156.95%。事件点评高端产品线驱动增长，新兴应用场景加速渗透。2025 年公司实现营业收入 34.67 亿元，同比+8.43%。核心产品连续光纤激光器收入 28.39 亿元，同比增长 12.38%，占总收入 81.90%，是增长主引擎。超快激光器收入 0.95 亿元，同比大幅增长 35.24%。脉冲光纤激光器收入 3.29 亿元，同比下降 18.12%。公司积极拓展新兴应用领域，汽车制造领域深度绑定比亚迪、理想、小鹏等主流车企；半导体高端制造实现从 0 到 1 突破，与头部半导体制造商达成合作；医疗领域获手术级光源认证并获头部企业认可。盈利质量改善，核心产品毛利率稳步上行。2025 年公司连续光纤激光器毛利率同比提升 1.53 个百分点至 20.30%，成为整体盈利改善的核心驱动力；超快激光器毛利率 39.09%，同比提升 7.76 个百分点，特种光纤毛利率43.39%，保持较高水平。费用端，销售费用同比+15.16%，管理费用同比+9.14%，研发费用同比+9.07%。2026 年 Q1，公司盈利质量显著提升，扣非归母净利润 0.31 亿元，同比增长 1156.95%；销售毛利率 22.05%，同比+3.16pct，环比-0.09pct；销售净利率 5.03%，同比+2.48pct，环比+0.74pct。技术突破持续引领行业，新兴应用布局打开增量空间。公司成功研制全球最高功率的 220kW 工业光纤激光器，核心器件实现全国产化。半导体制造领域实现从 0 到 1 跨越，与头部半导体制造商合作实现量测光源国产替代。超快激光器完成多款重点产品转产量产与降本迭代，进一步丰富产品矩阵。公司获批设立德国、墨西哥、泰国、韩国四个海外办事处，深化全球布局。面向 2026 年，公司聚焦激光安防、激光制造、激光民生三大方向，布局低空经济、激光雷达等新赛道，全力打造“光+智”融合发展新优势。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2投资建议短期，公司盈利拐点确立，手持焊、高功率激光器放量带动业绩快速修复。中长期，公司依托垂直整合与成本优势，持续推进国产替代，超快激光、3D 打印等新业务打开增长空间。我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 42.06、50.63、60.75 亿元；归母净利润分别为 2.43、3.31、4.14 亿元，EPS 分别为 0.43、0.59、0.74 元，对应 26 年 5 月 19 日收盘价 PE 分别为 93、69、55 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示宏观经济周期波动风险：激光器行业需求与经济周期密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品需求。市场竞争加剧风险：若公司不能保持技术及成本优势，可能面临份额下滑的风险。新业务拓展不及预期风险：新应用仍处于市场开拓期，若市场需求不及预期，可能影响放量节奏。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)3,1973,4674,2065,0636,075YoY(%)-13.18.421.320.420.0净利润(百万元)134162243331414YoY(%)-38.220.550.435.925.1毛利率(%)20.520.422.122.623.1EPS(摊薄/元)0.240.290.430.590.74ROE(%)4.24.87.28.69.8P/E(倍)169.2140.493.368.754.9P/B(倍)6.96.76.25.75.2净利率(%)4.24.75.86.56.8资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产36983680523150296876营业收入31973467420650636075现金9751068157418252224营业成本25412761327639184669应收票据及应收账款14141257197815132537营业税金及附加1422273339预付账款3859379155营业费用677884101122存货78565710679951462管理费用97106126152188其他流动资产487639574605597研发费用355387370446535非流动资产16171631168218061892财务费用-0-81715长期投资00000资产减值损失-128-62-75-90-108固定资产1060943106112011350公允价值变动收益00000无形资产121112111112102投资净收益00000其他非流动资产436576511493440营业利润120154247316400资产总计53155311691368348768营业外收入32222流动负债17271461282724534002营业外支出22222短期借款2002906908841280利润总额122154248316400应付票据及应付账款1016667138110681850所得税-19-16-25-36-43其他流动负债511504756502872税后利润141170273352443非流动负债223332297272242少数股东损益79292129长期借款471421138557归属母公司净利润134162243331414其他非流动负债176190183187185EBITDA316337409518645负债合计19501793312327254244少数股东权益94103