房地产行业月报：销售端边际改善，行业供需格局逐步优化

证券研究报告·行业月报·房地产 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 房地产行业月报 销售端边际改善，行业供需格局逐步优化 2026 年 05 月 20 日 证券分析师 姜好幸 执业证书：S0600525110001 jianghx@dwzq.com.cn 证券分析师 刘汪 执业证书：S0600526030001 liuwang@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《地产+AI 工具系列报告之四：从地产投研到交易——OpenClaw 的跨界实践（如何训练一只会交易能风控的“龙虾”）》 2026-05-13 《2025 年房地产开发行业年报综述：筑底修复渐明，优质房企迎价值重估机遇》 2026-05-11 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 供给侧持续调整，行业供需格局逐步优化。2026 年 1-4 月全国房地产累计开发投资 23969 亿元，同比-13.7%，降幅较 1-3 月走扩 2.5pct；累计房屋新开工面积 13900 万平方米，同比-22.0%，降幅较 1-3 月走扩 1.7pct；累计竣工面积 11886 万平方米，同比变化-24.0%，降幅较 1-3 月收窄1.0pct。房地产供给侧仍处于调整过程中，投资及开工延续低位运行，房企投资态度仍较为谨慎，竣工端保交付及存量项目推进仍有一定支撑，整体供需格局逐步走向再平衡。 ◼ 销售端边际改善，核心城市房价逐步企稳。2026 年 1-4 月全国商品房销售面积为 25258 万平方米，同比-10.2%，降幅较 1-3 月收窄 0.2pct；销售额 23000 亿元，同比-14.6%，降幅较 1-3 月收窄 2.1pct，需求修复动能稳步增强。4 月 70 城新房、二手房价格环比分别下降 0.2%和 0.2%，降幅与 3 月持平；其中一线城市新房、二手房价格环比分别+0.1%和+0.4%。商品房销售呈现结构性修复趋势，一线城市价格韧性突出，有望带动市场预期修复。 ◼ 资金面延续分化，销售回款降幅收窄。2026 年 1-4 月，房地产开发企业累计到位资金额为 26697 亿元，同比-18.4%，同比降幅较 1-3 月走扩1.1pct。分类别来看，国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款和自筹资金累计同比分别-25.9%、-17.6%、-31.7%和-10.5%，其中定金及预收款和个人按揭贷款降幅较 1-3 月分别收窄 2.5pct 和 2.9pct。资金端降幅边际走扩，随着各地房地产支持政策持续落地、销售端边际修复以及融资协调机制推进，房企资金压力有望逐步缓释。 ◼ 投资建议：4 月房地产市场销售端延续边际修复态势，一线城市房价环比回升，销售回款相关指标改善迹象显现，需求端在政策托底下逐步进入企稳修复阶段；投资、新开工及房企资金面压力尚未完全缓解，后续修复或延续结构分化特征，核心城市表现有望率先企稳修复。投资建议：1）房地产开发：推荐华润置地、新城控股、招商蛇口，建议关注保利发展；2）物业管理：推荐华润万象生活、绿城服务，建议关注保利物业，招商积余；3）房地产经纪：推荐贝壳，建议关注我爱我家。 ◼ 风险提示：政策效果不及预期；销售与回款不及预期；行业流动性风险加剧。 -5%-2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%2025/5/202025/9/182026/1/172026/5/18房地产沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 供给侧持续调整，行业供需格局逐步优化 ...................................................................................... 4 1.1. 投资端降幅边际走扩，1-4 月开发投资累计同比-13.7%....................................................... 4 1.2. 1-4 月新开工面积累计同比-22.0%，延续低位调整................................................................ 4 1.3. 1-4 月竣工降幅收窄 1.0pct，政策加码助力竣工端企稳 ....................................................... 5 2. 销售端边际改善，核心城市房价逐步企稳 ...................................................................................... 5 2.1. 销售端降幅持续收窄，需求修复态势进一步巩固................................................................. 5 2.2. 房价环比降幅总体平稳，一线城市延续上涨......................................................................... 6 3. 资金面延续分化，销售回款降幅收窄 .............................................................................................. 7 3.1. 资金面仍然承压，1-4 月房企到位资金累计同比-18.4%....................................................... 7 3.2. 资金来源表现分化，销售回款降幅收窄................................................................................. 8 4. 投资建议 .............................................................................................................................................. 8 5. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业月报 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 图 1： 1 至 4 月累计开发投资同比-13.7% ..................................................................................