食品饮料行业2026年中期投资策略：千帆过尽，万木逢春

千帆过尽，万木逢春食品饮料行业2026年中期投资策略姓名 张宇光（分析师）证书编号： S0790520030003邮箱：zhangyuguang@kysec.cn2026年5月20日证券研究报告姓名 张思敏（分析师）证书编号：S0790525080001邮箱：zhangsimin@kysec.cn核心观点1. 市场表现：食品饮料年初至今跑输大盘，板块市值下滑主因估值收缩2026年1-4月食品饮料板块下降2.0%，跑输沪深300约7.9pct，在一级子行业中排名靠后。分子行业看，预加工食品板块涨幅较好（+20.3%），熟食（+17.6%）、啤酒（+18.4%）表现相对靠前。保健品（-15.1%）、其他酒类（-7.2%）、烘焙食品（-6.8%）走势较弱。整体来看在市场更多关注科技主题的背景下，食品饮料传统板块表现相对偏弱。2. 总量判断：消费环境压力仍存宏观层面：2026Q1我国GDP增速为5.0%，环比2025Q4有所回升，在市场预期之内。2026年Q1消费品零售额同比+2.4%，增速相较2025Q4回升0.8pct，居民消费需求有所改善，复苏进度有所好转，部分原因在于春节时间错配。整体来看宏观经济增速与社零数据基本匹配，也反映一季度消费有企稳趋势。从微观层面来看产业表现，产量增速回暖，收入与利润增速也逐渐回升。3. 2026年一季报总结：复苏与分化并存2026Q1食品饮料板块营收同比下降0.1%，增速较2025Q4（-11.7%）已有大幅回升；利润同比增长3.0%，增速较2025Q4（-40.2%）也有较大幅度回暖。2026Q1各子行业营收与利润增速基本均高于2025Q4，主因在于春节错期导致更多备货行为在2026Q1发生。我们排除春节错期因素，多数子行业2025Q4+2026Q1合并营收增速均高于2025Q3，表明行业整体还是延续了复苏势头。但各子行业表现不同，白酒（剔除五粮液）下滑幅度较大，预加工食品、软饮料、调味发酵品表现较好，得益于餐饮行业复苏带动需求提升，以及行业竞争格局优化。整体来看行业复苏与分化并存。4. 投资机会展望：白酒底部布局，大众品把握三条主线年初全国四中全会召开，同时发表十五五规划建议，对于拉动内需给予更高的重视程度。我们认为白酒板块已接近周期底部，全年复苏节奏应是前低后高。建议布局强品牌、稳动销、渠道健康的高端及次高端龙头，重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等。大众品板块估值处于合理区间，叠加基本面持续改善，具备较高配置价值，建议围绕三条主线布局优质标的：一是寻找短期收入修复弹性明确的机会，二是寻找产业周期有望触底反转的机会，三是餐饮行业持续修复，带动餐饮供应链需求提升。5.风险提示：宏观经济波动风险、消费复苏低于预期风险、原料价格波动风险。目 录CONTENTSCONTENTS1行业：白酒筑底，大众品复苏23市场表现：食品饮料跑输市场，预加工食品板块表现较好投资主线：底部布局，柳暗花明4风险提示1.12026年1-4月食品饮料板块跑输市场数据来源：Wind、开源证券研究所备注：板块涨跌幅为总市值加权平均，股价涨跌幅截至2026年4月30日图1：2026年1-4月食品饮料涨跌幅市场排名26/31图2：2026年1-4月预加工食品在食品饮料子行业中表现较好数据来源：Wind、开源证券研究所备注：板块涨跌幅为总市值加权平均，股价涨跌幅截至2026年4月30日食品饮料跑输大盘，预加工食品板块表现较好。2026年1-4月食品饮料板块下降2.0%，跑输沪深300约7.9pct，在一级子行业中排名靠后（第二十六）。分子行业看，预加工食品板块涨幅较好（+20.3%），熟食（+17.6%）、啤酒（+18.4%）表现相对靠前。保健品（-15.1%）、其他酒类（-7.2%）、烘焙食品（-6.8%）走势较弱。预加工食品板块表现较好，主要是安井食品（+38.0%）、三全食品（+27.4%）、千味央厨（+21.7%）涨幅较多。整体来看在市场更多关注科技主题的背景下，食品饮料传统板块表现相对偏弱。5.9 (2.0)(20)(10)01020304050建筑材料综合电子通信煤炭电力设备环保机械设备基础化工石油石化有色金属公用事业建筑装饰轻工制造计算机国防军工沪深300房地产纺织服饰钢铁交通运输家用电器医药生物汽车社会服务传媒食品饮料农林牧渔银行美容护理商贸零售非银金融2026年1-4月涨跌幅（%）20.3 17.6 8.4 8.3 7.5 -2.0 -3.7 -4.1 -4.4 -6.3 -6.8 -7.2 -15.1 (20)(15)(10)(5)0510152025预加工食品熟食啤酒调味发酵品Ⅲ肉制品食品饮料乳品零食白酒Ⅲ软饮料烘焙食品其他酒类保健品2026年1-4月涨跌幅（%）数据来源：Wind、开源证券研究所备注：股价涨跌幅截至2026年4月30日，盈利预测来源自Wind一致预测图3：2025年1-4月食品饮料板块市值下降，主要来自于估值下降2026年1-4月食品饮料板块市值下降，主要来自于估值下降。我们从市值分解角度观察，食品饮料2026年1-4月PE较2025年底回落19.2%，预计2026年净利增长18.5%，两者共同作用，年初至今板块市值下降4.2%。其中：白酒估值同比下降20.0.%，预计2026年净利增长18.7%，白酒板块市值下降5.1%；非白酒估值下降17.5%，预计2026年净利增长18.1%，板块市值下降2.6%。整体来看2026年初以来食品饮料板块市值下降，估值下降是主要原因。1.12026年1-4月食品饮料板块跑输市场-5.1%-2.6%-4.2%18.7%18.1%18.5%-20.0%-17.5%-19.2%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%白酒非白酒食品饮料市值涨跌幅净利涨跌幅PE涨跌幅数据来源：Wind、开源证券研究所备注：股价涨跌幅截至2026年4月30日图4：2026年4月末食品饮料估值处于行业中等水平图5：2026年4月末食品饮料估值环比基本持平数据来源：Wind、开源证券研究所备注：股价涨跌幅截至2026年4月30日食品饮料板块估值在31个行业处于中等偏下水平，环比基本持平。当前食品饮料估值（TTM）约20.3倍，与其他行业相比处于中等偏下位置，近期估值环比变化不大，但当前估值水平仍低于2019年初水平。1.12026年1-4月食品饮料板块跑输市场20.3 13.9 020406080100120140综合国防军工电子计算机机械设备电力设备社会服务建筑材料美容护理农林牧渔医药生物基础化工通信传媒汽车轻工制造商贸零售环保有色金属纺织服饰钢铁食品饮料公用事业煤炭交通运输家用电器石油石化沪深300房地产建筑装饰非银金融银行市盈率（TTM)0.010.020.030.040.050.060.0食品饮料市盈率数据来源：Wind、开源证券研究所备注：股价涨跌幅截至2026年4月30日图6：2026年4月食品饮料涨跌幅市场排名靠后图7：2026年4月预加工食品在食品饮料子行业中涨幅最好数据来源：Wind、开源证券研究所备注：股价涨跌幅截至2026年4月30日2026年4月食品饮