传媒行业2025年报及2026年一季报综述：2025年业绩全面回暖，2026Q1阶段性回调

请认真阅读文后免责条款传媒报告日期：2026 年 05 月 19 日2025 年业绩全面回暖，2026Q1 阶段性回调——传媒行业 2025 年报及 2026 年一季报综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：孙伯文执业证书编号：S0230523080004邮箱：sunbw@hlzq.com分析师：王佳琪执业证书编号：S0230525040001邮箱：wangjq@hlzq.com相关阅读《AI 商业化路径持续探索，五一档内容多元修复—传媒行业周报》2026.05.11《流媒体平台去中心化发展，传统影视多 元 生 态 转 型 — 传 媒 行 业 周 报 》2026.04.30《内容复苏夯实产业底盘，技术升级重构 影 视 生 态 —传 媒 行 业 深度 报 告 》2026.04.26核心观点：2025 年，传媒板块基本面明显改善，收入与利润同步修复。全年实现总营收 5356.24 亿元，同比增长 5.32%；归母净利润 269.73亿元，同比增长 46.45%。盈利能力方面，2025 年传媒板块平均毛利率为 32.38%，同比增长 4.18%；平均净利率为 5.16%，同比增长 42.52%，盈利水平显著提升。2026 年第一季度，板块收入端保持小幅增长，但盈利端出现小幅回调，实现营收 1304.12 亿元，同比增长 3.49%；归母净利润 109.51 亿元，同比下降 0.96%，整体盈利表现仍相对稳定。行情表现上，2025 年传媒板块涨幅46.35%，在申万一级 31 个板块中排名第 12；2026 年截至 5 月 15日跌幅 3.43%，排名回落至第 24 位。游戏板块业绩持续高增，成为板块核心增长引擎。2025 年游戏板块迎来爆发式增长，实现营收 1149.19 亿元，同比增长 23.00%；归母净利润 136.84 亿元，同比大幅增长 222.15%，增长主要来自产品结构优化、费用管控改善及减值压力缓解。2026Q1 增长势头延续，实现营收 321.55 亿元，同比增长 20.34%；归母净利润 53.74亿元，同比增长 54.32%，毛利率提升至 70.67%，净利率提升至16.80%，头部公司收入及利润规模优势显著。影视院线板块 2025 年亏损收窄，2026Q1 受内容供给不足大幅承压。2025 年影视院线板块收入端实现修复，营收 392.82 亿元，同比增长 9.93%；归母净利润-10.54 亿元，亏损幅度较 2024 年收窄58.05%。但 2026Q1 受春节档票房下滑、头部爆款缺失、非档期影片乏力影响，板块业绩大幅回落，实现营收 79.86 亿元，同比下降 43.42%；归母净利润 1.15 亿元，同比下跌 95.13%，毛利率、净利率同步下行至 23.51%、1.52%。数字媒体板块 2025 年表现平淡，2026Q1 逆势回升。2025 年数字媒体板块营收小幅增长 4.16%至 275.73 亿元，归母净利润微降7.92%至 15.68 亿元，整体表现疲软。2026Q1 板块逆势回暖，实现营收 63.76 亿元，同比增长 15.04%；归母净利润 4.48 亿元，同比增长 22.52%，不过长期来看板块毛利率、净利率仍呈下行趋势。广告营销板块 2025 年增收不增利，2026Q1 盈利端强势反弹。2025年广告营销板块营收保持增长，实现营收 1753.00 亿元，同比增长 7.14%；但受行业竞争加剧、成本上升影响，归母净利润同比下降 50.35%至 17.62 亿元。2026Q1 板块展现出较强盈利韧性，证券研究报告行业动态研究请认真阅读文后免责条款2营收同比增长16.10%，归母净利润大幅增长 48.44%至 22.28亿元，净利率提升至 5.05%，盈利质量显著改善。广播电视板块业绩持续承压，亏损进一步扩大。2025 年广播电视板块营收微增 2.37%至 455.34 亿元，但归母净利润下跌至-20.83亿元，同比下跌 48.94%，亏损幅度扩大。2026Q1 营收小幅增长4.22%至 102.05 亿元，归母净利润持续下跌至-1.45 亿元，同比下跌 63.58%，板块基本面未见明显改善。出版板块盈利质量提升，整体保持稳健。2025 年出版板块营收同比下降 8.55%至 1310.82 亿元，但归母净利润实现小幅增长 3.47%至 132.59 亿元，净利率提升至 10.40%，盈利质量显著改善。2026Q1营收和归母净利润分别同比下降 7.19%、15.01%，但板块仍保持整体盈利，现金流稳定。投资建议：2026 年第一季度传媒行业结构性机会凸显，板块分化延续，高景气赛道与优质龙头表现更具韧性，维持传媒板块“推荐”评级。1）游戏板块：产品周期复苏叠加全球化布局加速，IP长线运营与出海业务双轮驱动，盈利弹性持续释放。重点关注重磅新游上线进度及海外市场份额拓展情况。2）影视院线板块：2025年内容供给复苏带动票房回暖，优质国产 IP 通过全产业链开发、跨界联动实现价值跃升，AI 技术在内容制作、场景体验及衍生品开发中的应用持续深化。2026Q1 业绩承压主要系短期内容供给不足，后续随着优质国产影片陆续定档上映，观众观影需求有望逐步释放，板块将迎来边际修复。3）出版板块：刚需属性稳固叠加成本管控优化，内容储备与渠道壁垒持续筑牢行业基本盘，2026年业绩修复趋势明确。重点关注教材教辅政策落地节奏及数字化转型进展。4）广告板块：宏观经济回暖与消费复苏有望带动广告投放意愿回升，品牌预算向效果类、内容类渠道倾斜。重点关注行业需求端边际改善趋势。建议关注巨人网络、神州泰岳、恺英网络、布鲁可、腾讯控股、心动公司、上海电影、泡泡玛特、网易-S、吉比特、阅文集团、奥飞娱乐、猫眼娱乐、姚记科技、凤凰传媒、中南传媒、蓝色光标、分众传媒等。风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；新产品研发上线及表现不及预期；政策及监管环境趋严；宏观经济波动。行业动态研究请认真阅读文后免责条款3表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2026/05/15EPS（元）PE投资评级股价（元） 2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E002558.SZ 巨人网络30.120.780.941.651.842.9317.247.718.316.410.5增持300002.SZ 神州泰岳9.470.730.410.500.570.6515.928.318.816.614.6未评级002517.SZ 恺英网络17.650.770.891.221.311.5818.024.514.513.511.2买入0325.HK布鲁可56.70-2.692.583.784.855.33--23.615.011.79.3未评级0700.HK腾讯控股456.4020.9424.7531.0534.8433.7218.721.814.713.111.9未评级2400.HK心动公司56.851.713.194.585.475.5214.418.812.410.49.0未评级601595.SH 上海电影22.430.200.250.7