业绩符合预期，定增加码未来发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 17 日 公司点评 买入 / 维持 蜂助手(301382) 昨收盘:49.03 业绩符合预期，定增加码未来发展 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.86/1.77 总市值/流通(亿元) 140.03/86.57 12 个月内最高/最低价(元) 53.98/29.66 相关研究报告 <<Q3 利润同比高增，定增注入成长动力>>--2025-10-30 <<定增布局算力、AI 端侧及芯片，实控人拟参与认购>>--2025-10-13 <<身处智能化蓝海，不断打开成长空间>>--2025-09-24 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报。2025 年，公司实现营业收入 20.90 亿元，同比增长 35.83%；归母净利润 1.54 亿元，同比增长 15.19%；扣非归母净利润 1.52 亿元，同比增长 15.94%。 2026 一季度，公司营业收入 6.26 亿元，同比增长 24.41%；归母净利润 0.36 亿元，同比增长 1.75%；扣非归母净利润 0.35 亿元，同比增加0.09%。 业绩符合预期。2025 年，公司三大增长曲线中，数字化虚拟商品综合运营服务实现收入 18.80 亿元，同比增长 41.10%；物联网应用解决方案收入 1.37 亿元，同比减少 3.85%；云终端技术及服务收入 0.56 亿元，同比增长 13.47%。 定增布局算力中心、智能体终端和端侧 AI 芯片。公司于 25 年 9 月 30 日发布 2025 年定增预案，计划定增募资 9.84 亿元，投向云终端算力中心（5.5 亿元）、物联网终端智能化升级（2.2 亿元）、瘦终端 SoC 芯片研发（2.1 亿元）。“物联网终端智能化升级项目”实施将以现有产品为基础，融入人工智能等新技术，旨在提升产品智能化水平，如支持语音控制家居设备等。“瘦终端 SoC 芯片技术研发项目”通过建设瘦终端 SoC 芯片研发与测试实验室，重点围绕“瘦终端 SoC 芯片”、“瘦终端端侧 AI 算法”、“瘦终端端云协同 AI 算法”及“瘦终端个性化智能体”四个方向开展研发工作。 前瞻布局商业航天领域。公司前瞻性布局“飞机客舱蜂窝上网娱乐”新业务板块，其中，“飞机客舱蜂窝上网娱乐”新业务板块现阶段主要开展技术研发与市场拓展筹备，公司规划采用空中基站与卫星、地面通信网络直接连接的模式，构建客舱与地面互联互通的网络能力，联合运营商、航司及其他合作伙伴，并围绕此场景开发客舱娱乐、商务办公及“云+AI”应用等服务。 投 资 建 议 ： 预 计 公 司2026-2028年 营 业 收 入 分 别 为27.03/33.81/42.36 亿元，归母净利润分别为 2.02/2.54/3.23 亿元。维持“买入”评级。 风险提示：新业务拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2,090 2,703 3,381 4,236 营业收入增长率(%) 35.83% 29.36% 25.07% 25.29% 归母净利（百万元） 154 202 254 323 (10%)6%22%38%54%70%25/5/1925/7/3025/10/1025/12/2126/3/326/5/14蜂助手沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩符合预期，定增加码未来发展 净利润增长率(%) 15.19% 30.83% 26.24% 26.84% 摊薄每股收益（元） 0.54 0.71 0.89 1.13 市盈率（PE） 90.42 69.12 54.75 43.16 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 业绩符合预期，定增加码未来发展 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 286 277 77 147 320 营业收入 1,539 2,090 2,703 3,381 4,236 应收和预付款项 1,625 1,924 2,222 2,445 2,649 营业成本 1,207 1,701 2,207 2,760 3,457 存货 27 25 31 38 48 营业税金及附加 4 4 5 7 8 其他流动资产 22 27 32 41 51 销售费用 39 46 65 81 102 流动资产合计 1,960 2,253 2,361 2,671 3,068 管理费用 35 38 68 85 106 长期股权投资 0 13 13 13 13 财务费用 16 32 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -10 -4 0 0 0 固定资产 199 218 209 200 191 投资收益 1 1 5 7 8 在建工程 32 112 112 112 112 公允价值变动 0 0 0 0 0 无形资产开发支出 688 691 710 728 745 营业利润 147 167 221 279 354 长期待摊费用 6 7 8 9 10 其他非经营损益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 2,022 2,372 2,496 2,814 3,222 利润总额 148 167 221 279 354 资产总计 2,948 3,413 3,548 3,876 4,293 所得税 15 15 18 22 28 短期借款 673 758 758 758 758 净利润 133 152 204 257 326 应付和预收款项 123 247 178 222 278 少数股东损益 0 -2 2 3 3 长期借款 80 261 261 261 261 归母股东净利润 134 154 202 254 323 其他负债 182 224 243 293 357 负债合计 1,058 1,490 1,440 1,535 1,655 预测指标 股本 220 286 286 286 286 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 875 802 802 802 802 毛利率 21.58% 18.59% 18.36% 18.36% 18.40% 留存收益 711 843 1,026 1,257 1,550 销售净利率 8.69% 7.37% 7.46% 7.53% 7.62% 归母公司股东权益 1,762 1,868 2,051 2,282 2