公司事件点评报告：CMD加速业绩释放，切入机器人板块打开成长新空间

2026 年 05 月 20 日 CMD 加速业绩释放，切入机器人板块打开成长新空间 —泛亚微透（688386.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：卢昊 S1050526020001 luhao@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2026-05-19 当前股价（元） 89.48 总市值（亿元） 89 总股本（百万股） 100 流通股本（百万股） 91 52 周价格范围（元） 45.16-99.99 日均成交额（百万元） 156.39 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 泛亚微透发布 2025 年年度报告：2025 年公司全年实现营业总收入 7.23 亿元，同比增长 40.40%；实现归母净利润 1.09亿元，同比增长 9.49%。其中，公司 2025Q4 单季度实现营业收入 2.22 亿元，同比增长 36.86%，环比增长 2.72%；实现归母净利润 0.18 亿元，同比下降 45.12%，环比下降 50.77%。2026Q1 公司单季度实现营业收入 1.64 亿元，同比增长24.95%，环比下滑 26.23%；实现归母净利润 0.18 亿元，同比下降 24.59%，环比增长 1.68%。 投资要点 ▌主业稳健增长，CMD 加速业绩释放 2025 公司四大核心业务稳步增长。传统三大件产品实现营收1.42 亿元，同比增长 5.80%。ePTFE 微透产品、CMD 及气体管理产品、气凝胶产品分别实现营收 2.09 亿元、1.60 亿元、0.70 亿元，同比分别增长 28.56%、12.72%、7.54%，其中CMD 产品作为公司第二增长极是未来公司业绩成长的核心点。公司 2025 年内完成 6.71 亿元定增，重点投向 CMD 技改扩产、低介电损耗 FCCL 项目及研发中心建设，其中 CMD 技改扩产项目完成后公司 CMD 产能将达到 5483 万只，有力支撑公司 CMD 板块营收进一步放大，拓展公司业绩。此外，公司通过增资控股凌天达，切入航空航天、高能物理等领域的高性能线束赛道，2025 年 7 月并表并贡献营收 1.35 亿元，毛利率 17.48%，成为公司全年业绩的有力补充。 ▌费用端小幅增长，现金流略有收缩 期间费用率方面，2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 4.22%/11.42%/5.35%/1.07%，四项费用率分别同比+0.40/+0.65/-0.21/+0.22pct。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为 1.17 亿元，同比下降 9.10%，主要系公司支付的员工薪酬及各项税费较上年增长所致。 ▌以 PTFE 切入电子皮肤，高性能线束切入机器人电缆 公司以 ePTFE 膜、气凝胶为核心技术底座，构建垂直整合产业链，是国内少数掌握全套 ePTFE 膜制造工艺的企业。公司-50050100150200(%)泛亚微透沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 依据 PTFE 膜材料的高耐磨性和柔韧性切入机器人电子皮肤赛道，布局机器人电子皮肤、表面（机器人衣服）赛道，供应电子皮肤基材和表面封装层。2025 年内，公司与国内电子皮肤先驱公司苏州能斯达签署了战略合作协议和委托开发协议，并在 2026 年初战略参股能斯达，形成“材料+传感”的协同发展格局。此外，控股公司凌天达所生产的机器人连接用电缆已通过超 3500 万次循环弯折测试，满足机器人高频运动需求。未来公司机器人线缆有望与公司电子皮肤业务协同，共同构建机器人的皮肤与筋骨。 ▌盈利预测 公司是国内 ePTFE 膜领域的领军企业，依托原有技术优势切入机器人领域打开成长空间。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.70、2.63、4.16 亿元，当前股价对应 PE 分别为 52.3、33.9、21.4 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期；行业政策变化等风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 723 1,020 1,450 2,106 增长率（%） 40.4% 41.1% 42.2% 45.3% 归母净利润（百万元） 109 170 263 416 增长率（%） 9.5% 56.9% 54.3% 58.4% 摊薄每股收益（元） 1.19 1.71 2.64 4.18 ROE（%） 11.1% 14.9% 18.8% 23.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 149 161 177 192 应收款 387 546 776 1,127 存货 203 278 390 551 其他流动资产 70 99 141 205 流动资产合计 810 1,084 1,483 2,075 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 520 578 577 553 在建工程 155 62 25 10 无形资产 193 183 174 164 长期股权投资 74 74 74 74 其他非流动资产 172 172 172 172 非流动资产合计 1,114 1,070 1,022 974 资产总计 1,924 2,154 2,505 3,049 流动负债: 短期借款 269 269 269 269 应付账款、票据 157 215 302 427 其他流动负债 123 123 123 123 流动负债合计 566 631 727 867 非流动负债: 长期借款 342 342 342 342 其他非流动负债 38 38 38 38 非流动负债合计 380 380 380 380 负债合计 946 1,011 1,107 1,247 所有者权益 股本 91 100 100 100 股东权益 978 1,143 1,398 1,803 负债和所有者权益 1,924 2,154 2,505 3,049 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 122 191 295 467 少数股东权益 13 21 32 51 折旧摊销 47 44 48 47 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -66 -198 -287 -437 经营活动现金净流量 117 58 88 129 投资活动现金净流量 -172 35 39 38 筹资活动现金净流量 67 -26 -40 -63 现金流量净额 12 67 86 104 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 723 1,020 1,450 2,106 营业成本 395 530 743 1,050 营业税金及附加 7 10 14 20 销售费用 30 43 61 89 管理费用 83 116 166 241