计算机行业周报：算力期货拟问世，大厂继续加码AI资本开支计算机行业“一周解码”

计算机 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 5 月 20 日 强于大市 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 计算机 证券分析师：郑静文 jingwen.zheng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525010001 算力期货拟问世，大厂继续加码 AI 资本开支 计算机行业“一周解码” 芝商所拟推出 AI 算力期货市场，Token 调用量高增推动算力资源金融化；腾讯、阿里财报同步释放加码 AI 资本开支信号，国内大厂 AI 竞争进入“算力投入、成本效率与商业化回报”并重阶段。 支撑评级的要点  芝商所拟推出算力期货，Token 高调用量推动算力资源金融化。5 月 12 日，芝加哥商品交易所集团（CME Group）宣布与 GPU 市场情报和基准数据供应商 Silicon Data 合作，计划推出针对人工智能算力的期货市场，目前该项目仍在等待监管部门审查。根据相关声明，新期货合约将基于 Silicon Data 编制的指数构建，该指数主要追踪按需租赁 GPU 的每日基准价格，帮助交易员、金融机构、AI 开发者和云服务提供商管理算力价格波动和成本风险。CME 表示，随着 AI 模型训练、交易清算和字节数据处理等场景对算力依赖加深，算力正迅速成为一种新兴资产类别。与此同时，国内 AI 大模型调用量持续提升。根据 OpenRouter最新数据测算， 5 月 4 日至 5 月 10 日全球 AI 大模型总调用量为 25.7 万亿 Token，较此前一周增长 7.5%，连续三周上涨。其中，上榜的 AI 大模型中，中国 AI 大模型周调用量达 7.941 万亿 Token，规模与前一周基本持平；同期美国 AI 大模型周调用量为 3.76 万亿 Token，环比上涨 14.41%。从数据对比来看，中国大模型周调用量已达到美国的 2.11 倍，连续两周实现反超并稳居全球首位。我们认为，算力期货的推出意味着算力正从传统基础设施资源，逐步向可计量、可定价、可交易的生产要素演进；而 Token 调用量高增则说明 AI 应用正在从模型发布阶段进入高频推理和规模化调用阶段。未来 AI 竞争将不只是模型能力竞争，更是持续 Token 生产能力、推理成本控制和算力资源调度能力的综合竞争。  腾讯、阿里加码 AI 资本开支，互联网大厂进入算力投入与商业化回报并重阶段。5月 13 日，腾讯和阿里巴巴相继发布最新财报，并在电话会上对 AI 投入和资本开支作出进一步表态。腾讯 2026 年一季度实现营收 1964.6 亿元，同比增长 9%；一季度资本开支录得 319.36 亿元，同比增长约 16%，环比上一季度的 196.32 亿元明显提升，约为2025 年全年资本开支的四成。腾讯管理层表示，公司资本开支将显著增加，尤其在今年下半年，随着国产定制 ASIC 芯片逐步交付，相关 AI 投入将持续提升。腾讯总裁刘炽平指出，AI 时代不能照搬互联网时代的流量运营逻辑，AI 比拼的核心是智能能力，而智能能力本身具有较高成本，单纯追求 DAU 和用户时长并不具备经济性，更重要的是找到高价值使用场景。阿里方面，截至 2026 年 3 月 31 日的季度，阿里云收入同比增长 38%至 416.26 亿元，外部商业化收入增速达到 40%，创近年来新高。AI 相关产品收入达到 89.71 亿元，在云外部商业化收入中的占比首次突破 30%，并连续第十一个季度实现三位数同比增长。阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭表示，阿里全栈 AI 技术投入已正式跨越初期培育阶段，进入正向规模商业化回报周期。其预计到 6 月份季度，包括百炼 MaaS 平台在内的 AI 模型与应用服务 ARR 将突破100 亿元，年底突破300亿元。我们认为，腾讯和阿里同步加码 AI 资本开支，表明国内互联网大厂 AI 竞争已经从早期模型发布和产品试水，进入到算力建设、成本优化和商业化兑现并重阶段。腾讯更强调高价值场景和推理成本效率，阿里更强调云业务、MaaS 平台和 AI 服务收入兑现，两者路径不同，但共同指向 AI 正从战略投入项转变为核心增长引擎。 投资建议  若算力期货推出，算力租赁公司有望借助期货工具提前锁定价格、对冲租赁价格波动风险，从而提升盈利确定性。建议关注算力租赁相关企业，包括协创数据、宏景科技、利通电子、网宿科技、奥尼电子等。腾讯、阿里等互联网大厂进一步加码 AI 资本开支，AI 基础设施领域有望直接受益，建议关注寒武纪、云天励飞、浪潮信息、中科曙光、数据港、润泽科技、光环新网等。 评级面临的主要风险  AI 应用商业化进展不及预期，算力期货推出时间存在不确定性，企业利润率承压风险。 2026 年 5 月 20 日 算力期货拟问世，大厂继续加码 AI 资本开支 2 目录 “一周解码”——本周重点关注事件 ................................................................ 4 1、芝商所拟推出算力期货，TOKEN 调用量高增推动算力资源金融化 .......................................... 4 2、腾讯、阿里加码 AI 资本开支，互联网大厂进入算力投入与商业化回报并重阶段 .......... 4 新闻及公司动态 ................................................................................................ 6 行业新闻 ................................................................................................................................................ 6 公司动态 ................................................................................................................................................ 7 风险提示 ............................................................................................................ 9 2026 年 5 月 20 日 算力期货拟问世，大厂继续加码 AI 资本开支 3 图表目录 图表 1.芯片及服务器-行业动态 ...................................................................................... 6 图表 2.云计算-行业动态 ......