武汉国资理顺机制，新增项目赋能成长

证券研究报告·公司深度研究·旅游及景区 东吴证券研究所 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责声明部分 三特索道（002159） 武汉国资理顺机制，新增项目赋能成长 2026 年 05 月 19 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 王琳婧 执业证书：S0600525070003 wanglj@dwzq.com.cn 证券分析师 杜玥莹 执业证书：S0600526040001 duyy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 15.97 一年最低/最高价 14.35/21.62 市净率(倍) 1.91 流通A股市值(百万元) 2,211.41 总市值(百万元) 2,831.50 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.35 资产负债率(%,LF) 18.62 总股本(百万股) 177.30 流通 A 股(百万股) 138.47 相关研究 《三特索道(002159)：【东吴社服 汤军】三特索道：资源整合助力 Q1 减亏 ， 多 项 举 措 催 化 业 绩 释 放 -20180501》 2018-05-01 《三特索道(002159)：三特索道：短期业绩承压，拟发行 ABS 融资 8 亿元》 2017-08-23 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 692.47 638.40 679.34 737.49 871.33 同比（%） (3.69) (7.81) 6.41 8.56 18.15 归母净利润（百万元） 141.98 143.35 176.36 199.79 244.64 同比（%） 11.34 0.96 23.03 13.28 22.45 EPS-最新摊薄（元/股） 0.80 0.81 0.99 1.13 1.38 P/E（现价&最新摊薄） 19.94 19.75 16.05 14.17 11.57 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 索道领域全国龙头，多元化布局旅游开发运营：公司成立于 1989 年，1995 年确立客运索道为主导产业，2007 年 IPO 上市。公司项目布局华山、梵净山、海南猴岛、珠海、庐山、千岛湖等核心景区，覆盖 8 个省（自治区），打造以索道为主的景区交通、以自然资源为主的观光、体验参与和住宿商服类等多元产品体系。2025 年公司实现营业收入 6.38亿元，同比-7.8%，其中索道运营/景区门票/酒店餐饮/其他业务收入占比分别为 80.1%/13.8%/1.3%/4.9%，索道运营毛利润占比超 9 成。 ◼ 核心项目盈利稳健，改造+新项目贡献增量：2025 年公司旗下 7 个盈利项目合计接待游客 775.24 万人次，占整体的 96.4%；营收达到 6.14 亿元，占整体的 96.0%；贡献净利润 2.60 亿元，占归母净利润的 118.6%，其中 2025 年梵净山/华山/珠海/猴岛/庐山/千岛湖项目（子公司）净利润分别为 1.30/0.34/0.34/0.25/0.24/0.10 亿元。参考珠海项目改造提升客流和盈利能力，公司推进庐山和猴岛项目核心索道更新改造；同时稳步推进千岛湖牧心谷项目建设，预计投运后平均年收入为 1.54 亿元，平均年净利润 0.47 亿元，未来积极寻找有潜力的索道项目和资源标的。 ◼ 证监局处罚落地，武汉国资赋能成长：公司通过转让股权等方式逐步剥离部分亏损资产，资产负债率从 2017 年的 67.49%持续降低至 2025 年的 20.02%。2023 年 6 月，高科集团及其一致行动人通过协议转让合计持股比例增至 21.05%，重新成为公司控股股东，实控人变更为武汉东湖高新区管委会，此后持续增持股份，截至 2025 年底，高科集团及一致行动人合计持股比例为 23.77%。2026 年 3 月 27 日，公司及相关责任人收到湖北证监局《行政处罚事先告知书》，当代系风险释放，公司全面聚焦经营发展。 ◼ 盈利预测与投资评级：三特索道作为全国索道投资运营龙头，核心项目运营成熟盈利稳健。武汉国资理顺管理机制，公司持续推进存量项目改造和新项目建设，降本增效下释放业绩增量。我们预计 2026-2028 年公司归母净利润为 1.76/2.00/2.45 亿元，对应 PE 为 16/14/12 倍，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：宏观经济波动，新项目落地进度不及预期，自然灾害和极端天气影响经营等。 -2%2%6%10%14%18%22%26%30%34%38%42%2025/5/192025/9/162026/1/142026/5/14三特索道沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司深度研究 东吴证券研究所 2 / 22 内容目录 1. 公司概况：索道领域龙头企业，多元化布局旅游开发运营 .......................................................... 4 1.1. 发展历程：深耕索道三十载，布局全国文旅市场................................................................. 4 1.2. 业务模式：景区索道运营为核心，全产业链布局提升盈利韧性......................................... 5 2. 公司看点：改造和新项目贡献增量，武汉国资赋能成长 .............................................................. 9 2.1. 公司核心项目盈利稳健，改造+新项目贡献增量 .................................................................. 9 2.2. 证监局处罚落地，武汉国资赋能成长................................................................................... 14 3. 财务分析 ............................................................................................................................................ 16 4. 盈利预测及投资建议 ........................................................................................................................ 17 4.1. 盈利预测.........................................................