商贸零售行业4月社会零售品消费数据点评：4月社零同比+0.2%，服务消费与必选品保持韧性

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 商贸零售 2026 年 05 月 19 日 4 月社零同比+0.2%，服务消费与必选品保持韧性 看好 ——4 月社会零售品消费数据点评 相关研究 《 3 月社零同比+1.7%，服务消费高景气——3 月社会零售品消费数据点评》 2026/04/16 《 1-2 月社零同比+2.8%，消费底部回暖——1-2 月社会零售品消费数据点评》 2026/03/16 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 联系人 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2026 年 4 月社会消费品零售总额同比增长 0.2%，低于市场一致预期。26 年 4 月高基数效应和油价抬升对我国消费的短期负面影响仍然存在，社零增速放缓趋势明显，但服务消费与必选消费支持下消费数据仍保持韧性，后续向上修复弹性充足。据国家统计局，26 年 4 月社零总额实现 3.7 万亿元，同比增长 0.2%（增速环比-1.5pct，市场一致预期+2.0%），除汽车外消费品零售额同比增长 1.8%（增速环比-1.4pct）。 ⚫ 4 月线上消费渗透率保持稳定，网上服务零售额表现较好。线上消费整体受高基数效应影响增速放缓，网上服务零售额仍保持较高增速。根据国家统计局数据测算，26 年 4 月全国网上商品和服务零售额为 1.55 万亿元，单月同比增速 2.3%，增速高于社零总体增速 2.1pct。4 月网上商品零售额为 9571 亿元，同比增长 0.2%，增速环比-2.3pct，线上渗透率 25.7%（去年同期 25.7%），同比基本持平；网上服务零售额 5963 亿元，同比增 长 6.8% ， 增 速 环 比 -4.8pct 。 1-4 月 ， 吃 、 穿 、 用 类 商 品 零 售 额 同 比+15.6%/+6.8%/+2.6%，环比-1.6/-4.8/-1.0pct。受宏观消费意愿下滑影响线下消费出现整体回落，1-4 月限额以上零售业单位中的便利店/专业店/品牌专卖店/百货店/超市零售额同比+7.5%/-0.5%/-5.9%/-1.0%/+4.5%，增速环比-0.8/-1.0/-1.7/-0.9/-0.6pct。 ⚫ 1-4月商品/服务零售额同比增长1.7%/5.6%，服务消费延续强韧性。据政府官网，4月以来政策端对于服务消费的支持力度不断加大，4 月 3 日商务部等 9 部门联合印发《服务消费提质惠民行动 2026 年工作方案》，4 月 7 日至 8 日全国服务业大会在北京召开，5 月 14 日中国证监会召开资本市场支持现代服务业和新型消费企业发展座谈会，旨在扩大优质服务供给，释放服务消费潜力。据国家统计局，4 月全国服务业生产指数同比增长 4.3%，1-4 月服务零售额同比增长 5.6%，环比+0.1pct。按照消费类型分，4 月商品零售额实现 3.3 万亿元，同比下滑 0.1%，增速环比-1.6pct，其中限额以上商品零售额同比-4.9%，环比-6.1pct。4 月餐饮收入达 4260 亿元，同比增长 2.2%，增速环比-0.7pct，限上/限下餐饮零售额同比变动+0.9%/+2.8%。4 月城乡消费品增速同步放缓，城镇消费品零售额达 3.2 万亿元，同比下滑 0.1%，增速环比-1.6pct；乡村消费品零售额达 0.5 万亿元，同比增长 2.1%，增速环比-0.6pct。 ⚫ 必选消费强韧性，烟酒、化妆品等品类表现突出。4 月必选消费品保持韧性，增速实现健康正增长，其中通讯器材在成本端涨价影响下增速有所放缓，据国家统计局，4 月烟酒/通讯/药品/粮油食品/饮料/日用+11.7%/+6.2%/+4.2%/+4.1%/+3.6%/+3.5%，增速环比+4.0/-21.1/-1.5/-5.4/-4.6/-1.1pct。4 月化妆品/服装/家具/家电/汽车/金银+4.7%/+3.6%/-10.4%/-15.1%/-15.3%/-21.3% ， 增 速 环 比 -3.6/-3.4/-1.7/-10.1/-3.5/-33.0pct。据商务部数据，截至 5 月 2 日，26 年消费品以旧换新已惠及 8427.4 万人次，带动销售额 6193.6 亿元，短期国补相关品类面临较大高基数压力，但预计下半年将逐步走出高基数周期。3 月中东地区冲突引发黄金金价快速跳水，需求短期抑制明显，但随着金价企稳、品牌产品力深化，精品金饰与投资金需求有望迎来修复。 ⚫ 投资分析意见：26 年 4 月我国社会消费品增速有所放缓，但服务消费与必选品仍保持强韧性，相关政策加力出台提振预期，看好消费迎来反弹复苏。看好 AI 赋能电商、即时零售减亏的电商板块（阿里巴巴、美团、拼多多、京东），服务消费政策刺激下受益的出行产业链（三峡旅游、华住、首旅酒店），海南封关背景下有望受益的免税板块（中国中免、王府井），金价驱动下产品力领先的优质黄金珠宝品牌（老铺黄金、菜百股份、潮宏基、周大生），积极推进数字化改革的贸易服务商（小商品城），推进门店调优和经营效率升级的新零售板块（名创优品、永辉超市、重庆百货），AI+赋能效率提升的人力资源服务板块（北京人力、科锐国际）。 ⚫ 风险提示：①终端消费需求不及预期。②政策落地效果不及预期。③行业竞争加剧。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 表 1：行业重点公司估值 行业 公司 代码 股价（元/当地货币） 市值 EPS（元/股） PE 2026/5/18 亿元/当地货币 26E 27E 28E 26E 27E 28E 免税类 中国中免 601888.SH 58.11 1196 2.41 2.89 3.48 24 20 17 王府井 600859.SH 11.42 128 0.21 0.27 0.32 54 42 36 景区类 宋城演艺* 300144.SZ 7.15 188 0.36 0.39 0.42 20 18 17 三峡旅游 002627.SZ 6.72 49 0.23 0.33 0.45 29 20 15 酒店类 首旅酒店* 600258.SH 13.54 151 0.84 0.94 1.04 16 14 13 华住 HTHT.O 45.51 1