业绩持续增长，看好8600放量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 05 月 17 日 公司点评 买入 / 维持 华峰测控(688200) 昨收盘:412.00 业绩持续增长，看好 8600 放量 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.36/1.36 总市值/流通(亿元) 558.4/558.4 12 个月内最高/最低价(元) 419.88/128.39 相关研究报告 <<华峰测控 2025 三季报点评：业绩持续高速增长，市场需求不断扩容>>--2025-11-11 <<华峰测控 2025 中报点评：2025H1业绩高增，AI 刺激新品需求旺盛>>--2025-09-02 <<太平洋证券公司点评-华峰测控（688200）：发布股权激励计划，彰显公司业绩高增长信心>>--2025-07-04 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 事件：华峰测控发布 2025 年年报，2025 年公司实现营收 13.46 亿元，同比增长 48.72%；实现归母净利润 5.36 亿元，同比增长 60.55%。 华峰测控发布 2026 年一季报，2026Q1 公司实现营收 2.72 亿元，同比增长 37.52%；实现归母净利润 0.94 亿元，同比增长 52.12%。 把握行业景气度上行机遇，营收利润双增长。2025 年，公司在持续优化产品矩阵，致力于为客户打造多样化、高效率的综合测试解决方案，全面提升了整体运营效能的同时，紧密把握国内宏观经济企稳向好及下游行业需求复苏的有利契机，2025 年全年及 2026 年一季度公司经营业绩均实现了显著增长。2025年公司实现毛利率73.79%，，2026Q1实现毛利率75.30%，整体毛利率保持在较高水平，盈利能力持续增强。 期间费用把控合理，经营质量进一步提升。2025 年公司发生销售费用 1.57亿元，销售费率 11.66%，同比减少 2.48 pcts；发生管理费用 0.65 亿元，管理费率 4.83%，同比减少 1.58 pcts；发生研发费用 2.66 亿元，研发费率 19.76%，同比增长 0.76 pcts，主要系公司基于发展战略扩大研发团队，加快新产品研发进程并加大项目投入，以增强技术储备和市场竞争力；发生财务费用-0.35 亿元，同比增长 0.16 亿元，主要汇率变动导致汇兑损益变动所致。 半导体产业链资本开支明显增强，多系列产品线布局积极推进。从设备端看，半导体产业链资本开支在近年来明显增强，设备市场景气度高于行业整体增速。据 SEMI 预测，全球 300 毫米晶圆厂设备投资预计在 2026 年增长 18%至 1330 亿美元，2027 年再增长 14%至 1510 亿美元。公司围绕不同应用场景构建了较为完善的产品体系，主力机型 STS8200 系列聚焦模拟及功率IC测试，STS8300系列专注于混合信号及电源管理IC测试，STS8600系列面向高性能 SoC 芯片测试。各系列产品均基于平台化设计理念，具备良好的扩展性、兼容性和可复用性，能够较好适应被测芯片快速更新迭代及客户多样化测试需求，形成持续的产品竞争优势。 盈利预测 我们预计公司 2026-2028 年实现营收 18.04、21.97、28.03 亿元，实现归母净利润 7.29、9.24、11.82 亿元，对应 PE 76.59、60.45、47.26 亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：新产品拓展不及预期风险；下游需求不及预期风险，其他风险。 (10%)34%78%122%166%210%25/5/1925/7/3025/10/1025/12/2126/3/326/5/14华峰测控沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩持续增长，看好 8600 放量 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1,346 1,804 2,197 2,803 营业收入增长率(%) 48.72% 33.95% 21.79% 27.60% 归母净利（百万元） 536 729 924 1,182 净利润增长率(%) 60.55% 36.00% 26.70% 27.91% 摊薄每股收益（元） 3.96 5.38 6.82 8.72 市盈率（PE） 104.16 76.59 60.45 47.26 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 业绩持续增长，看好 8600 放量 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,090 2,066 2,604 3,138 3,712 营业收入 905 1,346 1,804 2,197 2,803 应收和预付款项 519 753 771 867 1,146 营业成本 242 353 468 550 670 存货 177 300 279 327 405 营业税金及附加 12 14 23 28 36 其他流动资产 148 275 386 437 503 销售费用 128 157 198 198 252 流动资产合计 2,934 3,395 4,040 4,771 5,766 管理费用 58 65 90 110 140 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -51 -35 -74 -68 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -2 0 0 0 固定资产 421 422 396 370 343 投资收益 0 0 14 10 5 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 -12 46 0 0 0 无形资产开发支出 27 55 55 55 55 营业利润 361 583 789 999 1,278 长期待摊费用 2 4 4 4 4 其他非经营损益 1 0 0 0 0 其他非流动资产 3,358 4,020 4,698 5,428 6,424 利润总额 361 583 789 999 1,278 资产总计 3,808 4,501 5,152 5,857 6,826 所得税 27 47 60 76 97 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 334 536 729 924 1,182 应付和预收款项 54 83 101 119 148 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 334 536 729 924 1,182 其他负债 183 330 456 496 609 负债合计 238