北交所信息更新：柬埔寨子公司产能利用率稳步提升，主粮毛利率提升

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 路斯股份（920419.BJ） 2026 年 05 月 19 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/5/18 当前股价(元) 12.22 一年最高最低(元) 34.98/12.14 总市值(亿元) 12.62 流通市值(亿元) 11.82 总股本(亿股) 1.03 流通股本(亿股) 0.97 近 3 个月换手率(%) 49.48 《双品牌增强品牌影响力，美国、东南亚等海外市场潜力大—北交所信息更新》-2025.10.31 《主粮获得国外客户认可，全新推出“妙冠”品牌增强多元市场覆盖—北交所信息更新》-2025.9.5 《主粮新突破驱动业绩增长，海外产能释放开启成长新篇章—北交所信息更新》-2025.6.10 柬埔寨子公司产能利用率稳步提升，主粮毛利率提升 ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001  2025 年，归母净利润 6046 万元；2026Q1，归母净利润 1036 万元 公司发布 2025 年年度报告与 2026 年一季度报告，2025 年，公司实现营收 8.59亿元，同比+10.46%；实现归母净利润 6045.96 万元，同比-22.85%；扣非归母净利润为 5,821.66万元，同比-23.90%；毛利率为 20.77%，2024年为 22.87%。2026Q1，公司实现营收 2.21 亿元，同比+19.73%；实现归母净利润 1036.26 万元，同比-37.24%。考虑到柬埔寨子公司影响毛利率承压，我们下调 2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润为 0.66/0.79（原 0.81/0.93）/0.96亿元，对应 EPS 分别为 0.64/0.76/0.93 元/股，对应当前股价 PE 为 19.0/16.1/13.1倍，看好主粮与柬埔寨路恒未来放量，维持“增持”评级。  主粮增长较快支撑内销增长，肉干与罐头增长支撑外销增长 2025 年，公司内销收入同比增长 6.67%，主要源于主粮产品收入增长较快；公司外销收入同比增长 12.77%，订单增长主要来自俄罗斯、美国等；肉干、罐头保持较快增长。肉干境外收入 43,653.96 万元，同比增长 5.90%；罐头境外收入6,229.36 万元，同比增长 91.25%。2025 年，肉干收入 50,078.19 万元，同比+4.61%；罐头实现收入 7,776.14 万元，同比+62.09%。肉干、罐头收入增长主要源于境外大客户订单增长明显。主粮产品实现收入 12,163.41 万元，同比增长 19.32%，境内线上渠道收入增长明显；肉粉产品实现收入 11,411.12 万元，同比增长 6.36%；饼干、洁牙骨产品收入占比分别为 2.75%、1.02%，同比增长 4.29%、79.65%。  柬埔寨子公司毛利率尚低+肉粉降价使整体毛利率承压，主粮毛利率提升 公司 2025 年毛利率 20.77%，下降 2.10 个百分点。主要原因一是公司收入中肉干产品占比最大，2025 年柬埔寨子公司肉干产品的收入增量较大，但该部分产品毛利率偏低，导致肉干产品整体毛利率下降；二是人民币汇率升值对出口毛利率产生一定影响；三是肉粉产品受市场供需影响，销售价格偏低，导致其毛利率下降。但公司主粮产品毛利率有所上升，形成一定弥补。  风险提示：原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险、产品市场开拓风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 778 859 987 1,089 1,225 YOY(%) 11.7 10.5 14.9 10.4 12.5 归母净利润(百万元) 78 60 66 79 96 YOY(%) 14.6 -22.8 9.9 18.2 22.6 毛利率(%) 22.9 20.8 21.0 21.6 22.3 净利率(%) 10.1 7.0 6.7 7.2 7.9 ROE(%) 12.9 8.3 8.7 9.4 10.3 EPS(摊薄/元) 0.76 0.59 0.64 0.76 0.93 P/E(倍) 16.1 20.9 19.0 16.1 13.1 P/B(倍) 2.3 2.0 1.8 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 402 465 522 596 727 营业收入 778 859 987 1089 1225 现金 154 154 263 307 445 营业成本 600 681 780 854 952 应收票据及应收账款 59 84 81 75 89 营业税金及附加 5 4 5 7 9 其他应收款 3 2 6 2 7 营业费用 39 50 59 63 71 预付账款 7 14 10 16 13 管理费用 31 37 41 45 51 存货 121 163 115 148 125 研发费用 24 20 27 36 39 其他流动资产 59 49 47 48 48 财务费用 -12 -1 2 -0 -3 非流动资产 374 392 393 377 368 资产减值损失 -3 -4 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 2 1 2 1 固定资产 269 302 304 292 285 公允价值变动收益 2 1 1 1 1 无形资产 40 40 38 37 36 投资净收益 0 -0 1 1 0 其他非流动资产 65 50 50 48 47 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 776 857 915 973 1095 营业利润 92 66 76 90 109 流动负债 140 145 137 124 156 营业外收入 1 0 0 0 0 短期借款 47 58 30 36 41 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款 42 57 58 56 63 利润总额 91 65 76 89 108 其他流动负债 51 29 48 32 52 所得税 12 9 10 12 14 非流动负债 28 27 27 27 27 净利润 79 57 66 77 94 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 -4 -1 -1 -2 其他非流动负债 28 27 27 27 27 归属母公司净利润 78 60 66 79 96 负债合计 169 171 163 150 183 EBITDA 1