公司事件点评报告：经营性现金流好转，聚焦重点客户及重点领域

2026 年 05 月 12 日 经营性现金流好转，聚焦重点客户及重点领域 —烽火通信（600498.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：宋子豪 S1050525090001 songzh@cfsc.com.cn 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 基本数据 2026-05-12 当前股价（元） 59.01 总市值（亿元） 801 总股本（百万股） 1358 流通股本（百万股） 1272 52 周价格范围（元） 19.6-59.01 日均成交额（百万元） 2795.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 烽火通信发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年，公司实现营业总收入 249.19 亿元（同比-12.72%），归母净利润4.36 亿元（同比-37.98%）。2026 年一季度，公司实现营业总收入 45.10 亿元（同比+11.40%），归母净利润 0.38 亿元（同比-30.44%）。 投资要点 ▌2025 年归母净利润同比下降 37.98%，聚焦重点客户及重点领域 2025 年 ， 公 司 实 现 营 业 总 收 入 249.19 亿 元 （ 同 比 -12.72%），归母净利润 4.36 亿元（同比-37.98%）。四季度单季，公司实现营收 78.47 亿元（同比+6.11%），归母净利润-0.77 亿元（同比-124.86%）。2026 年一季度，公司实现营业总收入 45.10 亿元（同比+11.40%），归母净利润 0.38亿元（同比-30.44%）。2025 年，公司聚焦高价值客户、注重经济效益和质量，优化客户结构。同时，公司聚焦重点领域深耕细作，服务器产品市场份额稳住金融市场生态前列，轨道业务中标多个重要项目，数智化应用中标多个大型项目，实现规模增长。 ▌经营性活动现金流好转，净利率波动 2025 年，公司毛利率 21.10%（同比-0.15pcts），净利率1.51%（同比-0.98pcts），毛利率同比下降幅度小于净利率同比下降幅度主要由于公司期间费用率提升。公司三费费率11.57%（同比+1.49pcts，不包含研发费用），其中销售费用率 7.93%（同比+1.34pcts），管理费用率 1.94%（同比+0.4pcts），财务费用率 1.70%（同比-0.25pcts）。研发费用率 10.31%（同比+0.22pcts）。截至 2025 年末，公司应收票据与应收账款合计 154.23 亿元（同比-7.35%），经营活动产生的现金流量净额 47.73 亿元（同比+2.90%），现金流有所好转。 -50050100150200(%)烽火通信沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌盈利预测 在运营商市场，公司光纤光缆产品保持第一梯队，OTN、PON等产品份额企稳回升，同时公司在金融市场相继突破数个国有大行与股份制银行，收入规模排名前列。预测公司 2026-2028 年收入分别为 264.14、282.63、305.24 亿元，EPS 分别为 0.84、0.96、1.09 元，当前股价对应 PE 分别为 70.0、61.5、54.1 倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 24,919 26,414 28,263 30,524 增长率（%） -12.7% 6.0% 7.0% 8.0% 归母净利润（百万元） 436 1,145 1,303 1,481 增长率（%） -38.0% 162.7% 13.8% 13.7% 摊薄每股收益（元） 0.32 0.84 0.96 1.09 ROE（%） 2.3% 6.0% 6.8% 7.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 6,486 7,581 8,729 8,641 应收款 15,790 16,737 17,909 19,342 存货 10,575 9,345 8,143 8,117 其他流动资产 2,356 2,498 2,673 2,886 流动资产合计 35,208 36,161 37,453 38,986 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 3,608 4,187 4,235 4,084 在建工程 1,365 546 218 87 无形资产 2,408 2,287 2,167 2,053 长期股权投资 2,987 2,987 2,987 2,987 其他非流动资产 1,606 1,606 1,606 1,606 非流动资产合计 11,974 11,613 11,214 10,817 资产总计 47,182 47,774 48,666 49,803 流动负债: 短期借款 6,930 6,930 6,930 6,930 应付账款、票据 12,627 13,171 14,002 15,064 其他流动负债 2,681 2,681 2,681 2,681 流动负债合计 23,216 23,818 24,722 25,872 非流动负债: 长期借款 4,239 4,239 4,239 4,239 其他非流动负债 616 616 616 616 非流动负债合计 4,855 4,855 4,855 4,855 负债合计 28,071 28,673 29,577 30,727 所有者权益 股本 1,358 1,358 1,358 1,358 股东权益 19,111 19,101 19,090 19,077 负债和所有者权益 47,182 47,774 48,666 49,803 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 376 1157 1316 1496 少数股东权益 -60 12 13 15 折旧摊销 1014 361 393 391 公允价值变动 -13 -5 -5 -5 营运资金变动 3455 744 759 -471 经营活动现金净流量 4773 2268 2477 1426 投资活动现金净流量 -1099 241 279 282 筹资活动现金净流量 -2579 -1167 -1328 -1509 现金流量净额 1,095 1,342 1,429 199 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 24,919 26,414 28,263 30,524 营业成本 19,661 20,391 21,677 23,320 营业税金及附加 110 116 125 135 销售费用 1,976 1,981 2,176 2,320 管理费用 4