证券行业：走势与业绩和大盘形成背离，短期或仍以震荡为主

证券研究报告：证券Ⅱ|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 中性|维持 行业基本情况 收盘点位 6006.25 52 周最高 7730.11 52 周最低 5787.28 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:王泽军 SAC 登记编号:S1340525110003 Email:wangzejun@cnpsec.com 近期研究报告 《20260511-市场活跃度维持高位，二季度业绩有望延续增长》 - 2026.05.12 证券行业报告（2026.05.11-2026.05.15） 走势与业绩和大盘形成背离，短期或仍以震荡为主 ⚫ 投资要点 当前流动性环境对券商板块偏利好。货币市场利率低位稳定，债券市场收益率震荡偏弱，为券商自营投资（尤其是固收部分）提供了稳定的运营环境。同时，充裕的流动性是市场活跃度的基础，本周显著放大的股基成交额与两融余额即是印证。但货币政策进一步宽松的预期减弱，更多是维持现状，利好程度属于“温和支撑”而非“强力驱动”。 当前板块行情与一季度普遍高增的业绩、持续活跃的市场环境形成明显背离，可能存在一定估值修复空间。但大盘本周的冲高回落显示上方存在压力，需要时间消化。预计短期走势整体以区间震荡为主。 ⚫ 行业基本面跟踪 截至 2026 年 5 月 15 日，Shibor3 月利率为 1.41%。较前一周最后一个交易日（5 月 9 日 1.41%）持平，继续维持低位。主要因素可能包括：一是央行维持流动性充裕：尽管一季度货币政策执行报告删除了“降准降息”表述，但强调保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，市场对资金面维持平稳的预期较强。二是资金面季节性扰动减弱：5 月上旬非季末时点，银行体系流动性需求相对平稳，跨月因素消退后资金价格中枢略有下移。三是债券市场表现平稳，机构杠杆操作对短期资金的需求未出现剧烈波动。预计未来 1-2 周，Shibor:3 月利率将维持在当前低位窄幅震荡，中枢或略有下行。主要依据是货币政策“保持流动性充裕”的基调未变，且短期内无明显的季节性收紧因素。 截至 2026 年 5 月 15 日，股基成交额 3.9 万亿元，同比 5 月 8 日上涨 11.92%，其中同花顺全 A(加权)成交金额为 3.36 万亿元，同花顺全 A 成交额较前一周（5 月 8 日 3.06 万亿元）上行约 9.7%；两市基金成交额为 5640.88 亿元（沪市 3788.6 亿+深市 1852.28 亿），两市基金成交额较前一周（5 月 8 日 4434.67 亿元）上行约 27.2%，方向均为显著上行，主要是市场向上突破带动市场情绪导致。预计未来1-2 周，市场成交额将维持在 3 万亿元以上的高活跃度区间。 截至 2026 年 5 月 14 日，沪深京三市融资融券余额为 2.8828 万亿元。较前一周（5 月 8 日 2.8025 万亿元）上行 802.54 亿元，增幅约 2.79%。两融余额连续多周攀升，本周增幅扩大，核心原因在于，一是市场风险偏好提升，A 股市场成交活跃，部分板块表现活跃，吸引投资者加大杠杆进行投资。二是赚钱效应显现，市场出现结构性机会，增强了投资者通过融资方式博取收益的意愿。预计未来 1-2 周，两融余额有望继续温和增长，但增速可能随市场波动而放缓。若市场出现调整，两融余额增长有可能停滞甚至小幅回落。 截至 2026 年 5 月 15 日，中债新综合指数(总值)财富指数为252.6635，较前一周（5 月 8 日 252.3057）上行 0.3578 点，涨幅约-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%2025-052025-072025-102025-122026-032026-05证券Ⅱ沪深300发布时间：2026-05-19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 0.014%。两市债券成交额合计为 2.8064 万亿元（沪市 2.4620 万亿+深市 0.3444 万亿），较前一周（5 月 8 日 2.8345 万亿元）微幅下行。债券指数小幅上涨，成交额维持高位，为券商固收自营投资提供了稳定的市场环境，有利于控制回撤、获取稳健收益。债券成交活跃则利好券商固收做市、交易业务。预计未来 1-2 周，债券市场仍将以区间震荡为主，指数上行空间有限，成交额有望维持当前活跃水平。 截至 2026 年 5 月 15 日，10 年期国债收益率为 1.77%，较前一周（5 月 9 日 1.77%）持平。主要原因在于货币政策预期稳定，央行一季度货币政策执行报告定调稳健，市场未出现货币政策转向的担忧，为债市提供了稳定的环境。同时经济增长预期平稳，暂无超预期的经济数据发布，市场对经济复苏的斜率预期未发生显著变化，通胀预期温和。预计未来 1-2 周，10 年期国债收益率将在 1.75%-1.78%区间内窄幅震荡，方向偏中性。主要依据是当前缺乏打破债市平衡的强驱动因素。 截至 2026 年 5 月 15 日，沪深 300 计算的股债利差为 4.99%。较前一周（5 月 8 日 4.95%）上行约 0.04 个百分点。主要源于股市估值的相对变化，尽管股市成交额有所放大，但主要指数表现分化，沪深300 指数下行 0.25%，同时债券收益率持平。而市场风险偏好未出现系统性提升，资金在股债之间的再平衡行为使得利差维持在历史较高分位。预计未来 1-2 周，股债利差将维持在高位震荡。若股市出现显著反弹，利差可能收窄；若债市继续走强或股市调整，利差可能进一步走阔。 ⚫ 行情回顾 上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌2.89%，沪深300指下跌0.25%，证券Ⅱ指数跑输沪深 300 指数 2.64pct。券商板块（证券Ⅱ）相对 1年前下跌 5.27%，远逊于沪深 300 指数 23.24%的涨幅。 从行业排名来看，上周 A 股证券Ⅱ与 31 个申万一级行业比较，排名第 17，稍强于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第 10，-1.530%,表现弱于金融业整体。 ⚫ 风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 行业基本面跟踪 ........................................................................... 5 1.1 SHIBOR3M 利率 ........................................................................ 5 1.2 股基成交额 ........................................................................... 5 1.3 两融情况 .....................................................