交运行业高股息一季度总结：红利指数及交运高股息标的被动持股分析

证 券 研 究 报 告红利指数及交运高股息标的被动持股分析交运高股息一季度总结证券分析师：闫海 A0230519010004严天鹏 A0230524090004张慧 A0230524100001范晨轩 A联系人：范晨轩 A02305250700032026.5.19www.swsresearch.com证券研究报告2投资案件◼低利率环境下，红利资产配置价值突出，港股通高股息跑赢其他高股息指数。截至2026年5月15日，股息率-十年期国债收益率中，高速公路约1.9%，港口约1.4%，航运约2.5%。◼资金面：24年以来红利产品规模加速增长，截至2026Q1，规模合计超3000亿元，其中红利ETF贡献较多增量。今年以来港股红利ETF规模有所下降，主要受申赎影响，增量主要来自于净值涨跌。交通运输行业在A股及港股红利指数中占比较高，大部分红利指数中交运行业权重在10%以上。◼公路铁路预测股息率大于3%、利润增速稳定的公司：宁沪高速AH、赣粤高速、深高速AH、大秦铁路、越秀交通基建、浙江沪杭甬、四川成渝AH、招商公路、中原高速、粤高速A、深圳国际、港铁公司、东莞控股。3月客运及货运量增速改善，大秦铁路受益于煤炭景气周期，1-4月大秦线货运量改善，推荐大秦铁路、京沪高铁。◼港口预测股息率大于3%、ROE及利润增速稳定的公司：招商局港口、唐山港、上港集团、招商港口。唐山港伴随干散货市场景气度改善，中长期深水码头投产有望带来业绩增长。◼航运预测股息率大于3%的公司：招商轮船、中远海能AH、中远海控AH、海丰国际、德翔海运、锦江航运、东方海外国际、太平洋航运。二季度东南亚运价同环比改善，区域间集运有望超预期，关注锦江航运、德翔海运、海丰国际。◼其他子行业预测股息率大于3%的公司：中远海运国际、国银金租、厦门国贸、中国船舶租赁、中国外运、华贸物流、厦门象屿、物产中大。◼风险提示：国内无风险利率下行空间有限；航运景气度下滑；居民出行需求下降；物流需求下降。主要内容1. 低利率环境下红利资产配置价值凸显2. 资金面分析：红利ETF的影响3. 交运高股息板块及重点标的一览4. 风险提示3www.swsresearch.com证券研究报告4低利率环境下，红利资产配置价值突出◼1998-2024年日本十年期国债收益率长期处于低位，高股息全收益指数有相对收益。◼东日本旅客铁道（9020.T）是一家日本公司，主要从事铁路相关业务，具体包括铁路线路运营、铁路商业运营、餐饮、零售等。•复盘1993年-2005年期间日本10年期国债收益率与日本东日本旅客铁道公司股价走势，日本10年期国债收益率长期处于低位，公司股价呈现上行态势。图：1993年-2005年日本东日本旅客铁道公司股价与日本十年期国债收益率走势示意图0123456010002000300040005000600070001993-10-261994-05-021994-11-021995-05-111995-11-081996-05-161996-11-141997-05-231997-11-251998-06-021998-12-021999-06-101999-12-132000-06-192000-12-192001-06-262001-12-262002-07-042003-01-092003-07-112004-01-202004-07-222005-01-272005-08-02东日本旅客铁道 股价（日元）日本10年期国债收益率（右轴，%）股价十年国债收益率资料来源：Wind，申万宏源研究图：日本十年期国债收益率长期处于低位，高股息全收益指数有相对收益资料来源：Bloomberg，申万宏源研究-1.00.01.02.03.04.05.06.07.08.09.00.00.20.40.60.81.01.21.41.61.81986/7/311988/7/311990/7/311992/7/311994/7/311996/7/311998/7/312000/7/312002/7/312004/7/312006/7/312008/7/312010/7/312012/7/312014/7/312016/7/312018/7/312020/7/312022/7/312024/7/31日本高股息全收益指数/日本全收益指数日本10年期国债收益率（右轴，%）www.swsresearch.com证券研究报告5国债收益率低位运行，交运股息率高于国债收益率◼10年期、30年期国债收益率低位运行，申万三级高速公路、港口行业指数趋势上行。◼交运行业高股息板块股息率均高于当前国债收益率，截至2026年5月15日，股息率-十年期国债收益率中，高速公路约1.9%，港口约1.4%，航运约2.5%。图：交运行业高股息板块股息率-十年期国债到期收益率图：国债收益率 vs 申万三级高速公路、港口指数资料来源：Wind，申万宏源研究资料来源：Wind，申万宏源研究0.0500.01000.01500.02000.02500.03000.03500.04000.04500.00.00.51.01.52.02.53.03.54.04.5中债国债到期收益率:10年中债国债到期收益率:30年申万行业指数:三级行业:高速公路申万行业指数:三级行业:港口-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-022024-12-022025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-022025-09-022025-10-022025-11-022025-12-022026-01-022026-02-022026-03-022026-04-022026-05-02高速公路股息率-十年期国债到期收益率港口股息率-十年期国债到期收益率航运股息率-十年期国债到期收益率铁路运输股息率-十年期国债到期收益率跨境物流股息率-十年期国债到期收益率原材料供应链服务股息率-十年期国债到期收益率www.swsresearch.com证券研究报告6港股通高股息跑赢其他高股息指数资料来源：Wind，申万宏源研究图：港股高股息跑赢A股（截至2026年5月15日）-5%0%5%10%15%20%深证红利中证红利红利价值央企红利50红利低波红利100沪深300红利港股通高股息www.swsresearch.com证券研究报告7一季度交运板块港口涨幅较强◼一季度交运板块港口表现较强，公路表现弱。◼与其他行业相比，交运行业标的分红比例仍有提升空间。表：交运行业典型高股息标的与其他行业典型高股息标的对比（2026/5/15）资料来源：Wind，申万宏源研究注：1）招商公路、宁沪高速利润及ROE预测值为申万预测，其余标的预测值均为Wind一致预期；2）预测股息率=2026年预测净利润*2025年度现金分红率/最新市值证券代码证券名称