航空行业专题研究：供给收紧、成本承压，关注后续需求变动及成本传导情况

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 05 月 19 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：匡培钦S0350525120001kuangpq@ghzq.com.cn证券分析师：陈依晗S0350526010004chenyh03@ghzq.com.cn[Table_Title]供给收紧、成本承压，关注后续需求变动及成本传导情况——航空行业专题研究最近一年走势行业相对表现2026/05/18表现1M3M12M航空机场-5.7%-21.6%-10.2%沪深 3002.2%3.7%24.3%相关报告《航空行业专题研究：票价持续上涨，短期高油价不改供需改善带来的价值提升（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-04-18《航空机场行业专题研究：行业供需改善，关注后续燃油成本变化（推荐）*航空机场*匡培钦，陈依晗》——2026-03-22《供需改善确定性增强，航司业绩弹性可期——航空行业框架报告（推荐）*航空机场*陈依晗，匡培钦》——2026-01-27投资要点:本篇报告解决了以下核心问题：复盘了行业 3 月供需及航司 4 月运营情况，分析了近期行业票价、油汇变化；对行业后续发展进行展望，并给出相关投资建议和行业评级。投资建议及行业评级2026 年行业供给持续收紧，需求仍维持稳增；5 月上旬行业票价延续上涨，扣油价同比仍有增加。5 月上旬原油价格高位震荡，月度均价较去年 5 月全月中枢价同比上涨 66%。同时，5 月国内航油出厂价也进一步上调，价格突破 11000 元/吨，同比上涨 112%。受制于成本压力，进入 5 月后航司周度减班情况较上月增多，部分航司 4 月国内线 ASK 同比增速已有下降。供给缩减、航线收益平均水平提高。我们认为，4 月附加费提高后，行业客座率仍处高位，票价端延续上涨，需求不弱。供给端看，一方面机队规模退出速度加快，另一方面，受制于油价运力，航司主动减班情况增加。行业供需差或持续扩大，票价有望同比持续上涨，关注行业需求变动及航司成本传导情况，重视板块当前低位价值布局机会。建议重点关注春秋航空、南方航空、中国东航、中国国航、吉祥航空等。综上所述，维持航空运输行业“推荐”评级。需求有韧性、客座率高位有增，票价维持上涨1）行业供需：行业 3 月运力同比+11%，客座率 87%。根据民航局公布的 2026 年 3 月行业最新数据，3 月行业 ASK、RPK 同比分别+11.2%、+15.9%，客座率达到 86.8%，同比+3.5pct，较 2019 年同期+3.4pct。其中国内线、国际线周转量同比分别+13.7%、+23.2%，国内外周转量同比增速均进一步提高。根据六大航司（中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、海航控股）披露的 4 月运营数据合计情况看，六家航司 4 月 ASK、RPK 同比分别+1.9%、+4.3%，客座率达到 86.2%，同比+2.0pct。其中，国内线/国际及地区线 ASK 同比分别+0.5%、+5.1%，对应 RPK同比分别+1.5%、+11.1%，相应客座率分别为 86.6%、85.3%，同比2318854证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2分别+0.9、+4.6pct，较 2019 年同期分别+2.1、+5.4pct。航司运力增幅明显放缓，客座率仍处高位。2）票价：5 月上旬扣油票价维持同比上涨。2026 年 4 月行业国内线经济舱平均含税价 841 元，同比+15.7%，对应扣油价 684 元，同比+4.6%。5 月初至今（截至 5.17，下同）国内线经济舱平均含税票价同比+14.4%，扣油票价同比+0.2%，票价保持上涨。5 月上旬票价同比涨幅略降，但票价仍维持同比上涨。2026 年初至今，国内线经济舱平均含税票价同比+6.9%，扣油票价同比+4.1%，票价维持上涨。3）油汇：油价高位震荡，人民币汇率持续走强。油价方面，4 月月度平均布油价达到 102.5 美元/桶，同比增长 54.2%。5 月初至 5 月15 日，平均布油价为 106.2 美元/桶，同比 2025 年 5 月全月平均中枢价格增长 66%。年初至今（截至 5.15），布油价累计平均为 86.92美元/桶，同比+21.2%。航油价格上，5 月航油价格在月中上调 1693元/吨，环比上月上涨 17%，达到 11435 元/吨，同比+112%，国内航油价格达到年内峰值。汇率方面，2025 年末，中间价美元兑人民币汇率为 7.029 元。至 2026 年 5 月 18 日，中间价美元兑人民币汇率为 6.844 元，较 2025 年末-2.64%，较 2026Q1 末-1.10%，人民币持续升值，航司有望取得一定汇兑收益。航司机队退出规模扩大，运力增速明显放缓1）运营情况：当月情况看，4 月各航司运力同比增速较上月明显放缓，除春秋航空运力同比增速超过 10%，其余航司 ASK 增速均在4%以下。客座率方面，4 月航司综合客座率仍处高位，大多在 85%以上，同比仍有增加；尤其国际线客座率同比增幅大多超过 5pct。累计情况看，1~4 月春秋航空总 ASK 同比增速 15%，其余航司增速均在 10%以内，吉祥航空、海航控股总 ASK 同比增速在 1%以内，运力增幅有限。客座率上，航司国内外航线客座率均处于高位水平，除南方航空客座率同比略有下降，其余航司国内外客座率同比均有提升。2）机队引进：4 月中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空分别引进 6、3、2、1 架客机，其余航司未引进新飞机；净增数量上，中国国航、吉祥航空分别净增 5、1 架客机，南方航空、海航控股净减少 5、1 架客机。六大航司合计退出 12 架客机，其中三大航有 11 架。1~4 月累计看，中国国航、吉祥航空、海航控股分别净增 1、1、2 架客机，南方航空、中国东航净减少 6、3 架客机，春秋航空机队数量不变。风险提示出行需求增长不及预期，行业供给超预期风险，票价上涨幅度不及预期，市场竞争加剧风险，油价大幅上涨风险，人民币大幅贬值风险。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3内容目录1、 投资建议及行业评级.............................................................................................................................................. 52、 需求有韧性、客座率高位有增，票价维持上涨...................................................................................................... 62.1、 供需：行业 3 月运力同比+11%，客座率 87%................................................................................................ 62.2、 票价：5 月上旬扣油票价维持同比上涨...............