医药生物CXO行业点评：三星生物罢工，看好中国CDMO供应链优势

证券研究报告 | 行业点评 | 医药生物 http://www.stocke.com.cn 1/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 医药生物 报告日期：2026 年 05 月 18 日 三星生物罢工，看好中国 CDMO 供应链优势 ——CXO 行业点评 投资要点 ❑ 事件：三星生物制药成立以来首次罢工，海外 CDMO 供应链承压 2026 年 5 月 1 日，全球 CDMO 龙头三星生物制药（Samsung Biologics）开启自2011 年成立以来的首次全面罢工。此次罢工由三星生物相生工会主导，工会在册成员约 4000 人，覆盖公司 73% 的全体员工（公司总员工规模 5455 人），约有2800 人表达了参与全面罢工的意愿。此次罢工影响范围直击生产、质量控制、质量保证以及工艺设备管理等核心环节。目前，罢工已导致 23 款重磅药物（含抗癌药、HIV 治疗药、特应性皮炎疗法等）生产中断，企业最高或面临 6400 亿韩元（约合 4.7 亿美元）的经济损失，波及全球数十家大型药企。 2025 年 12 月以来，三星生物的劳资双方进行了 14 轮集体谈判，但双方在核心利益上未达成一致，最终引发罢工。双方争议焦点工会诉求为：1）员工的基本工资和绩效工资上调 14%；2）每人支付 3000 万韩元激励金；3）年度营业利润的 20%用于员工奖金分红；4）人事话语权。但管理层仅同意涨薪 6.2%，且完全按照集团统一标准，未体现生物制药行业的特殊性。目前双方继续非公开谈判中，暂未达成实质协议。 ❑ 全球 生物药 CDMO 产能紧缺加剧，中国供应链稳定性凸显。三星生物是全球产能规模最大的 生物药 CDMO 企业之一，与瑞士 Lonza，中国药明生物、美国 Catalent 等形成全球头部竞争格局。三星生物总产能达 78.4 万升，服务客户涵盖辉瑞、默克、礼来、诺华等全球顶级药企，2025 年订单额创下 6.8 万亿韩元新高。目前劳资双方仍未释放达成一致，后续事件走向仍存在不确定性，不排除将罢工持续升级的可能。本次大规模罢工，对下游客户产品研发及生产产生一定负面影响。我们认为中国 CDMO 供应链稳定性凸显，考虑到全球供应链稳定性，后续可能导致部分客户将订单逐渐转移至其他头部 CDMO 企业。 ❑ 投资建议 我们认为，三星生物罢工可能带来全球生物药 CDMO 供应链短期承压，中长期则促使跨国药企加速供应链多元化布局，利好中国相关 CDMO 企业。建议关注药明生物、药明合联、东曜药业、凯莱英、康龙化成、皓元医药等。 ❑ 风险提示 罢工事件变化不确定性，贸易摩擦风险，上游涨价风险，下游产品研发生产不急预期风险等。 行业评级: 看好(维持) 分析师：王班 执业证书号：S1230525070003 wangban@stocke.com.cn 分析师：胡隽扬 执业证书号：S1230524090005 hujunyang@stocke.com.cn 相关报告 1 《创新催化，业绩修复》 2026.05.15 2 《景气向上，把握新周期》 2026.05.11 3 《行业集中度提升，龙头长期受益》 2026.05.10 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路 729 号陆家嘴世纪金融广场 1 号楼 25 层 北京地址：北京市东城区朝阳门北大街 8 号富华大厦 E 座 4 层 深圳地址：广东省深圳市福田区广电金融中心 33 层 上海总部邮政编码：200127 上海总部电话：(8621) 80108518 上海总部传真：(8621) 80106010 浙商证券研究所：https://www.stocke.com.cn