AI转型成效显著，智算与语音智能体打开新增长空间

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 23.58 总股本/流通股本（亿股） 4.51 / 4.34 总市值/流通市值（亿元） 106 / 102 52 周内最高/最低价 35.95 / 22.59 资产负债率(%) 13.8% 市盈率 36.28 第一大股东 深圳市百砻技术有限公司 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:刘聪颖 SAC 登记编号:S1340525100001 Email:liucongying@cnpsec.com 彩讯股份(300634) AI 转型成效显著，智算与语音智能体打开新增长空间  投资要点 传统业务稳中有进，协同办公产品线 AI 能力持续渗透。智慧渠道业务方面，公司围绕“线上线下融合”与“前沿技术赋能”两大主线，在巩固传统渠道价值的同时，加速推动 AI 应用、鸿蒙生态及具身智能等创新场景的规模化落地。其中，5G 消息业务已实现三网直连，具备稳定可靠的通道供应服务能力，2025 年完成 5G 消息智能体相关能力搭建及标杆应用落地，集成 AI 客服优化运营效率，并结合 AI 大模型语义检测、域名检测、变体符号检测等能力，构建多维度风险内容识别与精准拦截能力；鸿蒙生态方面，作为华为鸿蒙生态 ISV 及应用开发服务商，公司打造了完善的鸿蒙应用开发框架，深度参与中国移动多款亿级用户产品的鸿蒙化迁移开发；创新业务拓展方面，公司依托5G、XR、大模型、AIGC、云渲染等前沿技术，构建联通在线数字文化平台，助力联通沃音乐实现数字文创的一站式开发与展示；AI 协同办公能力延伸方面，公司协助客户个人邮箱产品构建 AI 工作台生态，推出 AI 写信、AI PPT、AI 代码、个人知识库、电子发票识别、Al 识别待办等 11 项智能服务。 智算服务与数据智能业务快速增长，成为核心增长引擎。2025 年，公司智算服务与数据智能产品线在云服务 AI 化、智算基础设施建设及垂直行业数智化三个方向取得积极进展，业务规模持续扩大。云盘业务方面，公司完成移动云盘 AI 模块的全栈能力建设，构建算法底座、核心引擎与应用场景三层架构，在意图识别与内容理解方面实现能力提升，形成 AI 助手、工具矩阵等面向用户的服务形态，推动云盘产品向智能化全面升级，活跃用户规模实现显著增长。智算服务业务，面对大模型向垂直行业深度渗透带来的算力刚需，公司智算服务能力加速落地。数据智能业务，公司以“大模型技术+行业 Know-how”为核心，深度赋能运营商与能源等行业核心场景。同时，公司持续加大 AI 核心技术与产品研发投入，围绕“智算—平台—应用”三层架构推进彩讯 Rich AI 全栈服务体系建设，进一步强化公司在企业级 AI 领域的技术积累。  投资建议 预计公司 2026-2028 年分别实现营收 21.27、24.94、29.15 亿元，同比增速分别为 16.25%、17.25%、16.87%；分别实现归母净利润 3.28、3.70、4.06 亿元，同比增速分别为 12.88%、12.82%、9.73%；基本每股收益分别为 0.73、0.82、0.90 元，对应 2026 年 5 月 18 日收盘价24.29 元，PE 分别为 33.41、29.61、26.99；首次覆盖给予“买入”评级。 -6%0%6%12%18%24%30%36%42%48%2025-052025-072025-102025-122026-032026-05彩讯股份计算机发布时间：2026-05-19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  风险提示 AI 业务落地不及预期风险；客户集中度过高风险；业绩短期大幅波动风险等。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 1830 2127 2494 2915 增长率(%) 10.76 16.25 17.25 16.87 EBITDA（百万元） 309.10 375.86 354.02 381.69 归属母公司净利润（百万元） 290.65 328.09 370.14 406.14 增长率(%) 26.29 12.88 12.82 9.73 EPS(元/股) 0.64 0.73 0.82 0.90 市盈率（P/E） 37.71 33.41 29.61 26.99 市净率（P/B） 3.64 3.37 3.12 2.88 EV/EBITDA 32.98 25.49 26.62 24.27 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 1830 2127 2494 2915 营业收入 10.8% 16.2% 17.3% 16.9% 营业成本 1187 1351 1598 1893 营业利润 34.9% 12.6% 12.8% 9.7% 税金及附加 15 18 21 24 归属于母公司净利润 26.3% 12.9% 12.8% 9.7% 销售费用 34 40 47 55 获利能力 管理费用 52 60 71 83 毛利率 35.2% 36.5% 35.9% 35.1% 研发费用 317 369 433 506 净利率 15.9% 15.4% 14.8% 13.9% 财务费用 -14 -24 -28 -31 ROE 9.6% 10.1% 10.5% 10.7% 资产减值损失 -5 0 0 0 ROIC 7.7% 9.0% 9.4% 9.5% 营业利润 288 325 366 402 偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 13.8% 14.4% 15.2% 16.2% 营业外支出 1 0 0 0 流动比率 5.99 5.89 5.64 5.39 利润总额 288 325 366 402 营运能力 所得税 3 3 4 4 应收账款周转率 4.61 5.66 5.68 5.67 净利润 285 321 362 398 存货周转率 8.49 17.77 18.08 18.09 归母净利润 291 328 370 406 总资产周转率 0.53 0.58 0.63 0.67 每股收益（元） 0.64 0.73 0.82 0.90 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.64 0.73 0.82 0.90 货币资金 1235 1427 1584 1745 每股净资产 6.68 7.20 7.80 8.44 交