2025年营收净利稳健增长，智能焊接与精密加工加速放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2026年05月19日优于大市柏楚电子（688188.SH）2025 年营收净利稳健增长，智能焊接与精密加工加速放量核心观点公司研究·财报点评机械设备·自动化设备证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价169.28 元总市值/流通市值49038/49038 百万元52 周最高价/最低价200.19/126.32 元近 3 个月日均成交额299.48 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《柏楚电子（688188.SH）-2025 年三季度利润同比增长 13%，智能焊接实现多行业突破》——2025-11-03《柏楚电子（688188.SH）-2025 年上半年利润同比增长 30%，智能焊接领域持续突破》——2025-08-25《柏楚电子（688188.SH）-2025 年一季度收入同比增长 30%，看好智能焊接业务拓展》——2025-04-22《柏楚电子（688188.SH）-2024 年年报点评：收入同比增长 23%，切割头盈利能力提升》——2025-04-03《柏楚电子（688188.SH）-三季报点评：收入同比增长 26%，控制系统稳定增长，切割头业务快速放量》——2024-11-062025 年营业收入同比增长 26.52%，归母净利润同比增长 26.04%。2025 年公司实现营收 21.96 亿元，同比增长 26.52%；归母净利润 11.13 亿元，同比增长 26.04%，主要系公司持续加大技术研发力度，激光切割业务市场认可度稳步提升，智能机器人业务实现较大增长，精密微加工业务逐步获得客户认可所致。单季度看，2025 年第四季度实现营收 5.76 亿元，归母净利润 2.08 亿元；2026 年第一季度实现营收 5.48 亿元，同比增长 10.53%，归母净利润 3.16亿元，同比增长 23.87%。盈利能力方面，2025 年公司毛利率/净利率为 77.92%/51.50%，同比下降 2.61/上升 0.26 个百分点；2026 年第一季度毛利率/净利率为 74.52%/57.74%，同比下降 0.54/提升 6.20 个百分点。费用率方面，2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.23%/7.09%/15.55%/-1.49%，同比变动+0.38/+0.10/-0.64/+0.02 个百分点，其中研发费用率下降主要系收入规模扩大所致。平面、管材、三维解决方案全面增长，智能硬件与精密加工业务加速放量。报告期内，平面解决方案实现收入 12.93 亿元，同比增长 14.94%；管材解决方案实现收入 4.87 亿元，同比增长 28.20%；三维解决方案实现收入 0.64 亿元，同比增长 73.73%；其他实现收入 3.22 亿元，同比增长 83.12%。公司智能硬件产品销售量同比增长 61.81%，库存量上升 154.65%，主要系“软硬一体化”组合销售策略持续深化。在智能焊接领域，公司推出离线编程软件、焊缝跟踪系统及智能焊接控制系统成套方案，有效提升重工行业焊接自动化水平；在精密微加工领域，公司研发钙钛矿激光划线系统及高速高精度振镜系统，成功切入光伏、半导体等高精密加工方向。核心技术持续突破，高功率市场地位稳固，股权激励激发创新活力。公司五大核心技术（CAD、CAM、NC、传感器控制、硬件设计）覆盖激光切割全流程，高功率激光切割控制系统国内市场份额保持第一，中低功率市场占有率约60%。2025 年完成 2022 年及 2024 年限制性股票激励计划部分归属，有效激发核心团队活力。展望未来，公司围绕“智能焊接机器人及控制系统产业化”、“超高精密驱控一体研发”等募投项目持续布局，有望在非标自动化与高端装备领域打开全新成长空间。投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间，同时布局超高精度加工领域，看好公司未来成长。考虑到下游行业需求小幅放缓，我们下调 2026 年-2027 年归母净利润分别为13.71/17.11 亿元（前值为 14.37/18.06 亿元），新增 2027 年预测 20.73 亿元，对应 PE35/28/23 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：市场竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、新业务发展不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)1,7352,1962,7643,4214,104(+/-%)23.3%26.5%25.9%23.7%20.0%净利润(百万元)8831113137117112073(+/-%)21.1%26.0%23.2%24.8%21.2%每股收益（元）4.303.854.755.937.18EBITMargin49.6%47.5%49.4%50.0%50.6%净资产收益率（ROE）16.1%18.3%19.3%21.1%21.9%2026年05月19日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告市盈率（PE）38.442.834.727.823.0EV/EBITDA38.544.634.327.622.8市净率（PB）6.197.846.705.875.02资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图1：柏楚电子 2026 年第一季度营业收入同比增长 10.53%图2：柏楚电子 2026 年第一季度归母净利润同比增长 23.87%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：柏楚电子毛利率相对稳定图4：柏楚电子费用率有所下降资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：柏楚电子保持较高的研发投入图6：柏楚电子 ROE 有所波动资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4表1：可比公司估值表（20260518）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2025A26E27E28E2025A26E27E28E300124.SZ汇川技术优于大市77.362,094.481.872.242.713.1741352924301029.SZ怡合达优于大市30.71194.760.811.021.231.4238302522平均值40322723688188.SH柏楚电子优于大市169.28490.383.854.755.937.1845352823资料来源：Wind、国信证券经济研究所整