2025年业绩稳健增长，三大主业全线突破，全球化布局深化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月19日优于大市伊之密（300415.SZ）2025 年业绩稳健增长，三大主业全线突破，全球化布局深化核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.59 元总市值/流通市值12459/12048 百万元52 周最高价/最低价29.79/19.12 元近 3 个月日均成交额251.75 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《伊之密（300415.SZ）-2025 年三季度净利润同比增长 21%，海外市场加速布局》 ——2025-11-03《伊之密（300415.SZ）-2025 年上半年净利润同比增长 15%，海外布局持续推进》 ——2025-08-28《伊之密（300415.SZ）-2024 年归母净利润同比增长 27%，持续看好公司发展》 ——2025-04-28《伊之密（300415.SZ）-三季报点评：收入同比增长 33%，盈利能力稳步提升》 ——2024-11-06《伊之密（300415.SZ）-半年报业绩点评：收入同比增长 21%，注塑机行业景气度回升》 ——2024-08-262025 年营业收入同比增长 19.46%，归母净利润同比增长 16.58%。2025 年公司实现营收 60.48 亿元，同比增长 19.46%；归母净利润 7.09 亿元，同比增长 16.58%，主要系行业景气度企稳回升，公司运营效率提升，新产品不断推出带动市场份额提升所致。单季度看，2025 年第四季度实现营收 17.43 亿元，同比增长 130.03%，归母净利润 1.44 亿元，同比增长 22.76%；2026 年第一季度实现营收 12.96 亿元，同比增长 9.22%，归母净利润 1.35 亿元，同比增长 2.02%。盈利能力方面，2025 年公司毛利率为 31.70%，同比下滑 0.46 个百分点，净利率为 11.72%，同比下滑 0.25 个百分点；2026 年第一季度毛利率为 32.57%，同比下滑 0.12 个百分点，净利率为 10.42%，同比提升 0.98个百分点。费用率方面，2025 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.46%/5.19%/4.55%/0.86%，同比变动-0.07/-0.02/-0.31/+0.15 个百分点，其中研发费用率下降主要系收入规模扩大所致，财务费用率上升主要系利息支出及汇兑损失增加所致。三大产品线协同增长，全球化战略加速落地。2025 年注塑机销售收入 43.16亿元，同比增长 21.39%，主要系行业景气度回暖及公司竞争力强化；压铸机销售收入 11.89 亿元，同比增长 33.06%，主要系 H 系列与 LEAP 系列新产品销量快速提升，以及半固态镁合金注射成型机订单快速增长；橡胶机销售收入 2.97 亿元，同比增长 34.02%，主要系海外经营情况良好且订单饱满。公司在超大型压铸机领域成功交付 LEAP9000、LEAP10000 系列，并在微型精密注塑领域推出 FF30M 微型精密医疗专用注塑机，产品矩阵持续完善。研发投入持续加码，全球化产能布局加速推进。2025 年公司研发费用为 2.75亿元，同比增长 11.92%，报告期内获得 64 项专利，其中发明专利 20 项、实用新型专利 42 项；2026 年第一季度研发费用为 0.68 亿元，同比增长 7.76%。全球化布局方面，公司在国内已形成多基地协同发展的生产格局，浙江南浔建设的华东生产基地一期已经封顶，预计 2026 年可投入使用；公司在海外已设立 12 个子公司、86 个服务网点，未来海外份额有望持续提升。投资建议：公司是国内领先的模压成型设备供应商，注塑机有望持续受益国内份额提升及出口拉动，压铸机受益中高端 LEAP 系列带来竞争力强化，镁合金注射产品受益轻量化趋势有望加速突破。我们上调 2026 年-2027 年归母净利润分别为 8.36/9.87 亿元（前值为 7.98/8.95 亿元），新增 2028 年预测 11.62 亿元，对应 PE15/13/11 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：行业竞争加剧；客户突破不及预期；新产品拓展不及预期。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)5,0636,0487,0208,0039,036(+/-%)23.6%19.5%16.1%14.0%12.9%归母净利润(百万元)6087098369871162(+/-%)27.4%16.6%18.0%18.1%17.7%每股收益（元）1.301.511.782.112.48EBITMargin12.6%12.8%13.1%13.8%14.4%净资产收益率（ROE）20.5%21.8%22.3%22.7%23.1%市盈率（PE）20.717.715.012.710.8EV/EBITDA21.618.817.114.913.1市净率（PB）4.243.863.352.892.49资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：伊之密 2026 年第一季度营业收入同比增长 9.22%图2：伊之密 2026 年第一季度归母净利润同比增长 2.02%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：伊之密毛利率保持稳定图4：伊之密费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：伊之密保持较高的研发投入图6：伊之密 ROE 有所波动资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20260518）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2025A26E27E28E2025A26E27E28E002833.SZ弘亚数控无评级21.3090.361.011.231.461.75211715121882.HK海天国际无评级21.34340.592.072.302.542.7210988平均值16131110300415.SZ伊之密优于大市26.59124.591.511.782.112.4818151311资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物49958573612541663营业收入506