港机主业高增长，高端MEMS传感器打造第二增长曲线

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 05 月 19 日 证 券研究报告•2025年年报和 2026 年一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 8.62 元 华东重机（002685） 机 械设备 目标价： 14.40 元（6 个月） 港机主业高增长，高端 MEMS 传感器打造第二增长曲线 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：张雪 执业证号：S1250526020001 电话：021-58351893 邮箱：zhxue@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.08 流通 A 股(亿股) 10.08 52 周内股价区间(元) 6.33-9.77 总市值(亿元) 86.86 总资产(亿元) 25.12 每股净资产(元) 1.64 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2025 年年报和 2026 年一季报。2025 年全年实现营收 8.04 亿元，同比下降 32.1%；实现归母净利润 0.67亿元，同比下降 45.8%；实现扣非归母净利润 0.58亿元，同比扭亏为盈（2024年同期为-1.39亿元）。2026 年 Q1实现营业收入 5.52亿元，同比增长 156.79%；归母净利润为 5413.56万元，同比增长 57.52%。  聚焦港机主业成效显著，扣非后利润实现扭亏为盈。华东重机 2025年营收和归母净利润同比均为下降，主要原因是：光伏子公司自 2025 年 6 月 30 日起因破产重整不再纳入合并报表范围，导致合并口径收入大幅缩减；2024 年包含出售润星科技产生的约 2.57亿元一次性投资收益；2025 年 GPU芯片业务计提 5000万元商誉减值。但公司集装箱装卸设备主业销售收入及利润均实现大幅增长，2025 年扣非归母净利润实现 5781万元，较 2024年的-1.39亿元显著改善并实现扭亏，2026年 Q1实现归母净利润 5414万元，反映公司聚焦港机主业后的盈利能力和利润质量均明显提升。  综合毛利率大幅提升、净利率有所回落；费用管控成效显著，期间费用率持续下降。2025全年，公司综合毛利率 28.2%，同比提升 15.8%，主要系低毛利率光伏子公司自 2025 年 6 月 30 日起不再纳入合并报表，合并口径盈利质量显著改善所致；净利率 8.3%，同比下降 2.1%；期间费用率为 19.9%，同比下降 0.5%。其中销售、管理、研发和财务费用率分别为 4.0%、12.6%、4.9%、0.6%，分别同比变动-2.0%、-4.8%、-0.5%、-0.6%。  集装箱装卸设备是业务核心，高端 MEMS 传感器打造第二增长曲线。2025年公司集装箱装卸设备业务实现收入 7.95 亿元，同比大增 168.2%，收入占比达到98.81%；毛利率提升至 28.21%，较 2024年提升 8.98%。同时，公司港机业务销售量、生产量同比增长 88.24%，海外销售占比提升至 78.06%。公司 2024年10 月收购锐信图芯，切入 GPU芯片及解决方案业务。2025 年 6月，公司通过战略投资聚众科技切入高端 MEMS 传感器领域，有望打造新增长极。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.26、3.96、4.85 亿元，未来三年归母净利润复合增长率 93.65%。考虑公司主业迎来反转，稳定高增长，新兴业务技术壁垒高，未来发展空间广阔，有望打造新增长点，给予公司 2026年 45倍 PE，对应目标价 14.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：下游需求修复不及预期的风险、原材料价格波动风险、新业务拓展不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 804.33 2395.57 3041.14 3539.50 增长率 -32.08% 197.83% 26.95% 16.39% 归属母公司净利润（百万元） 66.72 326.28 396.37 484.56 增长率 -45.77% 389.00% 21.48% 22.25% 每股收益 EPS（元） 0.07 0.32 0.39 0.48 净资产收益率 ROE 2.88% 17.07% 17.68% 18.30% PE 130 27 22 18 PB 5.44 4.59 3.91 3.30 数据来源：Wind，西南证券 -18%-9%1%10%20%29%25/525/725/925/1126/126/326/5华东重机 沪深300 华 东重机（002685） 2025 年 年报和 2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 华东重机：深耕集装箱装卸设备领域，业务布局持续优化............................................................................................................ 1 1.1 国内集装箱装卸设备领军企业，产品矩阵不断丰富................................................................................................................. 1 1.2 重新聚焦主业，专注高端装备制造................................................................................................................................................ 4 1.3 家族持股集中，股权结构清晰稳定................................................................................................................................................ 5 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 2.1