化工行业2026年度中期投资策略：反内卷、谋双碳、驭变局，中国化工迎新篇

反内卷、谋双碳、驭变局，中国化工迎新篇化工行业2026年度中期投资策略金益腾（分析师）证书编号：S0790520020002邮箱：jinyiteng@kysec.cn李婷（联系人）证书编号：S0790126040022邮箱：liting@kysec.cn证券研究报告张晓锋（分析师）证书编号：S0790522080003邮箱：zhangxiaofeng@kysec.cn毕 挥（分析师）证书编号：S0790121070017邮箱：bihui@kysec.cn蒋跨跃（分析师）证书编号：S0790523120001邮箱：jiangkuayue@kysec.cn徐正凤 （分析师）证书编号：S0790524070005邮箱：xuzhengfeng@kysec.cn李思佳（分析师）证书编号：S0790123070026邮箱：lisijia@kysec.cn2026年5月19日反内卷、谋双碳、驭变局，中国化工迎新篇1. “反内卷”+碳达峰，国内化工供给端有望迎来改善本轮化工周期主要由供给端推动，未来周期跨度有望拉长，周期盈利有望再创新高。2024年以来国内行业固定资产投资增速已明显放缓，国内“反内卷”定调从【综合整治“内卷式”竞争】变为【深入整治“内卷式”竞争】。2026年4月，中办、国办发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》、《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，既明确了未来节能降碳的行动纲领，又建立了刚性约束的考核体系，标志着我国双碳工作进入了更高水平、更严约束、更实举措的全新阶段，化工景气拐点逐渐明朗。2.地缘冲突扰动全球能化供应链，看好中国化工稳定供应全球长期来看，近年来中国化工品销售额及化工行业资本开支均稳居全球第一，并呈稳定增长态势。未来考虑地缘冲突扰动海外供应链，我国化工产业链韧性十足，叠加欧洲等地区化工产业陆续退出，我们看好中国化工产业凭借成本、技术与产能优势，进一步提升全球市场占有率，加速提升中国化工行业话语权。3.中短期：盈利拐点 + 补库周期共振，化工右侧布局窗口全面开启推荐标的：【聚酯产业链】恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份、万凯新材； 【氨纶】华峰化学、新乡化纤； 【粘胶短纤】三友化工； 【有机硅】合盛硅业、三友化工、兴发集团； 【制冷剂】巨化股份、三美股份、昊华科技； 【磷化工】云图控股、兴发集团；【农药】扬农化工、兴发集团等。受益标的：【聚酯产业链】东方盛虹、恒逸石化、华润材料； 【粘胶短纤】中泰化学；【有机硅】新安股份、东岳硅材、鲁西化工、恒星科技； 【制冷剂】东岳集团、永和股份、东阳光； 【磷化工】川恒股份、云天化；【农药】江山股份、广信股份、润丰股份等。4.长期：供给端向好+稳定供应全球，中国化工全球优势持续强化推荐标的： 【龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化； 【煤化工】华鲁恒升等。受益标的： 【龙头白马】东方盛虹； 【煤化工】鲁西化工；【煤制烯烃】宝丰能源；【乙烷】卫星化学；【氯碱】中泰化学、新疆天业、君正集团、北元集团、嘉化能源、氯碱化工等。5.风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险详见倒数第4页标注1。1地缘冲突扰动全球能化供应链，看好中国化工稳定供应全球23目 录CONTENTS“反内卷”+碳达峰，国内化工供给端有望迎来改善中短期：盈利拐点 + 补库周期共振，化工右侧布局窗口全面开启4长期：供给端向好+稳定供应全球，中国化工全球优势持续强化5盈利预测与投资建议6风险提示1 中央财经委员会第六次会议定调“反内卷”，2026年政府工作报告进一步明确“深入整治‘内卷式’竞争”。 自2024年7月召开的中共中央政治局会议首次提出防止“内卷式”恶性竞争以来，国内“反内卷”呼声日益强烈。2025年7月1日，中央财经委员会第六次会议定调反内卷，此后化工多个行业迅速跟进，纷纷发起反内卷号召。2025年10月28日，《“十五五”规划建议》提出，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，并在统一市场基础制度规则、综合整治“内卷式”竞争、健全一体衔接的流通规则和标准等方面作出部署。 2025年12月11日，中央经济工作会议中，从【综合整治“内卷式”竞争】变为【深入整治“内卷式”竞争】。同时，今年政府工作报告中，明确表述“2025年综合整治‘内卷式’竞争成效显现”，以及2026年政府工作任务之一是“深入整治‘内卷式’竞争”。2026年4月28日，中共中央政治局会议再次强调深入整治“内卷式”竞争，未来“反内卷”力度有望进一步加大。“反内卷”+碳达峰，国内化工供给端有望迎来改善表：“反内卷”政策持续出台资料来源：财联社公众号、人民论坛网、华夏时报、中国新闻社、应急管理部、第一财经公众号、国家发展改革委、南方都市报、央视新闻、红旗文稿公众号、求是网、法制日报、新华网、开源证券研究所时间内容2024年7月中共中央政治局会议提出，要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。2024年12月中央经济工作会议进一步指出，要综合整治“内卷式”竞争，规范地方政府和企业行为。2025年3月5日《政府工作报告》要求，加快建立健全基础制度规则，破除地方保护和市场分割，打通市场准入退出、要素配置等方面制约经济循环的卡点堵点，综合整治“内卷式”竞争。2025年7月1日中央财经委员会第六次会议召开，研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题。会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。2025年7月4日公开征求《化工装置老化评估方法(征求意见稿)》意见，企业应科学系统识别、评估与管理化工企业装置、设备老化风险，对实际使用超过20年的化工装置开展老化评估，并采取相应的老化管理措施。2025年7月18日工信部总工程师谢少锋在7月18日国新办新闻发布会上表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。2025年7月30日中共中央政治局会议提出，深化改革，纵深推进全国统一大市场建设，推进重点行业产能治理，规范地方招商引资行为。并且强调要依法依规治理企业无序竞争，推动市场竞争秩序持续优化。2025年8月1日国家发改委新闻发布会中多次提及“内卷式“竞争，蒋毅表示将加快推进价格法修订，加强政策宣贯和提示提醒。选取“内卷式”竞争问题比较突出的行业领域，有针对性开展成本调查，摸清生产经营情况，督促企业自觉规范价格行为。2025年10月28日 《“十五五”规划建议》提出，坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点，并在统一市场基础制度规则、综合整治“内卷式”竞争、健全一体衔接的流通规则和标准等方面作出部署。2025年12月11日 中央经济工作会议中，从综合整治“内卷式”竞争变为【深入整治“内卷式”竞争】，反内卷的力度有望加大。2026年3月5日政府工作报告在介绍2026年政府工作任务时提出，加强反垄断、反不正当竞争，强化公平竞争审查刚性约束，综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段，深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态。2026年3月12日司法部部长贺荣在十四届全国人大四次会议第三场“部长通道