军工行业2026年度中期投资策略：军贸与商业航天共振，静待新质战斗力订单催化

军贸与商业航天共振，静待新质战斗力订单催化军工行业2026年度中期投资策略姓名 王加煨（分析师）证书编号：S0790525070009邮箱：wangjiawei2@kysec.cn2026年5月19日证券研究报告核心观点1. “十五五”开局与建军百年目标催化行业景气度提升2026年上半年军工板块在商业航天产业催化、燃气轮机赛道景气上行的共振下震荡上行。展望2026年下半年，我们认为随着“十五五”规划逐步出台、2027年建军百年目标临近，订单确定性将会提升，国防投入和军贸出口具备增长空间。细分领域中，商业航天、军用无人机、隐身材料、远火、导弹及地面无人装备等方向受益于装备升级与消耗性需求提升，有望迎来高景气发展。2. 2026年上半年复盘：商业航天及燃机产业链是板块上涨的主要推力2025年11月起，蓝箭航天朱雀三号首飞成功、长征十二号甲试验及政策催化推动行情，2026年开年延续涨势。2月SpaceX 上市进程落地预期升温，叠加 xAI 协同布局催化太空AI赛道，驱动国内产业链价值重估。同期燃机产业链受益AI算力高负荷新增电力需求，叠加行业产能供需缺口共振上行，涡轮叶片、高温合金等国内核心零部件及关键材料环节充分受益。3. 2026年下半年展望：商业航天持续催化，内需外贸共创新增量展望2026年下半年，我们认为随着可回收火箭技术突破，商业航天产业有望迎来持续催化。美伊冲突大量消耗导弹库存、印巴冲突等验证中国装备的实战能力，凸显了军贸出口的战略机遇。当前大额军贸订单已经逐步落地，我们看好其带来的业绩增量。“十五五”开局之年叠加建军百年目标临近，军工订单确定性有望显著增强。全球地缘政治持续紧张，国防投入具备提升空间。4. 细分板块机遇：装备升级与新质领域共振，多条主线具备高成长性航天领域，国产可回收火箭技术有望实现突破，商业航天或迎来快速增长。受益标的包括激光通信及星敏器航天电子、天银机电、航天智装、锐科激光；TR组件国博电子、信科移动；测试苏试试验，西测测试；火箭广联航空、高华科技、华秦科技等。美伊、俄乌冲突显著推升了全球导弹需求。受益标的包括菲利华、北方导航、中兵红箭、高德红外、芯动联科等。航空领域，军用无人机受益于政策支持与实战效能验证，占比有望快速提升。隐身战机加速列装带动隐身材料前装与后装需求同步放量。俄乌冲突凸显消耗式无人机作战价值，驱动全球消耗式无人机采购进入快速增长阶段。此外，我们预计反无人及低空监视系统，激光武器有望迎来高速增长。受益标的包括中无人机、航天彩虹、中航成飞、航天电子、纵横股份、华秦科技、佳驰科技、晶品特装等。兵器领域，远火成为陆军远程火力体系扩张的核心装备。无人车、作战机器人有望逐步列装，成为地面作战体系的重要组成部分。受益标的包括北方导航、理工导航、国博电子、内蒙一机等。5. 风险提示：军品订单下发节奏不及预期；新质装备列装不达预期；军品价格谈判不及预期；军贸出口业务客户导入不及预期。1承上启下，2026年内贸外贸有望同步复苏23目 录CONTENTS2026下半年：军贸与商业航天双轮驱动商业航天产业景气度持续提升4装备出海构筑军工行业第二增长曲线风险提示51订单回暖、军贸提速，2026年以来军工板块涨幅居中截至2026年5月6日，军工指数涨幅6.62%，整体表现和沪深300指数大致持平，在31个行业中排名第14位。2026年以来军工板块在商业航天、燃机、地缘政治等因素驱动下震荡上行。-10%0%10%20%30%40%通信综合煤炭电子石油石化建筑材料电力设备基础化工有色金属环保机械设备公用事业建筑装饰国防军工纺织服饰轻工制造钢铁房地产医药生物计算机传媒家用电器社会服务交通运输汽车银行食品饮料农林牧渔美容护理非银金融商贸零售图1：2026年以来各行业涨跌幅，国防军工排名第14数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2026年5月6日）1订单回暖、军贸提速，2026年以来军工板块涨幅居中2026年以来，商业航天及燃机产业链是板块上涨的主要推力。从2025年11月开始，随着蓝箭航天朱雀三号于12月初首飞成功入轨、长征十二号甲于12月中下旬实施首次入轨与回收试验，以及同期的政策超预期催化，商业航天成为板块上涨的主要推力。2026年开年涨势延续，直到1月中旬商业航天信披管控严格，板块情绪降温。2月，SpaceX宣布全资收购人工智能公司xAI，引发全球对太空+AI新范式的强烈关注，带动中国本土商业航天企业的重估指数快速上行。此外，2025年末至2026年初，燃机产业链受全球AI数据中心缺点、燃机产能供不应求影响持续上涨，拉动指数上行。3月以来，随着美伊冲突升级，市场情绪降温，军工指数跌幅较大。4月中旬，伴随着美伊阶段性停火，市场风险偏好回升，军工指数有所反弹。4月下旬，部分军工企业2026Q1业绩不及预期，指数回落。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2025/122026/012026/012026/012026/012026/022026/022026/022026/022026/032026/032026/032026/032026/042026/042026/042026/042026/042026/05航天装备Ⅱ航空装备Ⅱ地面兵装Ⅱ航海装备Ⅱ军工电子Ⅱ图3：2026年以来航海装备子板块在军工中表现最优数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2026年5月6日）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2025/122026/012026/012026/012026/012026/022026/022026/022026/022026/032026/032026/032026/032026/042026/042026/042026/042026/042026/05沪深300国防军工图2：2026年以来军工指数相对沪深300超额收益为-0.94%数据来源：Wind、开源证券研究所（注：数据截至2026年5月6日）12025年，军工行业营收增速在30个一级行业中排名第5位，净利润增速排名11位。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%计算机电子有色金属非银行金融国防军工汽车电力设备及新能源基础化工机械农林牧渔传媒消费者服务家电通信交通运输银行医药轻工制造纺织服装综合金融商贸零售综合电力及公用事业钢铁建筑石油石化食品饮料建材煤炭房地产图4：2025年军工（不含船舶）营收增速在各行业排名第5数据来源：Wind、开源证券研究所-300%-200%-100%0%100%200%300%400%500%钢铁计算机传媒电力设备及新能源有色金属非银行金融纺织服装电子机械基础化工国防军工通信汽车电力及公用事业银行医药家电消费者服务石油石化交通运输食品饮料建筑房地产建材煤炭农林牧渔轻工制造综合综合金融商贸零售图5：2025年军工（不含船舶）净利润增速在各行业排名第11数据来源：Wind、开源证券研究所2026年下半年板块业绩有望筑底回升12026Q1，去除船舶后军工行业营收增速在30个一级行业中排名第8位，净利润增速排名24位。-30%-20%-10%0%10%20%30%40%有色金属计算机电子电力设备及新能源基础