机床行业研究：周期向上加速，国产替代方兴未艾，板块配置机会凸显

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑： 周期视角：行业数据向好，周期向上加速，尤其关注细分高景气赛道 国内数据看到了一轮周期向上出现加速：机床行业通常 2-3 年一轮上行/下行周期，本轮在 23 年见底，24/25 年出现复苏，但受 PPI 负增长拖累表现偏弱，26 年随着 PPI 同比转正，叠加行业景气度持续向上，1-2 月中国金切机床营收同比增长 15.3%，出口同比增长 16.9%，企业业绩表现优异，本轮上行周期出现了明显加速。 日本数据 1Q26 数据同样向好：日本金切机床新签订单从 23 年见底后开始复苏，目前呈逐步加速态势，1Q26 整体新签订单同比增长 26%，出口新签订单同比增长 35%，3 月出口订单增速更是高达 40%。全球机床龙头德玛吉森精机 1Q26新签订单 1554 亿日元达历史新高，同比大增 28.8%，各销售地区均取得了两位数增长。同时上修了全年的营收、新签订单预测。 国内通用机床业绩 1Q26 普遍改善，尤其重视液冷等细分赛道高景气机会：受益于行业景气度复苏，国内通用机床企业 1Q26 业绩也普遍出现了改善，营收收入、利润均加速增长。我们对本轮周期的结构判断是基本盘企稳向上，以液冷为代表的细分新兴领域需求持续拉动，产品上有较高重叠度的企业将更加受益。 成长视角：国产替代进行时，关注数控系统、五轴机床核心环节 首先关注壁垒最高、价值量占比最高的数控系统环节，国产替代空间较大：数控系统通常能占到机床原材料采购成本的 20%左右，是价值量占比最高的核心零部件，同时具有较强软件属性壁垒也最高。根据我们测算国内 2025 年数控系统市场空间 208 亿元，国内领军企业华中数控系统业务相关收入仅为 9.01 亿元国产化率依旧很低。但我们看到从上一轮中美贸易摩擦开始数控系统国产替代出现加速，下游客户认可度持续提升，并且有望受益于 AI 带来的行业洗牌。目前华中 10 型 AI 数控系统已与武汉重型机床、秦川集团等 30 余家国内知名机床厂商达成深度合作，共同研制了 50+台套智能数控机床，国产替代有望出现加速。 五轴机床市场空间高增长，头部企业技术走向成熟国产化率快速提升：根据拓璞数控招股说明书数据，中国五轴机床市场空间 2025 年为 129 亿元，同比增长 19.44%，预计到 2030 年市场空间达到 352 亿元，2025 至 2030 年复合增速达到 22.2%，其中尤其是低空、机器人等新兴领域目前体量较小，但 25 至 30 年有望保持 42.9%CAGR 快速增长。经过多年发展，目前国内五轴机床头部企业均具有较强的核心功能部件自制能力，受到供应链扰动的影响进一步减弱，同时头部企业产品成熟有明显提升，具备国产替代基础。目前五轴机床的国产化率正快速提升，从 2020 年的 18%提升到2025 年 59.5%，并预计在 2030 年超过 78%，科德数控等头部企业近年收入规模也有明显增长，在行业总量快速增长、细分领域充满机遇背景下，未来成长前景依旧广阔。 投资建议与估值 目前机床行业景气度拐点向上，国产替代空间依旧较大，建议关注核心数控系统环节华中数控，及受益于行业景气度回暖业绩有望加速增长的纽威数控、海天精工等，同时建议关注受益于五轴机床国产替代加速的科德数控。 风险提示 机床行业景气度复苏不及预期风险、国产替代进展不及预期风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1.机床快速入门 ................................................................................. 5 1.1 机床主要指金属切削机床，数控机床成为主流 ............................................... 5 1.2 金属切削机床主要包括车床、铣床、磨床、齿轮加工机床等 ................................... 7 1.3 数控机床+换刀装置=加工中心，通过添加回转工作台与摆头，可实现五轴联动加工 ............... 10 2.周期向上加速，国产替代空间巨大，建议板块性配置 .............................................. 12 2.1 周期视角：行业数据向好，周期向上加速，尤其关注细分高景气赛道 .......................... 12 2.1.1 国内数据看到了一轮周期向上出现加速 .................................................. 12 2.1.2 日本机床 1Q26 数据同样向好，德马吉森精机上修全年营收、订单预期........................ 15 2.1.3 国内通用机床企业业绩 1Q26 普遍改善，尤其重视液冷等细分赛道高景气机会 .................. 16 2.2 成长视角：国产替代进行时，关注数控系统、五轴机床核心环节 .............................. 17 2.2.1 首先关注壁垒最高、价值量占比最高的数控系统环节，国产替代空间较大..................... 17 2.2.2 五轴机床市场空间高增长，头部企业技术走向成熟国产化率快速提升 ........................ 25 3.投资建议 .................................................................................... 28 4.风险提示 .................................................................................... 29 图表目录 图表 1： 金属切削机床数量最多应用最广 .......................................................... 5 图表 2： 机床跟随工业革命技术迭代升级 .......................................................... 5 图表 3： 机床技术升级体现在机床结构、主轴、驱动、控制等方面 .................................... 6 图表 4： 数控技术的出现带来了机床行业最大的技术迭代 ............................................ 6 图表 5： 数控机床控制系统原理 .................................................................. 7 图表 6： 数控机床工作原理 ...................................................................... 7 图表 7： 机床加