航空机场2026年4月数据点评：油价快速提升推动国内航线控量提价

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 / 航空机场 2026 年 4 月数据点评：油价快速提升推动国内航线控量提价 2026 年 5 月 19 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：上市航司发布 2026 年 4 月运营数据，油价的快速提升推动国内市场控量提价，国际航线方面，受地区局势影响，中欧直飞航线表现依旧强势。 国内航线：油价涨幅较大导致航司倾向减班提价 2026年4月上市公司国内航线运力投放同比提升约0.5%，环比3月下降9.5%。通常来说，在油价大幅提升的背景下，燃油附加费并不能完全对冲成本增长，且票价提升对可选消费形成一定抑制，航司倾向于通过缩减航班的方式维持票价与客座率，保证自身的收益水平。从目前的数据表现来看，本次也并不例外。 客座率方面，4 月上市公司整体客座率较 25 年同期提升约 0.9pct，环比提升0.2pct。航司控量提价显然比较依赖高客座率，因此客座率维持高位是可以预见的。目前三大航 85-87%的客座率已经是历史同期的较高水平（疫情前三大航 4 月客座率一般在 82-84%的水平），我们预计继续提升的空间有限，后续以维持为主。 国际航线：中欧直飞航线依旧强势，国航受益较为明显 26 年 4 月上市航司国际航线运力投放同比25 年提升约 5.5%，环比 3 月基本持平。客座率方面，4 月国际航线客座率同比提升 4.6pct，环比下降约 3.3pct。 4 月国际航线的客座率同比提升依旧非常明显，但中东乱局导致的中欧航线供需错配相比 3 月显然有了较明显的缓和，这表现在客座率环比的下降上。相比2 月末冲突爆发带来的巨大冲击，4 月航司已经可以通过航班调控很大程度上缓解供给的不足。 但即使如此，由于当前中转航班的不足，中国到欧洲的直飞航线依旧会维持较高的景气度，能够有效对冲油价上涨带来的影响。从客座率表现上看，国航由于中欧航线占比较高，是受益最为明显的航司，客座率同比提升超 8pct。 主要国际机场：国际旅客吞吐量增速较 3 月下降 4 月上海、首都、白云和深圳机场的国际旅客吞吐量同比增长分别为 2.1%、9.2%、17.0%和 2.5%。与各机场 3 月的国际吞吐量增速对比，可以看到 4 月各机场国际旅客吞吐量增速都有明显下降。但国内航司的国际线表现为运力投放与客座率水平双升，因此我们认为 4 月主要机场国际旅客吞吐量增速下降的主要原因应该来自于外航的承压，主要系中东航司班次减少或外航执飞的中东相关航线承压，当然也包括油价快速上涨导致的航班减少。 投资建议：个股价格已经反映了悲观预期，建议关注大型航司业绩弹性 与供需关系导致的油价上涨不同，本轮油价上涨属于事件驱动上涨，其可持续性目前存在较大的不确定性。我们认为油价导致的负面影响在近期航空公司的股价上反映已经较为充分，后续若油价回落，相关个股有望受益。此外今年行业需求端表现出较明显的回暖趋势，因此我们建议关注大型航司的业绩弹性。 风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。 未来 3-6 个月行业大事： 2026-6-10 民航局公布 2026 年 5 月民航运行数据 2026-6-15 起上市公司披露 2026 年 5 月运行数据 资料来源：民航局官网，上市公司公告 行业基本资料 占比% 股票家数 124 2.76% 行业市值(亿元) 32535.82 2.62% 流通市值(亿元) 29032.65 2.8% 行业平均市盈率 18.29 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoyf_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050005 -11.1%-2.1%6.9%15.9%24.9%33.9%5/198/1811/172/165/18交通运输沪深300P2 东兴证券行业报告 航空机场 2026 年 4 月数据点评：油价快速提升推动国内航线控量提价 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 行业总览：国内航线减班提价，中欧直飞航线依旧表现强势 国内航线： 4 月上市公司国内航线运力投放同比提升约 0.5%，环比 3 月下降 9.5%。通常来说，在油价大幅提升的背景下，由于燃油附加费并不能完全对冲成本增长，且票价提升对可选消费形成一定抑制，航司会倾向于通过缩减航班的方式维持票价与客座率，保证自身的收益水平。从目前的数据表现来看，本次也不例外，航司 4 月国内航线的运力投放环比明显收缩，一方面 4 月行业本就是淡季，另一方面也受到油价上涨的影响。 分航司看，4 月春秋运力投放同比增速明显高于均值，我们认为一方面春秋的机队规模有所提升带动了运力投放增长，另一方面燃油附加费按照旅客数量收取，春秋的高客座率使得燃油附加费对其成本增长的对冲更加充分，在高油价环境下公司相对收益。吉祥运力投放同比提升 4%左右，主要系其去年受发动机供应短缺的影响，基数较低。其余航司运力投放增速皆降至较低水平。 客座率方面，4 月上市公司整体客座率较 25 年同期提升约 0.9pct，环比提升 0.2pct。我们认为在高油价环境下，航司会加大力度控制运力投放，并对客座率水平提出较高要求。目前三大航 85%-87%的客座率，已经是历史同期的较高水平（疫情前三大航 4 月客座率一般在 82-84%的水平），我们预计继续提升的空间有限。 分航司看，春秋与国航客座率同比提升较明显，但我们认为都与去年同期基数较低有关。环比方面，可以发现各航司 4 月客座率较 3 月的环比变化都不超过 0.5pct，我们认为由于成本端变化较为剧烈，航司在机票销售上都采取了较为保守的策略，倾向于维持当前的客座率水平，并等待后续情况发展变化， 图 1：4 月及 5 月初民航保障航班数（国内+国际）增速下降，与油价大幅提升有一定关系（架次） 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 国际航线： 26 年 4 月上市航司国际航线运力投放同比 25 年提升约 5.5%，环比 3 月基本持平。客座率方面，4 月国际航线客座率同比提升 4.6pct，环比下降约 3.3pct。 4 月国际航线的客座率同比提升依旧非常明显，但中东乱局导致的中欧航线供需错配相比 3 月显然有了较明显的缓和，这表现在客座率环比的明显下降上。相比 2 月末冲突爆发带来的巨大冲击，4 月航司已经可以通过航班调控很大程度上缓解供给的不足。但即使如此，由于当前中转航班的不足，中国到欧洲的直飞航线依旧会维持较高的景气度，能够有效对冲油价上涨带来的影响。从客座率表现上看，国航由于中欧航线占比较高，是受益最为明显的航司，客座率同比提升超 8pct。 主要国际机场：4 月上海、首都、白云和深圳机场的国际旅客吞吐量同比增长分别为 2.1%、9.2%、17.0%和 2.5%。与各机场 3 月的国际吞吐量增速相比，可以看到 4 月增速都有下降。但另一方面，国内航司的国-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%1000001050001100001