医药行业2025年及26Q1业绩总结：总体平稳，创新药产业链一枝独秀

敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2026 年 05 月 18 日医药生物行业总体平稳，创新药产业链一枝独秀——医药行业 2025 年及 26Q1 业绩总结行业深度整体：总体平稳，创新药产业链一枝独秀总体平稳，营收端连续三年趋于稳定。2025 年，医药行业营收总额 2.46 万亿元，同比基本持平；2023-2025 年，医药行业整体营收连续三年保持基本稳定在 2.46 万亿元左右（年均波动±1%以内）。从单季度营收角度看，25Q3-26Q1 连续 3 个季度营收同比增速回正，其中 25Q4 单季度营收 6266亿元，同比增长 4.5%。利润端延续下滑，压力犹存。2025 年，医药全行业扣非归母净利润 1160 亿元（2024 年 1308 亿元），同比下降 11.2%，利润端增速下滑幅度相比 2024 年有所扩大（2024 年-6.3%，2023 年-24.1%），扣非利润端已经连续三年同比下降；主要是以下几个方面影响：一是高毛利的抗疫需求出清，包括 IVD、耗材和新冠大订单；二是持续深入推动的药械集采和 DRGs 等政策，价格端下降；三是医药制造企业加大研发投入，费用端提升。细分行业表现呈现创新药产业链一枝独秀局面，创新药企受产品销售放量+海外授权 BD 交易爆发双发驱动，2025-26Q1 延续营收高增长，利润端亏损大幅收窄；CXO 在手订单充沛，经营业绩恢复明显。全部公募基金持仓医药比例创出 2019 年以来历史新低。截止 2025 年底，内地全部公募基金医药持仓比例为 8.37%。创新药产业链（CXO &创新药）：CXO 重回增长轨道，创新药丰收大年CXO：在手订单充沛，业绩重回增长轨道。2025 年，CXO 行业业绩重回增长轨道，全年营收增长 13.1%，扣非归母净利润大增 34.8%。26Q1 加速增长，营收和扣非归母净利润分别同比增 17.8%和 61.0%。CXO 行业为 2025 年和26Q1 医药细分行业利润增速最快的细分行业。CXO 行业头部公司在手订单充沛，多家公司在手订单均同比增长 25%以上，支撑 CXO 上市公司未来业绩释放。创新药：销售放量+海外授权 BD，创新药逐渐接近盈亏平衡线。创新药板块2023-2024 年营收增速分别为 70.3%和 73.6%，连续两年营收保持 70%以上的高速增长，2025 年同比增长 29.0%；利润端亏损持续收窄，部分公司已经实现盈亏平衡。2025 年为创新药海外授权 BD 大年，2026Q1 我国创新药海外授权 BD 交易继续大幅增长，总交易金额已突破 600 亿美元，已经接近 2025年全年总金额一半；国产创新药已从偶发性出海转变为系统性趋势。血制品：供需短期错配下的业绩蛰伏之年2025 年，血制品行业营收 228.7 亿元（剔除华兰生物疫苗收入，下同），同比基本持平（微降 0.8%），2023-2024 年的营收增速分别为 14.2%和 4.3%；利润端为 41.0 亿元，同比大幅下降 28.4%（2024 年+24.7%）。扣非归母净利润增速显著弱于营收端，主要是疫情后 2023-2024 年全行业上游采浆超常规增长，分别同比增长 18.6%和 10.9%，带动下游血制品企业投浆规模快速扩大，血制品价格从 2024 年下半年以来持续下降，主要血制品公司 2025 年毛利率下降明显。26Q1 血制品行业经营压力增大，营收下降 13.3%，扣非归母净利润下降 46.7%，血制品供需短期错配，血制品企业经营继续承压。医疗设备：国内招采回暖+器械出海，2026 年业绩拐点2025 年，医疗设备行业营收 1100.6 亿元，同比增长 2.5%（2024 年下降 1.1% ）；推荐（维持评级）李志新（分析师）lizhixin@cctgsc.com.cn登记编号：S0280523110001行业指数一年走势相关报告《创新突围、器械复苏与中药筑底———医药行业 2025 年中报总结》2025-09-12《整体业绩筑底，细分行业复苏———医药行业 2024 年报及 25Q1 季报业绩总结》2025-05-09《二十八省体外诊断试剂联盟集采需求量落地，关注集采驱动下的国产替代》2024-12-30《新旧交替，寻找增量———2025 年医药行业投资策略》2024-12-27《首批 CHS-DRG 付费新药新技术名单在北京落地》2024-12-242026 年 05 月 18 日 医药生物行业敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告扣非归母净利润为 135.6 亿元，同比下降 14.3%（2024 年下降 18.4%）。2022-2023 年设备板块营收增速保持稳健增长，增速分别为 14.5%和 10.8%，2024-2025 年营收增速下降明显，主要是受医疗反腐和等待“两新”、财政贴息等政策落地影响，医疗机构设备招采节奏放缓并延后，但是从 2024 年 11月份开始，国内招标确定性回暖。医疗器械出海从调整到复苏，医疗器械上市公司国际营收保持较快增速。我们认为，国内招标确定性回暖+器械出海复苏共振，2026 年器械行业有望迎来业绩拐点。化学制剂：集采影响边际减弱，经营业绩平稳2025 年化学制剂细分行业营收 3899.3 亿元，同比微降 1.8%；2022-2025 年化学制剂行业营收连续四年维持在 3900 亿元左右；一方面是药品集采对仿制药营收带来增长压力，二是药企向创新转型，但新药上市贡献业绩增量需要较长时间培育。利润端，2025 年扣非归母净利润 283.7 亿元，同比下降2.0%，与营收端同比增速匹配。药品市场基本实现大品种应采尽采，集采影响边际减弱，药企加大向创新研发转型，并取得积极成果。零售药店：规模主动优化，坪效止跌回升2025 年零售药店行业营收 1183.7 亿元，同比增长 1.9%（2024 年增长 4.9%）；扣非归母净利润 37.8 亿元，同比增长 18.4%。全国零售药店全品类销售额增长乏力，2024Q4 零售药店行业门店净新增数量迎来历史拐点，2025 年关店率上升到 8.1%。上市连锁药店主动放缓门店拓展速度，四大零售药店自营门店数量均同比下降，主要零售药店企业经营坪效止跌回升。医院服务：营收平稳，利润端恢复性增长2025 年医院服务行业营收 591.5 亿元，同比基本持平，营收端在 2023 年高基数基础上，连续两年维持 591 亿元左右的规模水平；扣非归母净利润 38.5亿元，同比增长 18.0%（2024 年下降 29.7%），主要是 2024 年基数相对较低因素。26Q1，医院医疗服务行业延续恢复性增长，整体营收和扣非归母净利润分别同比增长 1.8%和 19.1%。中药：行业业绩稳健，消化高基数压力2025 年中药行业总营收 3351.7 亿元，同比下降 2.9%（2024 年下降 4.7%）；扣非归母净利润 225.2 亿元，同比下降 2.2%，营收与利润端同比增速匹配性较高。26Q1，中药行业营收和扣非归母净利润继续小幅下降，分别同比下降0.6%和 2.2%。2023 年，中药行业受益集中购药和冬季流感等呼吸道疾病高发，归母净利润增长 28.0%；2024-2025 年