纺织服装5月投资策略：4月服装社零同增3.6%，越南鞋靴出口承压

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月18日优于大市纺织服装 5 月投资策略4 月服装社零同增 3.6%，越南鞋靴出口承压核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰优于大市·维持证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装 2025 年报&26 一季报总结——消费复苏渐显，制造景气承压》 ——2026-05-13《运动品牌产品竞争分析专题——2026 年第一季度：高端化与差异化景气占优》 ——2026-05-08《纺织服装海外跟踪系列七十三-阿迪达斯一季度收入增长 14%，所有区域和渠道均实现增长》 ——2026-04-30《纺织服装 4 月投资策略暨一季报前瞻-3 月服装社零同增 7%，一季度品牌服饰及纺纱龙头业绩预期乐观》 ——2026-04-16《纺织服装海外跟踪系列七十二-迅销 FY26Q2 收入增长 15%，管理层再次上调 2026 财年预期》 ——2026-04-10行情回顾：5 月以来 A 股纺服指数走势弱于大盘，品牌服饰表现优于纺织制造，分别+1.7%/-1.1%；港股纺服指数 5 月以来下降 3.5%弱于大盘。重点关注公司中 5 月以来涨幅领先的包括：南山智尚（6.0%）/比音勒芬（4.4%）/阿迪达斯（4.0%）/宝胜国际（3.8%）/聚阳实业（3.1%）/裕元集团（3.0%）/罗莱生活（2.9%）/天虹国际（2.8%）/健盛集团（2.6%）/富安娜（2.4%）/儒鸿（1.5%）。品牌服饰观点：1）全渠道：4 月服装社零基本延续一季度增长趋势，同比增长 3.6%，全年至今累计同比增长 8.1%；2) 电商：2026 年 4 月电商表现分化，运动、户外同比保持增长，休闲服饰、家纺及个护有所承压。运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护销售额同比分别为+5%/+11%/-14%/-22%/-6%。其中，运动服饰中迪桑特（54%）、斯凯奇（27%）、阿迪达斯（25%）增速领先；户外品牌中，迪卡侬（138%）、可隆（48%）、骆驼（45%）表现较优；休闲服饰中，鸭鸭（438%）、雪中飞（83%）、江南布衣（82%）增长居前；家纺品牌中，亚朵星球（72%）、富安娜（20%）保持较快增长；个护品牌中，淘淘氧棉（49%）、七度空间（36%）、全棉时代（21%）增速领先。3）小红书：2026 年 2 月至 4 月，运动户外品牌近三个月粉丝增速前三分别为阿迪达斯（35.2%）、李宁（22.5%）、伯希和（21.6%）；休闲时尚品牌粉丝增速前三分别为比音勒芬（16.1%）、MIUMIU（10.0%）、地素（7.5%）；母婴个护品牌粉丝增速前三分别为自由点（40.8%）、淘淘氧棉（20.0%）、奈丝公主（6.1%）。纺织制造观点：1）纺织出口：4 月越南纺织品出口当月同比+1.1%，鞋类出口当月同比-14.6%，增速由正转负，主因品牌方在宏观与关税不确定性 下 更 加 谨 慎 下 单 ； 4 月 中 国 纺 织 品 / 服 装 / 鞋 靴 出 口 分 别 同 比+1.0%/-2.2%/-17.1%，降幅较 3 月收窄，纺织品出口转正，前 4 月累计分别+2.3%/-0.9%/ -10.3%；4 月鞋靴出口下滑幅度较大主因春节错期、需求疲软所致；印尼/越南 PMI 环比分别下降 1.0/0.7，印度 PMI 环比上升 0.8。2）原材料价格：年初至今内棉、外棉价格均呈现上涨态势，分别+15.3%/+26.8%至 17931 元/吨和 16454 元/吨；5 月份以来均呈现上涨态势，分别+0.7%/+9.0%，内外棉价差缩小。年初至今羊毛价格上涨 33.0%至 13.58 美元/公斤，截至 5 月 14 日，相较去年同期+76.1%，5 月至今+0.4%。年初至今 PA6 和 PA66 价格分别上涨 29.9%/45.6%至 13167 元/吨和 22667 元/吨，截至 5 月 13 日，分别较去年同期+22.3%/+32.6%，5月至今分别-1.7%/-3.5%。3）代工台企：4 月台企营收延续修复，旺季出货与世界杯备货共同支撑，全年有望逐季改善。展望后市，随着 2026年美加墨世界杯临近，足球鞋及相关运动产品备货需求自二季度起有望持续升温，叠加户外服饰进入传统出货旺季，企业营收有望逐季改善。与此同时，企业继续加快东南亚及低关税地区产能布局，以优化成本、分散地缘风险；但汇率波动、关税与地缘政治不确定性，及部分企业成本压力与利润修复节奏，仍是后续需要关注的主要变量。风险提示：宏观经济疲软；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：看好内需高景气与高股息的品牌标的，关注上游涨价受益标的。1) 品牌服饰：看好内需景气延续，把握运动户外高景气赛道及高股息标的。4 月服装社零同比增长 3.6%，延续增长趋势；电商渠道运动、户外品类销售额同比分别增长 5%和 11%，增速保持领先；家纺品类电商平台增长虽承压，2026年05月19日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告预计主要受气温和国补退坡影响，富安娜仍表现亮眼。继续看好在高端细分与跑步赛道有深入布局的品牌，重点推荐安踏体育、李宁；同时看好股息率5%以上、业绩稳增长的家纺龙头罗莱生活、富安娜，和轻奢品牌江南布衣。2) 纺织制造：关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性。年初至今内棉、外棉价格分别上涨 15.3%和 26.8%，羊毛价格+33.0%，PA6 和PA66 价格分别上涨 29.9%/45.6%；5 月至今棉、毛价格仍持续上涨。在此趋势下，有低价原材料库存储备、同时订单景气度高的纺织制造龙头业绩弹性有望显现，关注百隆东方、新澳股份、台华新材。另外，建议关注估值处于历史低位的优质代工龙头申洲国际、华利集团；随着 2026 年美加墨世界杯临近，足球鞋等产品备货需求自二季度起有望持续升温，若后续关税、汇率与原材料涨价的负面影响减轻，代工企业业绩有望逐季环比回升，2027 年有望释放业绩弹性。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2026E2027E2026E2027E02331安踏体育优于大市71.118635.005.6214.2212.6402020李宁优于大市17.44231.111.3115.7913.35002293罗莱生活优于大市11.6970.720.7816.0314.77002327富安娜优于大市7.6630.450.5216.6414.6603306江南布衣优于大市19.6981.972.069.969.51601339百隆东方优于大市8.51270.540.5615.5715.16603889新澳股份优于大市8.2600.750.8511.039.73603055台华新材优于大市8.8780.790.8911.079.8802313申洲国际优于大市